报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但提出了具体的公司投资建议 [6] 报告核心观点 日本消费市场在2026年4月呈现内需结构性亮点与入境游边际承压并存的局面 [1][2] 宏观层面，消费者信心因输入型通胀预期而受挫，企业成本压力骤增，但实际工资正增长为内需提供基础 [1][9] 行业层面，必选消费需求稳健但渠道表现分化，可选消费在假期与天气双重利好下全面向好，入境游则因地缘政治等因素首次出现负增长 [2][15] 根据相关目录分别总结 宏观环境 - 4月日本消费者信心指数降至32.2，为年内低位，其中耐用品购买意愿从26.0大幅下挫至23.2 [9] - 3月实际工资同比增长1.6%，实现连续第三个月正增长，但红利暂未有效转化为消费动能 [1][9] - 4月核心CPI同比上涨1.4%，较3月大幅回落0.4个百分点，创近四年新低 [1][11] - 4月企业物价指数同比大幅跃升至4.9%，较3月的2.9%显著扩大2.0个百分点，远超市场预期，主要受原油涨价与日元贬值推动 [1][13] - 4月以日元计价的进口/出口物价指数同比分别暴涨17.5%和18.9%，剔除汇率影响后同比分别上涨7.9%和9.6% [13] 行业表现 必选消费 - **必需品零售**：4月PPIH、永旺、7-Eleven同店销售同比分别为+5.2%、+0.9%、-0.4%，渠道表现分化 [3][15][17] - **药妆店**：4月Matsukiyo Cocokara同店销售收入/客流量/客单价同比分别为+3.8%/-0.5%/+4.3%；鹤羽控股为+5.0%/+1.0%/+4.0% [3][19] - **软饮料**：4月行业销量同比下降1%，三得利销量同比增加7%，朝日销量下滑8% [3][19] - **酒类**：4月啤酒行业销量同比大涨39%，主因去年提价导致的低基数效应；3-4月平滑后平均销量同比仍下降6%，行业景气承压 [3][21] - **包装食品**：3月家庭在肉制品、乳制品、调味品、预制菜的平均支出同比分别增长4.3%、1.7%、1.8%、2.0% [23] 可选消费 - **餐饮**：受益于假期与良好天气，4月食其家、萨莉亚、Skylark、Food&Life、麦当劳、Toridoll同店收入同比分别增长17.8%、14.3%、7.3%、6.1%、5.0%、1.2% [4][28] - **服装**：4月Workman、优衣库、岛村服饰、ABC-MART同店销售收入同比分别增长26.4%、10.2%、6.7%、5.3% [4][31] - **百货及专卖店**：4月日本全国百货商店销售额达4421亿日元，同比上升5.2%，连续4个月正增长；免税销售额同比大增18.3% [4][34] - **入境旅游**：4月访日外国游客约369.2万人，同比下降5.5%，为年内首次负增长；其中中国大陆游客同比骤降56.8% [4][38] 股市表现 - **5月行业涨跌**：服务业、食品饮料、零售业、纺织服装板块分别上涨13.0%、3.7%、1.2%、下跌2.5% [5][44] - **子行业表现**：必选消费中家居用品领涨（+1.8%）；可选消费中鞋履领涨（+2.4%） [5][47] - **资金流向**：5月商社及批发、食品饮料、零售ETF分别净流入970万、58万、0万美元 [5][52] - **估值水平**：截至5月24日，商社及批发、零售、食品饮料板块的PE历史分位数分别为93%、77%、60% [5][53] 投资建议 报告建议重点关注以下三家公司： - **萨莉亚**：深度受益于日本消费降级趋势，凭借极致性价比驱动同店销售强劲增长，未来若日本本土米价回落将缓解其成本压力 [6][64] - **Food&Life**：日本本土提价后，客流回暖将成为同店增长关键驱动力；中国大陆市场同店增速爆发且拓店空间广阔 [6][64] - **麒麟控股**：健康科学全球整合落地，功能食品与保健品放量有望成为核心增长引擎；公司通过资产处置回笼千亿日元资金用于股份回购 [6][64]