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一、纪要涉及的行业与公司 - 纪要覆盖北美互联网行业，细分为大型订阅、在线广告、出行与外卖、旅游、电子商务、中小盘等多个子板块[6] - 大型互联网公司覆盖：Alphabet（GOOGL）、Amazon（AMZN）、Meta（META）、Netflix（NFLX）、SpaceX（SPCX）、Spotify（SPOT）、Reddit（RDDT）、Pinterest（PINS）、Snap（SNAP）[6] - 出行与外卖覆盖：Uber（UBER）、DoorDash（DASH）、Instacart（CART）、Lyft（LYFT）、Lime（LIME）[6] - 旅游覆盖：Booking（BKNG）、Airbnb（ABNB）、Expedia（EXPE）、Trip Advisor（TRIP）、trivago（TRVG）[6] - 电子商务覆盖：eBay（EBAY）、Chewy（CHWY）、StubHub（STUB）、Pattern（PTRN）、Spoons（BSP）[6] - 中小盘互联网覆盖：Applovin（APP）、Take-Two（TTWO）、Roblox（RBLX）、Shopify（SHOP）、Etsy（ETSY）、Xometry（XMTR）、Match（MTCH）、Duolingo（DUOL）、Hims & Hers（HIMS）、Clear（YOU）、Coursera（COUR）、Roku（ROKU）、Frontdoor（FTDR）、Ziff Davis（ZD）、People（PPLI）、EverQuote（EVER）、MediaAlpha（MAX）、Yelp（YELP）、Zillow（Z）、Compass（COMP）、WEBTOON（WBTN）、Oddity（ODD）、Angi（ANGI）、OpenDoor（OPEN）、Offerpad（OPAD）、Lending Tree（TREE）[9] - 报告日期为2026年10月30日，所有目标价截止日期为2027年12月[6][9] 二、核心观点与论据 大型互联网公司估值与评级 - Alphabet评级为增持（OW），股价279.84美元，目标价375.00美元，较目标价有34%上行空间，市值34,610.61亿美元，企业价值31,858.35亿美元[6] - Amazon评级为增持（OW），股价240.35美元，目标价365.00美元，较目标价有52%上行空间[6] - Meta评级为增持（OW），股价614.99美元，目标价940.00美元，较目标价有53%上行空间[6] - Netflix评级为增持（OW），股价62.08美元，目标价81.00美元，较目标价有30%上行空间[6] - SpaceX评级为增持（OW），股价134.72美元，目标价500.00美元，较目标价有271%上行空间[6] - Spotify评级为增持（OW），股价593.44美元，目标价700.00美元，较目标价有18%上行空间[6] - Reddit评级为中性（N），股价65.25美元，目标价150.00美元，较目标价有14%上行空间[6] - Pinterest评级为中性（N），股价23.31美元，目标价22.00美元，较目标价有12%上行空间[6] - Snap评级为减持（UW），股价5.34美元，目标价6.00美元[6] - Uber评级为增持（OW），股价91.73美元，目标价125.00美元[6] - DoorDash评级为增持（OW），股价178.99美元，目标价330.00美元，较目标价有90%上行空间[6] - Instacart评级为中性（N），股价56.45美元，目标价24.00美元[6] - Lyft评级为中性（N），目标价19.00美元；Lime评级为增持（OW），目标价38.00美元[6] - Booking评级为增持（OW），股价148.13美元，目标价248.00美元，较目标价有67%上行空间[6] - Airbnb评级为中性（N），目标价3%上行空间；Expedia评级为中性（N），目标价15%上行空间[6] - Trip Advisor评级为减持（UW），股价9.22美元；trivago评级为减持（UW），股价3.59美元[6] - eBay评级为中性（N），目标价13%上行空间；Chewy评级为中性（N），目标价90%上行空间；StubHub评级为增持（OW），目标价63%上行空间[6] - Pattern评级为中性（N），目标价17%上行空间；Spoons评级为中性（N），目标价7%上行空间[6] 大型互联网公司盈利与增长 - Alphabet 2026年GAAP EPS预计19.00美元，2027年13.39美元，2028年17.00美元，2026至2028年CAGR为-5%[6] - Amazon 2026年GAAP EPS预计12.88美元，2027年11.01美元，2028年13.82美元，2026至2028年CAGR为4%[6] - Meta 2026年GAAP EPS预计28.29美元，2027年31.04美元，2028年35.73美元，2026至2028年CAGR为12%[6] - Netflix 2026年GAAP EPS预计5.39美元，2027年8.47美元，2028年10.74美元，2026至2028年CAGR为41%[6] - SpaceX 2026年GAAP EPS预计0.68美元，2027年8.24美元，2028年25.41美元，2026至2028年CAGR为509%[6] - Spotify 2026年GAAP EPS预计13.60美元，2027年16.98美元，2028年21.58美元，2026至2028年CAGR为26%[6] - Reddit 2026年GAAP EPS预计0.28美元，2027年0.69美元，2028年1.02美元，2026至2028年CAGR为92%[6] - Snap 2026年GAAP EPS预计-0.09美元，2027年0.09美元，2028年0.17美元[6] - Uber 2026年GAAP EPS预计3.47美元，2027年4.92美元，2028年6.17美元，2026至2028年CAGR为33%[6] - DoorDash 2026年GAAP EPS预计0.47美元，2027年1.10美元，2028年1.54美元，2026至2028年CAGR为80%[6] - Booking 2026年GAAP EPS预计10.71美元，2027年12.54美元，2028年14.78美元，2026至2028年CAGR为17%[6] - Airbnb 2026年GAAP EPS预计5.23美元，2027年6.03美元，2028年7.38美元，2026至2028年CAGR为19%[6] - Expedia 2026年GAAP EPS预计18.98美元，2027年20.73美元，2028年23.40美元，2026至2028年CAGR为11%[6] 大型互联网公司估值倍数 - Alphabet 2026年P/E为14.7倍，2027年20.9倍，2028年16.5倍[6] - Amazon 2026年P/E为18.7倍，2027年21.8倍，2028年17.4倍[6] - Meta 2026年P/E为21.7倍，2027年19.8倍，2028年17.2倍[6] - Netflix 2026年P/E为17.0倍，2027年10.8倍，2028年8.5倍[6] - Spotify 2026年P/E为43.7倍，2027年34.9倍，2028年27.5倍[6] - Uber 2026年P/E为18.8倍，2027年13.3倍，2028年10.6倍[6] - DoorDash 2026年P/E为34.1倍，2027年14.7倍，2028年10.5倍[6] - Booking 2026年P/E为13.8倍，2027年11.8倍，2028年10.0倍[6] - Airbnb 2026年P/E为31.5倍，2027年27.3倍，2028年22.3倍[6] - Expedia 2026年P/E为15.1倍，2027年13.8倍，2028年12.2倍[6] 大型互联网公司自由现金流 - Alphabet 2026年FCF预计-320.33亿美元，2027年-1,077.36亿美元，2028年-930.61亿美元[6] - Amazon 2026年FCF预计-451.46亿美元，2027年-1,282.15亿美元，2028年-1,090.48亿美元[6] - Meta 2026年FCF预计-482.28亿美元，2027年-765.85亿美元，2028年-848.25亿美元[6] - Netflix 2026年FCF预计119.89亿美元，2027年-816.09亿美元，2028年-310.72亿美元[6] - Spotify 2026年FCF预计36.91亿美元，2027年47.96亿美元，2028年60.18亿美元，2026至2028年FCF CAGR为28%[6] - Uber 2026年FCF预计111.12亿美元，2027年139.99亿美元，2028年162.27亿美元，2026至2028年FCF CAGR为21%[6] - DoorDash 2026年FCF预计11.79亿美元，2027年12.98亿美元，2028年10.04亿美元，2026至2028年FCF CAGR为-8%[6] - Booking 2026年FCF预计94.84亿美元，2027年114.11亿美元，2028年118.89亿美元，2026至2028年FCF CAGR为12%[6] - Airbnb 2026年FCF预计53.04亿美元，2027年58.81亿美元，2028年65.89亿美元，2026至2028年FCF CAGR为11%[6] - Expedia 2026年FCF预计33.18亿美元，2027年36.56亿美元，2028年39.93亿美元，2026至2028年FCF CAGR为10%[6] 大型互联网公司收入与EBITDA - Alphabet 2026年收入预计4,990.28亿美元，2027年6,530.31亿美元，2028年8,423.92亿美元，2026至2028年收入CAGR为30%[6] - Amazon 2026年收入预计8,296.87亿美元，2027年9,625.41亿美元，2028年11,225.13亿美元，2026至2028年收入CAGR为16%[6] - Meta 2026年收入预计2,572.59亿美元，2027年3,154.86亿美元，2028年3,706.54亿美元，2026至2028年收入CAGR为20%[6] - Netflix 2026年收入预计511.23亿美元，2027年566.75亿美元，2028年623.79亿美元，2026至2028年收入CAGR为10%[6] - Spotify 2026年收入预计289.45亿美元，2027年317.53亿美元，2028年339.13亿美元，2026至2028年收入CAGR为13%[6] - Uber 2026年收入预计579.27亿美元，2027年674.08亿美元，2028年773.76亿美元，2026至2028年收入CAGR为16%[6] - DoorDash 2026年收入预计162.03亿美元，2027年172.88亿美元，2028年184.12亿美元，2026至2028年收入CAGR为14%[6] - Booking 2026年收入预计267.67亿美元，2027年283.08亿美元，2028年299.92亿美元，2026至2028年收入CAGR为8%[6] - Airbnb 2026年收入预计135.15亿美元，2027年144.77亿美元，2028年153.80亿美元，2026至2028年收入CAGR为11%[6] - Alphabet 2026年EBITDA预计2,269.78亿美元，2027年3,125.30亿美元，2028年4,366.18亿美元，2026至2028年EBITDA CAGR为39%[6] - Amazon 2026年EBITDA预计2,216.23亿美元，2027年3,168.86亿美元，2028年4,223.90亿美元，2026至2028年EBITDA CAGR为38%[6] - Meta 2026年EBITDA预计1,378.58亿美元，2027年1,852.22亿美元，2028年2,335.69亿美元，2026至2028年EBITDA CAGR为30%[6] - Netflix 2026年EBITDA预计170.76亿美元，2027年201.01亿美元，2028年230.24亿美元，2026至2028年EBITDA CAGR为16%[6] - Uber 2026年EBITDA预计114.38亿美元，2027年138.04亿美元，2028年162.04亿美元，2026至2028年EBITDA CAGR为19%[6] 中小盘互联网公司评级与目标价 - Applovin评级为中性（N），股价228.50美元，目标价400.00美元，较目标价有75%上行空间，市值770.12亿美元[9] - Take-Two评级为增持（OW），股价190.17美元，目标价310.00美元，较目标价有63%上行空间，市值357.14亿美元[9] - Roblox评级为中性（N），股价42.99美元，目标价46.00美元，较目标价有7%上行空间，市值307.78亿美元[9] - Shopify评级为增持（OW），股价157.49美元，目标价200.00美元，较目标价有27%上行空间，市值2,044.13亿美元[9] - Etsy评级为增持（OW），股价88.96美元，目标价110.00美元，较目标价有24%上行空间，市值85.82亿美元[9] - Xometry评级为增持（OW），股价93.65美元，目标价120.00美元，较目标价有28%上行空间，市值53.59亿美元[9] - Match评级为中性（N），股价41.41美元，目标价43.00美元，较目标价有4%上行空间，市值102.60亿美元[9] - Duolingo评级为中性（N），股价131.59美元，目标价135.00美元，较目标价有3%上行空间，市值65.84亿美元[9] - Hims & Hers评级为中性（N），股价27.68美元，目标价32.00美元，较目标价有16%上行空间，市值64.15亿美元[9] - Clear评级为增持（OW），股价45.99美元，目标价55.00美元，较目标价有20%上行空间，市值62.22亿美元[9] - Coursera评级为中性（N），股价3.47美元，目标价5.00美元，较目标价有44%上行空间，市值9.28亿美元[9] - Roku评级为中性（N），股价155.12美元，目标价160.00美元，较目标价有3%上行空间，市值235.62亿美元[9] - Frontdoor评级为减持（UW），股价19.09美元，目标价19.00美元，较目标价有0%上行空间，市值10.64亿美元[9] - Ziff Davis评级为中性（N），股价87.62美元，目标价62.00美元，较目标价有-29%下行空间，市值74.19亿美元[9] - People评级为中性（N），股价54.79美元，目标价13.00美元，较目标价有-76%下行空间，市值75.81亿美元[9] - EverQuote评级为增持（OW），股价35.62美元，目标价95.00美元，较目标价有8%上行空间，市值62.30亿美元[9] - MediaAlpha评级为增持（OW），股价23.51美元，目标价60.00美元，较目标价有10%上行空间，市值19.93亿美元[9] - Yelp评级为增持（OW），股价14.75美元，目标价54.00美元，较目标价有52%上行空间，市值27.04亿美元[9] - Zillow评级为中性（N），股价21.67美元，目标价29.00美元，较目标价有23%上行空间，市值8.50亿美元[9] - Compass评级为减持（UW），股价5.99美元，目标价16.00美元，较目标价有8%上行空间，市值9.27亿美元[9] - WEBTOON评级为增持（OW），股价30.96美元，目标价18.00美元，较目标价有-17%下行空间，市值11.72亿美元[9] - Oddity评级为增持（OW），股价9.00美元，目标价100.00美元，较目标价有68%上行空间，市值2.42亿美元[9] - Angi评级为中性（N），股价1.80美元，目标价51.6倍[9] - OpenDoor评级为中性（N），股价8.87美元，目标价7.00美元，较目标价有289%上行空间，市值17.38亿美元[9] - Offerpad评级为中性（N），股价2.17美元，目标价10.00美元，较目标价有13%上行空间，市值12.00亿美元[9] - Lending Tree评级为增持（OW），股价27.94美元，目标价48.00美元，较目标价有72%上行空间，市值3.93亿美元[9] 中小盘互联网公司盈利与增长 - Applovin