合作概况 - EngageLab作为客户互动和营销技术领域的全球领导者 助力Hello Inc旗下的国际应用HelloRide在东南亚 澳大利亚等市场实现高效 稳定 智能的用户互动与运营 [1] - 双方在多年成功合作基础上 于今年扩展合作伙伴关系 增加更多产品服务 [1] 技术能力与解决方案 - EngageLab的AppPush服务整合了FCM APNs及主要安卓OEM通道 并拥有自建的高可用推送基础设施 由五个全球数据中心支持 确保骑行提醒 订单通知 促销优惠等关键信息高效送达 [3] - AppPush服务每日可处理超过120亿条消息 每秒支持数百万次并发推送 保障大促 节假日等高峰时段海量用户能同时收到优惠券和限时优惠 [4] - EngageLab邮件服务实现超过90%的全球送达率和99%的收件箱到达率 打开率达到40% 并支持域名预热 发件人认证和BIMI等先进技术 [3][5] - 平台支持定时 分群和个性化推送策略 并提供实时数据监控与分析功能 [6] 业务影响与成效 - HelloRide利用EngageLab的AppPush和邮件服务持续提升全球用户体验和品牌影响力 为共享出行品牌的国际化扩张树立标杆 [1] - 通过智能分群和个性化推送 HelloRide可为不同地区和用户行为定制内容 显著提高打开率和转化率 [4] - 邮件服务用于用户注册 身份验证 账单通知和营销活动 多语言支持和对主流国际邮件客户端的兼容性助力其拓展多元市场 [5] - 实时数据监控和智能分析使运营团队能持续优化邮件策略 提升用户参与度和复购率 为全球业务增长奠定基础 [5] 公司信息 - EngageLab是一家世界领先的由人工智能驱动的全渠道客户互动解决方案提供商 服务覆盖AppPush WebPush 邮件 OTP SMS WhatsApp等渠道 [7][8] - 公司业务支持超过220个国家和地区 每秒处理超过100万条消息 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国汽车与共享出行行业 特别是Robotaxi（自动驾驶出租车）领域[1][7] * 提及的公司包括自动驾驶技术公司百度Apollo Go、WeRide Inc (WRD O) 硬件供应商禾赛科技 (HSAI O) 地平线 (9660 HK) 以及新入局者Hello 并提到阿里巴巴的战略投资和与安踏集团的关联[2][3][4][5] 核心观点与论据 **1 Robotaxi在中国加速落地** * 百度Apollo Go于9月13日在广东江门推出Robotaxi试服务 继7月在佛山首次亮相后 表明Robotaxi在中国不同层级城市的推广正在加速[2] * 支持性的政府政策以及Robotaxi公司积极扩大布局 将推动该领域的整体增长轨迹[2] **2 全球竞争与合作深化** * 全球Robotaxi竞赛进入新阶段 成为中国推动L4+级别自动驾驶的强大催化剂[6][10] * 阿里巴巴宣布战略投资Robotaxi新公司Hello 双方将在算法平台和智能驾驶AI模型上合作 利用阿里云的技术[3] * 禾赛科技获得一家美国领先Robotaxi公司4000万美元的订单 成为其长距和短距激光雷达的独家供应商 这是继与Motional合作后本月第二次重大胜利[4] **3 市场参与者受益路径** * 拥有可扩展产品销售的领先硬件制造商如地平线和禾赛科技 将从竞赛中加速的配置升级受益[5] * Robotaxi制造商如WeRide正在进军新的国际市场[5] **4 自动驾驶级别发展展望** * L3级别即将成为必争之地 而L4/Robotaxi也并非遥不可及[10] * 预计到2030年 L4+ Robotaxi将占中国出租车/网约车总车队规模的8%[10] 其他重要内容 **估值方法与风险** * 对地平线、禾赛科技、WeRide等公司采用了概率加权DCF或DCF估值法 并列出了关键假设如WACC和永续增长率[11][12][13] * 上行风险包括Robotaxi和无人驾驶货车早于预期实现大规模商业化、中国ADAS/AD采用率增长快于预期、客户群扩大等[14][15] * 下行风险包括订单延迟或取消、中国对无人驾驶车辆监管收紧、海外运营牌照获取困难等[16] **投资评级** * 报告对提及的多家相关公司给出了投资评级 例如地平线、禾赛科技、WeRide均为Overweight（增持）[5][79]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：特斯拉（Tesla Inc） - **行业**：汽车与共享出行行业 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2Q数据略有超出预期，自由现金流接近盈亏平衡 [1] - 预计2025财年交付量为153.44万辆，较之前预测的155.79万辆有所下降；2026财年交付量为185.01万辆，低于之前的188.53万辆 [8][11] - 2025财年营收基本不变，为892.93亿美元；2026财年营收略有下降，为1078.88亿美元 [8][10] - 2025财年汽车毛利率（不包括ZEV信用）从之前的13.1%提高到13.4%；2026财年提高到15.8% [8][10] - 2025财年GAAP运营利润率从之前的4.4%降至2.9%；2026财年降至8.6% [8][10] - 2025财年非GAAP摊薄每股收益从之前的1.58美元降至1.37美元；2026财年降至2.69美元 [8][10] - 预计2025财年自由现金流约为10亿美元，高于之前的约2.5亿美元亏损；2026财年自由现金流预测降至24亿美元，低于之前的53亿美元 [8][10] 业务展望 - 特斯拉的展望仍缺乏具体的营收或利润率目标 [6] - 机器人出租车进展透明度低，除地理围栏扩展外，关于当前车队规模或性能的信息很少 [6] - Optimus量产时间略有推迟，预计在5年内实现每年100万台的生产目标 [6] - 未来几个季度可能面临挑战，包括需求变化和监管环境变化，ZEV信用销售利润降低 [6] - 市场共识可能会适度下调，特别是2026财年 [6] 投资评级和目标价 - 维持对特斯拉的“增持”评级，目标价为410美元，由核心特斯拉汽车业务、网络服务、特斯拉出行、能源和第三方供应商五个部分组成 [4][11][19] - 牛市情景下目标价为800美元，熊市情景下目标价为200美元 [12][14][23][24][29] 投资理由 - 相信特斯拉在物理人工智能关键领域的能力，包括数据、机器人技术、储能、计算、制造和空间/通信/网络/基础设施，提供了远超传统电动汽车业务的增长和利润率机会 [12] - 认为特斯拉可以利用其电动汽车成本领先优势，扩大用户基础，并从经常性/高利润率软件和服务中获得更高比例的收入 [25] - 预计特斯拉到2030年服务EBITDA将占总EBITDA的31%，到2040年占55% [25] - 特斯拉的交易估值具有吸引力，2030年EBITDA约为23.7倍，2030年销售额约为5.4倍 [26] - 预计特斯拉到2030年销售460万辆汽车，并实现25%的5年复合年增长率 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与特斯拉存在业务关系，可能存在利益冲突 [5] - 分析师认证和其他重要披露信息可参考报告末尾的披露部分 [5] - 提供了摩根士丹利对特斯拉的详细估值方法和风险回报分析 [11][14][23][24][29] - 列出了相关的研究报告和参考链接，供进一步阅读 [17][18][38] - 介绍了摩根士丹利的股票评级系统和行业观点定义 [55][61][64][65] - 对摩根士丹利研究报告的使用和分发进行了说明，并提醒投资者注意相关风险 [76][77][79]