公司合并事件 - Elemental Altus Royalties与EMX Royalty两家公司宣布合并[1] - 合并发生在黄金价格创历史新高的市场活跃时期[2] - 行业整合持续成为特许权使用费领域的重要主题[2] 参与人员 - Elemental Altus首席执行官Fred Bell参与本次网络研讨会[1] - EMX Royalty首席执行官Dave Cole共同出席说明合并细节[1] - Elemental Altus执行主席Juan Sartori将在问答环节回应问题[1] 活动安排 - 网络研讨会由Clear Commodity Network首席执行官Trevor Hall主持[1] - 演示结束后将进行问答环节[2] - 观众可通过聊天功能提交问题[2]

**行业与公司** - 行业涉及矿业特许权使用费（royalty）领域 公司为Elemental Altus Royalties Corp（ELEM F）和EMX Royalty Corporation 两家公司宣布合并[1][2][5] - 合并后公司将成为一家全球性特许权公司 专注于贵金属（金、银）和基础金属（铜）的特许权资产组合[12][18][83] **核心观点与论据** **1 合并战略与协同效应** - 合并创造了一个拥有多个核心特许权的投资组合 包括Caserones（1 3% NSR）、Timok、Karlawinda、Laverton（新增2%特许权）、Leeville等资产[8][13][16] - 预计产生数百万美元的成本协同效应 并增强资本配置能力（如信贷额度可能扩大至1 5亿美元 现金约5000万美元）[21][28][39] - 合并后公司市值约9 3亿美元（以昨日收盘计） 现金5000万美元 股权投资1000万美元 无债务 拥有5000万美元未使用的信贷额度[39][40] **2 资产组合与增长潜力** - 合并后拥有约200多个特许权 其中近一半处于预生产阶段 提供巨大期权价值[11][26] - 当前现金流资产占净资产价值（NAV）的45% 55%的NAV来自尚未生产的资产 表明增长潜力巨大[18] - 当前收入67%来自贵金属（金为主） 同时持有铜等战略性资产（如Caserones铜矿）[18][13] - 具体资产亮点： - Caserones（智利）：由Lundin Mining运营 近期发现高品位角砾岩带 产量提升至铭牌产能[13] - Timok（塞尔维亚）：由紫金矿业运营 12台钻机持续勘探 下矿带资源量1 8亿吨 铜当量品位超2%[14][15] - Laverton（澳大利亚）：新增2%特许权 位于成熟金矿区 过去10-12年几乎无勘探 金价澳元计价期间上涨近三倍[16][17] **3 财务与估值** - 两家公司均实现收入增长：2023和2024年为创纪录年份 2025年合并后预计收入7000-8000万美元[19][20] - 合并后公司交易价格略高于1倍P NAV（净资产价值） 几乎是初级特许权公司中最低的 但收入规模远超同行[24][26] - 历史业绩优异：EMX过去22 5年CAGR为17% Elemental Altus过去8年CAGR超20%[10] **4 管理团队与股东支持** - 合并后董事会包括Juan Sartori（Tether Investments执行主席）、David Cole（EMX创始人）、Frederick Bell（Elemental CEO）等[33][34][36] - 关键股东支持：包括Extract Capital、Paul Stevens、Adri Day（Euro Pacific）、Franco-Nevada（唯一入股的特许权公司）、Sprott等[43][44][45] - Tether Investments作为基石股东 提供资本支持和增长催化剂[6][33][72] **5 未来战略与催化剂** - 计划在美国上市（NYSE） 提高流动性和指数纳入资格（目前两家公司均未入选主要指数）[33][41][42] - 继续推进特许权生成（prospect generation）和收购双轨模式 利用技术团队优势[31][32][47] - 未来催化剂：美国上市、资产勘探结果（如Timok、Caserones）、现金流增长[25][73][87] **其他重要内容** - 股息政策：合并后公司具备支付股息能力（因现金流和资产负债表增强） 但尚未做出决定[65][66] - 股票回购：两家公司现有回购计划暂停 以优先整合和降低资本成本[56][57] - 总部位于北美（温哥华和丹佛） 但保留伦敦业务点[60][62] - 黄金价格创新高（3500美元/盎司） 为特许权资产价值提供宏观支撑[2][3][74] **数据与百分比引用** - 黄金价格：从35美元/盎司（50年前）上涨至3500美元/盎司 CAGR约8%-9%[3] - Caserones特许权：合并后持有1 3% NSR[13] - Timok资源量：1 8亿吨 铜当量品位超2%[15] - Laverton特许权：覆盖近400万盎司黄金资源[16] - 当前收入结构：67%来自贵金属[18] - 历史CAGR：EMX为17%（22 5年） Elemental为20%（8年）[10] - 财务数据：市值9 3亿美元 现金5000万美元 股权投资1000万美元 信贷额度5000万美元[39][40] - 预期收入：7000-8000万美元[20]

**公司合并与交易概述** * Elemental Altus Royalty与EMX Royalty Corporation宣布合并 创建一家在初级特许权使用费领域领先的公司[1][5] * 合并后公司预计市值达9.3亿美元 拥有5000万美元现金 1000万美元股权投资 零债务 并拥有5000万美元未使用的信贷额度[41] * 合并得到Tether的支持 Tether将成为合并后公司的基石股东[5][34] **核心资产与投资组合** * 合并后公司拥有约218项特许权使用费（Elemental Altus 80项 EMX 138项） 其中近一半尚未投产 具备巨大期权价值[11] * 关键基石资产包括Caserones（1.3% NSR 由Lundin Mining运营）Timok（由紫金矿业运营）Cactus Diablillos（1%永久特许权使用费）Laverton（新增2%特许权使用费）和Leeville[7][13][14][16] * 当前现金流资产占投资组合净资产的45% 55%的净资产来自尚未投产的资产 显示巨大增长潜力[18] * 67%的当前收入来自贵金属 其余来自铜等基本金属[18] **财务表现与增长** * 两家公司均实现强劲的复合年增长率（CAGR）EMX在22.5年间实现17%的CAGR Elemental Altus在8年间实现超过20%的CAGR[9][10] * 2023年和2024年均创下收入纪录 预计2025年合并后将再创新高 2026年有机增长前景强劲[20] * 预计合并后年收入将达到7000万至8000万美元 并实现利润率扩张[21] **战略协同与未来机遇** * 合并预计将产生数百万美元的成本协同效应 但重点是通过规模经济创造价值而非仅成本节约[22] * 规模扩大有望改善价格与净资产价值比率（PNAV）合并后公司交易价格仅略高于一倍PNAV 为初级特许权使用费公司中最低 提供上行空间[24][26] * 增强的资产负债表和信贷能力（约1.5亿美元 revolver 加5000万美元现金）使公司能够追求更大交易 减少过去需要联合投资的情况[28][30] * 合并保留了双方的核心能力 Elemental Altus的收购专业知识和EMX的勘探生成模式（prospect generation）形成互补[31][32][48] **公司治理与股东** * 合并后董事会将包括双方公司的代表 包括Tether的Juan Sartori（执行董事长）EMX的Dave Cole和Sunny等[34][35][37] * 管理团队包括EMX的Stefan Wenger（CFO）和Elemental的Dave Baker（首席投资官）[39] * 重要股东包括Extract Capital、Paul Stevens、Euro Pacific的Anthony Day、Franco-Nevada（EMX的唯一股权投资方）和Sprott[44][45] **市场定位与流动性** * 合并后公司计划在美国进行上市 以提高流动性、扩大投资者基础并可能符合指数纳入条件 进一步推动资金流入[41][42] * 合并解决了Elemental Altus过去面临的流动性挑战 预计将显著改善交易流动性[43] **未来展望与催化剂** * 近期催化剂包括美国上市、增加分析师覆盖以及资产层面的进展（如Caserones的勘探结果、Timok的MG发现、Laverton的勘探潜力）[13][14][16][42] * 公司将在即将举行的Precious Metals Summit和Denver Gold Show上进行联合演示 提供更多细节[90][91] * 股息政策尚未决定 但合并后公司拥有强劲的现金流和资产负债表 未来有能力考虑所有价值创造方案 包括 opportunistic buybacks 或股息[68][69] **行业背景与理念** * 特许权使用费模式被强调为获得矿物资产价值增值的最佳方式 具备嵌入式期权特性 且历史上为股东提供了强劲的复合回报[3][9] * 黄金价格从35美元/盎司上涨至3500美元/盎司 突显了矿物权利价值随时间增长的主题[3] * Tether看好贵金属和比特币等非政府干预、供应有限且具有真实价值的资产 认为技术创新（如Tether Gold）将使黄金更容易获得 并可能增强其作为国际储备货币的地位[83][84]