Question-and-Answer SessionSanjay MehtaCFO, VP & Treasurer So yes, that's true that we have stopped providing our TAM update publicly. But I will share a little bit of color as what's going on in the market from our perspective. So when I think about it, I'll cover -- first, I'll talk about compute. The compute segment has consistently grown and is very strong, really driven by AI. And from our perspective, what's driving our growth, and we'll have a strong second half, but what's driving our growth is real ...

> 📈 公司：Teradyne (TER) - 半导体测试设备与工业自动化机器人供应商 核心业务板块表现与展望 * **计算 (Compute) 市场** 表现强劲 由人工智能 (AI) 驱动 特别是来自垂直整合生产商 (VIP)/超大规模企业的定制ASIC芯片 预计下半年将表现强劲 但发货量会因项目上线而呈现波动性[3] * **移动 (Mobility) 市场** 上半年由供应链转换主导 需求疲软并非由终端市场驱动 而是暂时的供应链调整 与智能手机市场的增量或复杂性无关[4][5] * **汽车与工业 (Auto & Industrial) 市场** 仍处于低位 虽未进一步恶化 但也未见回升 在低水平上趋于平稳[5] * **存储 (Memory) 市场** 动态分化 2024年存储测试设备市场 (TAM) 强劲 但2025年预计将出现此前预期的下滑 主要原因是大量高带宽内存 (HBM) 测试设备投放市场需要时间消化[6] 闪存 (Flash) 测试需求持续疲软 与智能手机市场挂钩[7] 下半年HBM测试设备需求预计将非常强劲[7] 公司预计2025年将在存储市场获得份额[42][45] 市场驱动因素与长期主题 * 未来增长的**三大关键主题**是人工智能 (AI) 电气化 (electrification) 和垂直化 (verticalization) 这些主题将继续推动终端市场增长[8] * 公司业务已**不再与移动终端市场发布强绑定** 而是由高性能计算和存储 (AI) 驱动 业务多元化程度提高[9] * 若移动市场复苏 **2纳米环栅 (GAA)** 等复杂技术将成为顺风因素 但具体复苏程度需观察销量[9][34] 产品战略与竞争优势 * **UltraFLEXplus测试平台** 专为高性能计算市场从头设计 而非现有测试仪的渐进式升级 旨在争取公平竞争环境[12] * 在**垂直整合生产商 (VIP)** 市场 公司的目标是赢得50%的新参与者份额 目前跟踪数据显示其份额大致处于50%水平[21] 随着VIP工程能力提升 测试设备采购决策更由芯片设计团队主导 这为公司创造了更公平的竞争环境[22] * 新推出的**Magnum 7H存储测试仪** 针对HBM市场 声称在一位客户处实现了60%的吞吐量提升[43] 其独特之处在于能同时测试逻辑和内存 并且向前兼容HBM4 为客户提供巨大的经济效益[44] 其高性能探针卡技术正被竞争对手授权使用[45] 工业自动化（Universal Robots）业务 * 工业自动化市场**持续疲软** 资本预算紧张 尽管投资回报率 (ROI) 很高 但企业因现金流问题推迟自动化投资 继续依赖人工[28] * 公司战略已转向聚焦**大客户和原始设备制造商 (OEM)** 以期获得可扩展的重复业务[25][26] 大客户项目通常需要**18个月 (1.5年)** 的爬坡周期[27] * 该业务板块**预计在2025年无法实现收支平衡** 尽管年初通过整合团队和调整销售策略削减了15%的运营费用 但由于市场持续疲软 仍难以盈利[29][30] 财务与资本配置 * **毛利率目标模型**为59%至60% 但任何特定季度或年份都可能因产品组合和客户配置而波动 例如2023年因增强供应链弹性投入而略低 2025年第一季度为60.6% 上半年为59%[47][48][49] * 毛利率存在顺风和逆风 随着收入规模扩大（如达到30亿美元运行率） 摊销运营成本是顺风 但由于80%至85%的制造为外包 可变成本结构使得规模效应带来的毛利率提升幅度是递减的[49][50] * **资本配置优先级**为：1) 寻求能带来技术增量并驱动盈利增长（超越股份回购收益）的并购 (M&A) 2) 股份回购 3) 股息[51] 公司近期收购了硅光子测试资产 看好共封装光学 (CPO) 的发展趋势[52] 其他重要细节 * 移动市场疲软期间 客户曾将闲置的测试设备**重新部署 (repurpose)** 用于测试高性能计算芯片 而非购买新设备 公司认为这种情况在2025年已成为过去式 利用率已提高 未来移动和计算的新增需求都应驱动新测试设备的购买[36] * 客户每年通过提升效率可驱动其测试设备基地**5%至10%的效率提升** 这会对新设备需求产生抵消作用[37] * 对于移动市场复苏的能见度 通常要到次年**三月或四月（第一季度末、第二季度初）** 才会清晰 因为主要发布和大量发货都集中在下半年[38] * 公司曾通过收购进入存储测试市场 份额从**4%增长至40%+** 其策略是通过解决复杂问题、驱动经济性、提升质量和服务来赢得客户[17] * 公司受邀参与一家商用GPU供应商的**资格认证过程** 该过程以季度为单位 若成功 结果将体现在2026年[10][11] 客户寻求供应链安全性和可扩展性是驱动此机会的原因[13]

业绩表现 - 2025年第二季度非GAAP每股收益为0.57美元 超出Zacks共识预期5.56% 但同比下滑33.7% [1] - 季度营收6.52亿美元 超预期0.89% 但同比下降10.7% 处于公司指引区间中值上方 [1] - 非GAAP营业利润同比下滑38.5%至9820万美元 营业利润率收缩680个基点至15.1% [4] 业务构成 - 半导体测试平台贡献营收4.92亿美元 占总收入75.5% [2] - 系统测试业务营收7500万美元 占比11.5% [2] - 机器人与产品测试营收8500万美元 占比13% [2] 成本结构 - 非GAAP毛利率57.3% 同比收缩110个基点 [2] - 销售与行政费用同比增长2.1%至1.578亿美元 占营收比例上升300个基点至24.2% [3] - 研发费用同比增长5.9%至1.184亿美元 占营收比例上升280个基点至18.2% [3] 财务状况 - 现金及等价物(含证券)3.679亿美元 较上季度5.078亿美元下降 [5] - 经营活动净现金流1.821亿美元 [5] - 董事会批准将股票回购计划扩大至2026年底前完成10亿美元 [5] 业绩指引 - 2025年第三季度营收指引7.1-7.7亿美元 Zacks共识预期7.644亿美元 暗示同比增3.7% [6] - 非GAAP每股收益指引0.69-0.87美元 Zacks共识预期0.91美元 暗示同比增1.1% [7] 同业比较 - Arista Networks(ANET)年内股价上涨9.4% Zacks评级为1级(强力买入) [9] - Leidos(LDOS)年内涨幅12% Zacks评级2级(买入) [9] - Enovix(ENVX)年内回报26.9% Zacks评级2级(买入) [10]

文章核心观点 - 泰瑞达2025年第一季度财报表现出色，盈利和营收均超预期且同比增长，但第二季度指引偏谨慎，公司目前Zacks排名为4（卖出） [1][6][7] 第一季度财报情况 盈利情况 - 非GAAP每股收益75美分，超Zacks共识预期22.95%，同比增长47.1% [1] - 过去四个季度盈利均超Zacks共识预期，平均超22.16% [2] 营收情况 - 营收6.86亿美元，超Zacks共识预期0.26%，同比增长14.3%，由半导体测试部门强劲表现推动 [1] - 半导体测试平台、机器人和产品测试营收分别为5.43亿美元（占比79.2%）、6900万美元（占比10.1%）和7400万美元（占比10.8%） [2] 业务增长驱动 - 片上系统（主要用于移动应用）是主要增长驱动力，对整体业绩扩张贡献最大 [3] 利润率情况 - 非GAAP毛利率60.6%，同比扩大400个基点 [3] 费用情况 - 销售和行政费用同比增长5.4%至1.573亿美元，占营收比例22.9%，同比收缩190个基点 [3] - 工程和开发费用同比增长14.5%至1.182亿美元，占营收比例17.2%，同比持平 [4] 运营情况 - 非GAAP运营收入同比增长58.9%至1.408亿美元，运营利润率同比扩大580个基点至20.5% [4] 资产负债表与现金流情况 - 截至2025年3月30日，现金及现金等价物（包括有价证券）为5.078亿美元，低于2024年12月31日的5.997亿美元 [5] - 董事会授权扩大股票回购计划，到2026年底目标增至10亿美元 [5] - 本季度经营活动提供的净现金为16.1亿美元，上一季度为28.2亿美元 [5] 第二季度指引情况 - 预计2025年第二季度营收在6.1亿美元至6.8亿美元之间，非GAAP每股收益在41美分至64美分之间，反映管理层在需求不确定下的保守立场 [6] Zacks排名及相关股票情况 - 泰瑞达目前Zacks排名为4（卖出） [7] - ATN International、Compass和Red Violet是Zacks计算机和技术板块中排名较好的股票，分别为Zacks排名1（强力买入）、2（买入）和2（买入） [7][8] - ATN International年初至今股价上涨6.4%，将于4月30日公布2025年第一季度财报 [8] - Compass年初至今股价上涨26.2%，将于5月8日公布2025年第一季度财报 [8] - Red Violet年初至今股价回报3.9%，将于5月7日公布2025年第一季度财报 [9]