报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：政策红利提振消费情绪，贵州茅台加码控价 [3] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，从“增能力、优供给、破阻碍”三维度构建消费提振体系，为消费行业复苏提供明确政策支撑 [3][11] - 11月CPI同比增0.7%，连续维持正增长，反映内需修复动能正逐渐增强 [3][11] - 当前消费行业已呈现底部特征，政策红利释放与基本面修复形成共振，具备配置价值 [3][11] - 可关注食品饮料板块中筹码结构较好、预期较低的白酒龙头；大众品中原奶、乳制品赛道龙头，以及景气度维持高位的零食板块的投资机会 [3][11] - 飞天茅台批价快速跌至官方指导价1499元附近，公司通过非标酒控量、产品结构优化等方式积极控价，当前批价已有止跌企稳趋势 [3][12] - 白酒板块当前处于估值与预期双重底部，叠加筹码结构优化，已具备择机布局价值 [3][12] - 建议关注业绩确定性较强的贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，以及可能具备较大弹性的酒鬼酒、舍得酒业等 [3][12] 每周观点 - 12月8日-12月12日，食品饮料指数跌幅为1.6%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.5pct [3][11][13] - 子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-1.1%）、啤酒（-1.3%）表现相对领先 [3][11][13] - 个股方面，盐津铺子、会稽山、新乳业涨幅领先；西王食品、海欣食品、惠发食品跌幅居前 [11][13] 市场表现 - 12月8日-12月12日，食品饮料指数跌幅为1.6%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.5pct [3][11][13] - 子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-1.1%）、啤酒（-1.3%）表现相对领先 [3][11][13] - 个股方面，盐津铺子、会稽山、新乳业涨幅领先；西王食品、海欣食品、惠发食品跌幅居前 [11][13] 上游数据 - 12月2日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3364美元/吨，环比-2.5%，同比-15.6% [17] - 12月5日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，环比持平，同比-3.2% [17] - 12月13日，生猪出栏价格11.3元/公斤，同比-39.6%，环比+0.7%；猪肉价格17.6元/公斤，同比-23.8%，环比-0.5% [23] - 2025年10月，能繁母猪存栏3990.0万头，同比-2.1%，环比-1.1% [23] - 2025年9月生猪存栏同比+2.3% [23] - 2025年12月12日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比-0.1%，环比+0.9% [23] - 2025年10月，进口大麦价格257.9美元/吨，同比+3.2% [33] - 2025年10月进口大麦数量115.0万吨，同比+22.3% [33] - 12月12日，大豆现货价4014.7元/吨，同比+0.6% [37] - 12月4日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-0.3% [37] - 12月12日，柳糖价格5440.0元/吨，同比-10.7% [40] - 12月5日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.1% [40] 酒业数据新闻 - 12月12日，古井贡酒2026年丙午马年生肖版年份原浆古20新品上市，首发价600元/瓶 [45] - 11月，全国酒类价格同比下降1.7%，环比持平；1-11月，酒类价格同比下降1.9% [45] - 12月9日，贵州省商务厅发布《贵州省促进白酒销售若干措施（征求意见稿）》 [45] 备忘录 - 下周（12月15日-12月21日）将有10家公司召开股东大会，包括双汇发展、光明乳业、古越龙山等 [46][47] 推荐组合及重点公司 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份 [4] - 贵州茅台：公司将深化改革进程，强调未来可持续发展，分红率提升 [4] - 山西汾酒：中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快 [4] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善预计提升盈利能力 [4] - 卫龙美味：新品铺市缓解面制品下滑，魔芋单品持续高速增长，豆制品可能打开第三增长曲线 [4] - 百润股份：预调酒处于改善趋势，威士忌已实现较好铺货 [4] - 重点公司盈利预测显示，贵州茅台2025年预测EPS为73.02元，对应PE为19.5倍；山西汾酒2025年预测EPS为10.07元，对应PE为17.9倍 [49]