财务表现 - 2025Q2实现营业收入279亿元（同比+9 4%，环比-3 3%），归母净利润86亿元（同比+27 3%，环比-16 5%）[1] - 盈利同比提升主要受益于云音乐、创新及其他业务拉动的毛利率提升（Q2为64 7%，同比+1 8pct），以及营业费率下降（Q2为32 2%，同比-3 3pct）[1] - 上调2025-2027年业绩预测，预计归母净利润分别为375/405/464亿元（前值342/390/424亿元），对应EPS分别为11 8/12 8/14 7元，当前股价对应PE分别为15 5/14 3/12 5倍[1] 游戏业务 - 2025Q2游戏及相关增值服务实现收入228亿元（同比+13 7%，环比-5 2%），毛利率为70 2%（同比+0 2pct）[1] - 同比增长主要源于《第五人格》《燕云十六声》《漫威争锋》及部分代理游戏[1] - 海外新品表现亮眼，《全明星街球派对》《漫威秘法狂潮》上线后实现iOS下载榜多地区登顶及美国第二[1] - 海外待发游戏包括《逆水寒》手游和《燕云十六声》，有望贡献可观增量[1] - 运营实力突出，《逆水寒》《永劫无间》《蛋仔派对》更新/庆典发布后分别登上内地iOS畅销榜3/6/5，《梦幻西游》端游8月在线玩家数293万创历史新高[1] - 储备游戏包括《无限大》《遗忘之海》《归唐》等，其中《无限大》计划于东京电玩展（9 25）前后曝光[1] 云音乐与有道业务 - 云音乐Q2实现收入20亿元（同比-3 5%，环比+5 9%），毛利率同比提升4pct至36 1%[1] - 有道实现收入14亿元（同比+7 3%，环比+9 2%），首次Q2经营盈利2880万元[1] - 有道领世Q2发布AI文章评分，实现历史新高留存率（超75%）[1] 创新及其他业务 - 创新及其他业务实现收入17亿元（同比-17 8%，环比+4 6%），毛利率同比提升8pct至42 3%[1] - 同比承压主要系网易严选、广告服务收入下滑[1]