报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收23.38亿元，yoy+9.41%，qoq-16.28%，归母净利润2.84亿元，yoy-0.24%，qoq-38.32% 看好公司双主业稳健发展，期待游戏新品类新赛道突破，办公AI及出海持续落地，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入23.38亿元，yoy+9.41%，qoq-16.28%，归母净利润为2.84亿元，yoy-0.24%，qoq-38.32% [8] 业务情况 - 游戏业务：2025Q1网络游戏及其他收入10.37亿元，yoy+13.71%，qoq-19.73%，占收入比44.33% 存量产品有望稳健贡献业绩，新游《解限机》计划2025年7月上线 [8] - 办公业务：2025Q1办公软件及服务收入13.01亿元，yoy+6.21%，qoq-13.30%，占收入比55.67% 公司将聚焦AI、协作和国际化，期待海外WPS个人业务增长 [8] 费用情况 - 2025Q1研发、销售、管理费用分别为8.28、3.40、1.60亿元，yoy+16.14%、30.30%、0.01%，qoq+13.34%、+0.06%、+4.96% 研发费用增长系员工人数及AI相关开支增加，销售费用增加系新游推广 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.33/1.65/1.95元，对应当前股价PE分别为25/20/17倍 [8] 财务预测 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产、现金及现金等价物等有不同变化，负债合计也有相应变动 [9] - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入、营业成本等逐年增长，各项费用也有相应变化 [9] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流等有不同表现 [9] 财务比率 - 预计2025 - 2027年每股收益、每股净资产、ROIC、ROE等指标呈上升趋势，毛利率、销售净利率等也有提升 [9]

鸿蒙PC生态适配 - 《英勇之地》作为首批适配鸿蒙PC系统的100余款游戏之一亮相，完成全方位技术适配[1] - 游戏针对鸿蒙系统的分布式架构、低延迟渲染等特性进行深度优化，百人同屏战斗场景帧率稳定性提升30%[2] - 团队攻克性能优化、指令响应速度等难题，确保键鼠操作精准性，实现"沉浸式生存竞技"[2] 二周年庆典活动 - 同步开启"西游幻境"主题二周年庆，上线新地图「女儿国」、新英雄「齐天大圣」及类塔科夫玩法「秘境试炼」[4] - 推出周年限定皮肤、高阶装备及稀有道具等奖励，并与华为鸿蒙合作在门店预装游戏供体验[4] - 活动旨在展现游戏持续进化的生命力，结合技术适配与内容迭代提升玩家体验[4] 国产软硬件协同创新 - 合作被视为国产游戏与自主操作系统协同创新的标杆案例，鸿蒙系统提供跨终端、低延迟技术底座[6] - 游戏作为成熟IP丰富鸿蒙PC早期生态内容，助力构建办公到娱乐的全场景覆盖[6] - "软硬协同"模式或成国产游戏突围新路径，开发者可获底层技术优化支持并在国产化替代中抢占先机[6] 行业意义与发展趋势 - 游戏从移动端到PC端的多端进化与国产操作系统发展同频共振[7] - 技术自主与内容创新的双重驱动为国产数字生态崛起提供新范本[7] - 先行经验或为中小团队提供鸿蒙PC技术适配参考，推动生态协同发展[6][7]