浙商证券研报指出，洋河股份25Q1-3归母净利润39.75亿（同比-53.66%）；25Q3归母净利润-3.69亿元 （24Q3为6.31亿元）。持续出清，静待改善。公司24年依托60余万吨老酒储量全面发起真年份战略，今 年进一步推出了第七代海之蓝和三年陈洋河大曲，并伴随新董事长顾宇上任，静待行业改善及改革成效 显现，关注高分红下的高股息。考虑到当前核心产品销售依旧承压，渠道库存消化下报表端表现弱于动 销。考虑到政策催化下，白酒需求有望恢复，叠加公司治理或有望改善，公司具备高弹性，且公司股息 率较高，维持"买入"评级。 ...

投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 核心观点 - 公司当前面临核心产品销售承压与渠道库存消化问题，导致报表端表现弱于动销 [2] - 预计在政策催化下，白酒行业需求有望恢复，同时公司治理或有望改善，公司具备高弹性 [2] - 公司股息率较高，具备投资价值 [2] 25Q3业绩表现 - 25Q1-3营业收入为180.9亿元，同比下降34.26%；归母净利润为39.75亿元，同比下降53.66% [9] - 25Q3单季度营业收入为32.95亿元，同比下降29.01%；归母净利润为-3.69亿元，去年同期为6.31亿元 [9] - 25Q1-3毛利率和净利率同比分别下降2.71和9.26个百分点，至71.1%和21.90%；25Q3单季度毛利率和净利率同比分别大幅下降12.72和24.84个百分点，至53.52%和-11.32% [1] - 25Q1-3销售费用率和管理费用率（含研发）同比分别上升4.62和2.35个百分点，至18.80%和7.71%；25Q3单季度销售费用率和管理费用率同比分别大幅上升10.23和3.37个百分点，至37.99%和13.85% [1] - 25Q3末合同负债为64.24亿元，同比增加14.58亿元 [1] - 25Q1-3经营性净现金流为9.66亿元，同比下降72.06%；25Q3单季度经营性净现金流为3.50亿元，同比下降75.25% [1] 公司战略与展望 - 公司在2024年依托60余万吨老酒储量全面发起真年份战略 [9] - 2025年公司进一步推出了第七代海之蓝和三年陈洋河大曲 [9] - 新董事长顾宇上任，市场静待行业改善及公司改革成效显现 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司收入增速分别为-30.54%、3.19%、6.97% [2][4] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为-40.31%、2.48%、11.09% [2][4] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.64元、2.71元、3.01元 [2][4] - 预计2025-2027年市盈率分别为26.69倍、26.04倍、23.44倍 [2][4] - 预计2025-2027年营业收入分别为200.56亿元、206.96亿元、221.39亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.83亿元、40.82亿元、45.34亿元 [4]