辅助生殖技术概述 - 全球已有超过一千万个婴儿通过以试管婴儿为代表的辅助生殖技术诞生[1] - 试管婴儿的医学专业名称为体外受精-胚胎移植技术，是辅助生殖技术中最主要和最具代表性的一种[1] - 该技术将精子和卵子在体外培养皿结合，发育成早期胚胎后移植回母体子宫[1] 技术适用情况 - 适用于女性输卵管问题导致的排卵障碍或运输困难[2] - 适用于男方精子数量少、活力差，难以自然受精的情况[2] - 适用于不明原因的不孕，以探明是否存在受精困难[3] 不同代际技术差异 - 一代试管婴儿将精卵放置一起自由结合，主要解决女性不孕问题，尤其是输卵管问题[4] - 二代试管婴儿通过显微注射将单个精子注入卵子，主要解决男性不育问题[4] - 三代试管婴儿在一代或二代基础上对胚胎进行遗传学检测，筛选健康胚胎移植，适用于有遗传病风险的夫妇以实现优生[4] 行业核心观点与建议 - 辅助生殖技术是生命启航的“临时港湾”，但并非首选，应从源头保护生育力[5] - 强调适龄生育的重要性，因身体机能佳且胎儿质量高[5] - 建议保持健康生活方式，包括戒烟戒酒、健康饮食、规律作息和适度运动[5] - 建议做好生殖系统保健，定期检查并及时治疗妇科、男科疾病[5] - 建议避免接触辐射、化学毒物等有害物质[5] - 建议正常备孕一年未果应及早就医[5] 专家评价 - 该科普内容科学严谨且充满温度，能帮助患者建立正确认知[7] - 详细拆解了技术原理，并逻辑清晰地梳理了适用人群与不同技术的核心差异[7] - 着重强调了适龄生育和保护生育力的关键，是助力医患高效沟通的优质科普[7]

行业趋势与政策环境 - 国内辅助生殖需求有望迎来拐点，中国平均生育年龄已接近30岁，高龄产妇占比持续提升，对辅助生殖技术需求显著增加 [1] - 2023-2025年辅助生殖纳入医保从区域试点扩展至全国，政策落地后需求释放可期 [1] - 行业供给侧格局趋稳，牌照发放收紧 [1] - 2024年美国加州出台"辅助生殖福利保障"新政，要求团体商保覆盖IVF等治疗，公司业务主要在西海岸，将直接受益于政策带来的需求增长 [1] 公司业务表现 - 公司作为民营辅助生殖龙头，有望通过三代试管婴儿牌照等技术优势和案例积累，优先承接增量需求 [1] - 公司的美国业务为海外核心，2024年取卵周期约4,548例，同比增长18.2% [1] - 截至2024年底，公司美国医生团队已扩充至23人，计划2027年达40人，医生产能释放将推动业务放量 [1] - 2024年公司国内业务毛利率约27.6%，在行业承压下保持韧性 [2] - 经调整净利润4.2亿元，利润率14.8%，较2022年疫情期逐步恢复 [2] - 过去2年公司销售和管理费率持续优化至22.5%，降本增效有效缓解海外业务利润端压力 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2026年收入规模为29.9亿元/32.6亿元，增速为6.4%/9.0%（前值2025年为34.8亿元，下调主要系2024年辅助生殖医保政策落地迟于预期，居民就诊延迟） [2] - 预计公司经调整净利润分别为4.2亿元/4.7亿元，增速为0.9%/10.5%（前值2025年为6.3亿元，下调原因同前） [2] - 维持公司目标价HKD 3.69/股，对应2025/2026年22x/20xPE [2]