股权变动与可交换债券转换 - 可交换债券持有人段传良行使换股权，以每股0.25港元的价格转换5.47亿股康达环保股份，占公司已发行股本总额的25.55% [1] - 转换完成后，段传良及一致行动人Sharp Profit合计持股比例升至54.01%（11.56亿股），其中Sharp Profit作为中国水务全资附属公司原持股28.46% [1] - 因触发收购守则规则26.1(b)，段传良与Sharp Profit需联合发起强制性现金要约，双方按93%与7%的比例承购有效提呈股份 [1] 购股权安排与要约细节 - 公司存在2.14亿份已归属购股权，行使价为每股0.30港元，段传良需根据收购守则规则13.5对未行使购股权提出注销要约 [2] - 第一上海证券作为要约代理，提出的股份要约价为每股0.348港元，较可交换债券换股价溢价39.2%，与2025年7月1日加权平均成交价持平 [2]

港股可交换债券发行活跃 - 今年以来港股可交换债券发行规模已超472亿港元 其中阿里巴巴完成120 23亿港元的零息可交换债券发行 [1] - 可交换债券是上市公司股东发行的 可以交换成该股东所持有的上市公司股份的债券品种 标的通常是发行人的子公司 母公司或关联企业 [1] - 国际头部长线机构踊跃认购 推动大额债券成功发行 [1] 资本追捧港股可交换债券的原因 - 全球资金愈发青睐香港市场 在港股IPO配额竞争激烈的情况下 可交换债券成为国际资本配置港股优质资产的渠道之一 [1] - 可交换债券兼具债权和股权双重属性 允许持有人按约定条件和价格换股 精准匹配多种资本的投资需求 [1] - 港股市场流动性显著改善 截至2025年6月底证券市场市价总值42 7万亿港元 同比上升33% 前6个月平均每日成交金额2402亿港元 同比上升118% [3] - 恒生指数年内涨幅23 76% 近四成港股公司股价涨幅超20% 其中105家公司涨幅超170% 为转股创造有利条件 [3] 可交换债券的运作机制 - 债券约定触发交换条件 若标的股价大涨 持有人转股收益远超债券收益 [2] - 以阿里巴巴发行的零息可交换债券为例 持有人可交换为阿里健康股份 现金或二者组合 初始交换比率为每100万港元本金额交换约16万股阿里健康股份 [2] - 初始交换价格每股6 23港元 较对冲配售的阿里健康每股4 21港元溢价48% [2] 可交换债券的市场定位 - 港股IPO市场火热 截至7月18日募资额达1240 06亿港元 优质企业IPO配额竞争激烈 国际资金难以直接参与 [4] - 可交换债券作为再融资工具 允许国际资本通过债券形式间接投资港股优质资产 [4] - 高盛报告显示 基石投资者贡献港股IPO融资额的42% 其中三分之二来自海外投资者 反映国际资本配置意愿强烈 [4] - 随着港股市场机制优化和企业国际竞争力增强 可交换债券预计将被更多优质公司采用 [4]

核心观点 - 6月美国新增非农就业超预期，失业率下降，但数据背后有隐忧，预计美联储可能在9月和11月或12月降息；上周五中国股市涨跌互现，港股下跌、A股上涨，光伏太阳能板块表现较好，中欧贸易冲突升级，7月政治局会议或聚焦稳地产、促消费与去产能；阿里巴巴宣布发行可交换债券支持国际业务发展；招银国际对多只焦点股份给予“买入”评级 [2][4][5] 宏观经济 美国经济 - 6月美国新增非农就业大超预期，失业率超预期下降，市场对7月降息预期降至5% [2] - 新增就业主要由季节性地方政府教育岗位招聘支撑，私营部门特别是支柱服务业就业大幅放缓；失业率下降主要因劳动参与率下降，受特朗普移民政策影响，劳动力供给减少 [2] - 非农就业超预期将延长美联储观望期，降低近期降息概率，预计通胀6 - 8月可能小幅反弹，9月再次下行，美联储可能在9月降息一次，11月或12月再降息一次 [2] 环球主要股市表现 - 上日恒生指数收23,916，跌0.64%，年内涨40.29%；恒生国企收8,609，跌0.45%，年内涨49.25%等 [2] 港股分类指数表现 - 上日恒生金融收43,587，跌0.69%，年内涨46.15%；恒生工商业收13,188，跌0.66%，年内涨42.83%等 [3] 中国股市表现 - 上周五中国股市涨跌互现，港股下跌，原材料、综合企业和必选消费领跌，医疗保健和公用事业收涨；A股上涨，银行、传媒和公用事业等收涨，美容护理、有色金属和基础化工收跌 [4] - 中国表态推动光伏行业去产能，光伏太阳能板块表现较好 [4] 其他事件 - 中欧贸易冲突升级，中国要求预算4500万人民币以上医疗器械采购进口排除欧盟企业（不包括在华欧资企业），非欧盟企业提供的自欧盟进口的医疗器械不超过合同总额50% [4] - 7月政治局会议的政策主题可能是稳地产、促消费与去产能 [4] - 中国央行就《人民币跨境支付系统业务规则》公开征求意见，新版规则旨在提升CIPS系统对参与者扩容和功能升级的适应能力，进一步支持人民币国际化 [4] - 日本参议院选战开启，石破茂政府面临大考，若参议院选举无法维持多数席位，石破茂首相地位将受威胁，可能引发内阁更迭或执政联盟扩大，增加日本政治和政策不确定性 [4] - 美股因假期休市，美股指数期货小幅下跌，欧洲股市明显下跌；特朗普称已签署12封贸易信函计划周一发出，单边通牒威胁一度降低市场风险偏好，后市场紧张情绪下降，比特币短线反弹；马斯克宣布成立美国党以避免美国破产，计划明年参选，特斯拉夜盘大跌 [4] - 油价下跌，OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日高于预期，考虑9月再增产54.8万桶/日 [4] 公司点评 阿里巴巴 - 7月3日阿里巴巴宣布计划参照阿里健康的普通股发行本金总额120亿港元、2032年到期的零息债券，所得款项净额用于一般公司用途，包括投资支持云基础设施和国际商业业务发展 [5] - 阿里巴巴可选择交付阿里健康股票、现金或两者组合履行交换义务，目前持有阿里健康约64%股权，若债券全部转换为阿里健康股票，最多占其总股份约12%，债券发行后及未来交换为阿里健康股份后，阿里健康仍为阿里集团并表子公司 [5] - 此次债券发行有助于阿里巴巴短期内快速筹集海外资金用于国际扩张，未来转换时帮助阿里健康增加流通股占比，维持“买入”评级和目标价155.5美元不变 [5] 焦点股份 - 招银国际对吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多只焦点股份给予“买入”评级，并给出股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等数据 [6]

公开市场操作 - 央行7月4日开展340亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，全额中标，当日逆回购到期5259亿元，净回笼4919亿元 [2] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率微降至1.31%，7天期利率下行4bp至1.42% [4] - 美国隔夜融资担保利率为4.4%，显著高于国内水平 [5] 同业存单 - 全国及主要股份制银行1年期同业存单成交利率稳定在1.61%附近 [8] 利率债收益率 - 银行间主要利率债收益率多数下行，国债期货主力合约普遍上涨：30年期涨0.11%，10年期涨0.03%，5年期涨0.02%，2年期持平 [11][12] 中美经贸动态 - 美国恢复对华出口EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品，双方正落实伦敦经贸会谈成果 [13] 国内政策动向 - 湖南省拟出台《关于完善生育支持政策促进人口高质量发展的十条措施》，涵盖婚恋、生育、教育等多领域支持 [13] 全球宏观 - 美国国会批准取消电动车税收抵免政策，7500美元新电动车抵免及4000美元二手电动车抵免将于9月30日终止，巴克莱预计短期内销量将激增后骤降 [15] 债券市场事件 - 阿里巴巴计划发行120亿港元可交换债券，资金用于云计算和国际电商 [17] - 融创中国拟发行7.54亿股新股以偿付56亿元境内债券 [17] - 惠誉指出专项债用途扩大将利好持有存量商品房的城投企业 [17]

阿里巴巴融资策略 - 公司计划发行120亿港元2032年到期的零票息可交换债券，交换标的为阿里健康股份，即便全部交换仍保持对阿里健康的控股地位[1] - 此次融资是以阿里健康股权价值为锚的低成本融资方式，反映机构投资者对阿里健康未来股价的看好[1] - 债券主要面向亚洲主权基金、对冲基金等专业机构投资者，不会产生定期利息，赎回价格为100%本金[2] 阿里健康表现 - 阿里健康年初至今股价上涨40%，2025财年调整后净利润19.50亿元，同比增长35.6%，调整后净利润率从5.3%提升至6.4%[3][6] - 初始交换比率为每100万港元可交换16.05万股阿里健康股份，每股初始交换价格6.23港元，较公告日收盘价溢价37.83%[6] - 公司目前持有阿里健康约64%股份，强调交换后仍将保持其旗舰医疗健康平台地位[7] 港股市场环境 - 去年9月24日以来恒生科技指数涨幅超过40%，港股可交换债券发行活跃[1][4] - 百度3月发行157亿港元可交换债券，中国石化5月发行77.5亿港元可交换债券[5] - 港币计价可交换债券基准利率较美元低，融资更具优势[3] 战略资金用途 - 募集资金将用于云计算基础设施建设和国际电商业务发展[11] - 公司宣布未来三年投入超3800亿元建设云与AI基础设施，阿里云AI相关产品收入连续七个季度三位数增长[11] - 国际电商业务2025财年经调整EBITA亏损151.37亿元，预计未来几个季度损益会改善[11] 财务状况 - 截至2025年3月31日季度，公司净现金为3664亿元，负债率在中国头部互联网公司中处于较低水平[9] - 淘宝闪购启动500亿元补贴计划，在12个月内对消费者和商家进行补贴[9] - 2024年5月完成50亿美元可转债，11月发行26.5亿美元和170亿元人民币债券，主要用于偿还债务和股份回购[10]

阿里发行可交换债券融资 - 公司计划发行120亿港元2032年到期的零票息可交换债券，交换标的为阿里健康股份，初始交换比率为每100万港元可交换16.05万股，每股初始交换价格6.23港元较公告日收盘价溢价37.83% [2][4] - 此次融资为低成本融资方式，反映机构投资者对阿里健康未来股价的看好，港币计价债券基准利率较美元更具优势 [2][3] - 发行完成后公司仍将保持对阿里健康64%的控股地位，并继续将其作为旗舰医疗健康平台和并表子公司 [4][5] 阿里健康业务表现 - 阿里健康2025财年实现调整后净利润19.50亿元，同比增长35.6%，调整后净利润率从5.3%提升至6.4% [4] - 年初至公告日前一天阿里健康股价上涨40%，但公告后连续两日累计跌幅超过9% [2][4] - 公司主营医药电商和医疗健康服务，是阿里在大健康领域的旗舰平台 [4] 港股可交换债券市场 - 2025年以来港股可交换债券发行活跃，此次120亿港元规模位居行业前列 [4] - 此前百度发行20亿美元（约157亿港元）可交换债券，中国石化发行77.5亿港元可交换债券 [4] - 此类债券吸引力取决于投资者对标的股前景的判断 [4] 阿里战略布局与财务状况 - 公司明确将募集资金用于云计算基础设施建设和国际电商业务发展 [8] - 未来三年计划投入超3800亿元建设云与AI基础设施，阿里云AI相关产品收入连续七个季度三位数增长 [8] - 截至2025年3月31日公司净现金3664亿元，负债率在头部互联网公司中处于较低水平 [7] 电商业务动态 - 淘宝闪购启动500亿元补贴计划，未来12个月对消费者和商家进行补贴 [7] - 国际电商业务2025财年经调整EBITA亏损151.37亿元，预计未来几个季度损益将改善 [8] - 公司战略聚焦电商和AI两大核心，电商正加速拓展国际市场 [6][7]

阿里巴巴可交换债券发行 - 公司计划发行120亿港元2032年到期的零息可交换债券 资金将用于云计算基础设施建设和国际电商业务发展 [1] - 债券参考阿里健康股票 可选择以股份、现金或组合方式履行交换义务 预计发行后仍保持对阿里健康的控股权 [1] - 可交换债券是常见融资方式 2025年百度发行20亿美元 中国石化发行77.5亿港元类似债券 [1] - 阿里健康将继续作为旗舰医疗健康平台和并表子公司 业务经营和合作不受影响 [1] 阿里巴巴2025财年业绩 - 2025财年收入9963.47亿元 净利润同比增长77%至1259.76亿元 [2] - 阿里云收入实现双位数增长 AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长 [2] - 未来十年将AI视为核心驱动力 全力投入AI基础设施和技术建设以提升全球竞争力 [2] - 计划三年投入超过3800亿元建设云和AI硬件基础设施 已与宝马、中国联通、中国移动等达成战略合作 [2] - 目标将"AI+云"打造为第二增长曲线 [2]

宏观动态 - 商务部回应美国与越南达成贸易协议，中方反对单边霸凌做法，将评估并反制任何损害中方利益的交易 [1] - 商务部回应美国总统拟带企业团访华报道，希望美方与中方相向而行推动经贸关系健康发展 [2] - 国家药监局加强人工智能、生物材料"揭榜挂帅"产品注册指导，优化高端医疗器械创新审查流程 [3] 科技创新 - 国内首张芯片级后量子密码卡问世，由问天量子联合华中科技大学团队研发，可抵御量子计算机攻击 [4][5] 金融机构 - 招商银行获准筹建招银金融资产投资有限公司，注册资本150亿元，专注市场化债转股及股权投资 [6] - 保定银行获批增资至59.8亿元，较原注册资本52.7亿元增加7.1亿元 [7] 市场数据 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.18%，深证成指涨1.17%，创业板指涨1.90%，消费电子股爆发带动成交超1.3万亿元 [8][9] - 两市融资余额增加10.52亿元，上交所融资余额报9280.81亿元，深交所报9090.04亿元 [10] - 香港恒生指数收跌0.63%，恒生科技指数跌0.67%，奈雪的茶跌超10%，国泰君安国际涨超11% [11] 公司动态 - 航天晨光恢复军队物资工程服务采购资格，此前因暂停事项已完成内部核查 [12] - 摩根士丹利在宁德时代H股多头头寸从7.05%增至8.09%，空头头寸从4.86%增至5.83% [13][14] - 财富趋势实控人黄山拟减持不超过3%股份（768.34万股），减持计划不影响公司治理 [15] - 阿里巴巴拟发行120亿港元可交换债券，资金将投入云计算和国际电商，债券参考阿里健康股票 [16]

每股配售股份0.7港元的配售价较配售协议日期在联交所所报收市价每股0.86港元折让约18.60%。 智通财经APP讯，中国金融发展(03623)发布公告，于2025年5月2日，公司(作为认购方)与卖方(作为发行 人)就认购本金额为400万美元的可交换债券订立认购协议。 假设所有配售股份获悉数配售，估计配售事项所得款项总额及所得款项净额(扣除配售佣金及其他相关 开支和专业费用后)将分别为约5390万港元及约5336万港元。 认购协议的代价400万美元须按下列方式支付：(1)于配售事项完成时支付现金100万美元;及(2)公司于完 成时按发行价每股代价股份0.7港元向卖方(或其代名人)配发及发行3342.8万股代价股份。代价股份将根 据一般授权配发及发行，并与已发行股份享有同等权益。代价股份佔本公司于本公告日期已发行股本约 6.05%，以及占公司经配发及发行代价股份扩大后已发行股本约5.71%(假设公司已发行股本并无其他变 动)。 公司拟将配售事项所得款项净额用于下列用途：约780万港元用于支付认购事项的现金代价;约3556万港 元用于偿还集团现有贷款及未偿还款项;及约1000万港元用作本集团一般营运资金。 假设认 ...

市场扩张和并购 - 2024年11月8日交易时间后，全资附属公司订立配售协议，配售价约86,032,000港元[4] - 交换价为每股1.05港元，现行市价约0.32港元[5] - 预期配售事项2024年11月15日或之前完成[6] - 配售事项及出售可交换债券适用百分比率低于5%，不构成须公布交易[6]