IFBH上市表现 - IFBH母公司IFBH Limited于6月30日在港交所挂牌上市，首日股价飙升42.09%，市值突破105.33亿港元 [1][3] - 公司获得11家基石机构合计注资3.1亿港元，包括瑞银集团、南方基金、广发国际等知名机构 [1][4] - 股东名单中出现道合承光私募身影，该私募获配84.68万股价值2354万港元，其30%以上股权由农夫山泉董事长钟睒睒持有 [3] IFBH业务与财务 - IFBH是一家根植于泰国的即饮饮料及即食食品企业，旗下拥有if和Innococo品牌 [6] - 按零售额计算，IFBH在中国内地椰子水饮料市场连续五年稳居榜首，2024年市占率约34% [6] - 公司采用轻资产业务模式，依靠代工厂制造、第三方物流和分销商销售 [6] - 2024年营业收入达15764.8万美元，同比增长80.29%，其中if品牌贡献83.3%营收 [6] 椰子水行业现状 - 中国椰子水市场年复合增速19.4%，预计2029年规模达26.6亿美元 [2][11] - 大中华区即饮软饮料市场中，椰子水成为增速最快细分赛道，预计2029年达26.52亿美元 [11] - 全球椰子水市场预计2029年达85亿美元规模，年复合增长率11.1% [11] 行业竞争格局 - 欢乐家推出"椰鲨"椰子水新品及椰果椰子水等产品 [7] - 泰国品牌IMCOCO为山姆、娃哈哈等供应原料，并孵化自有品牌酷可椰、椰轻说 [7] - 周黑鸭与IMCOCO合作推出"丫丫椰"天然椰子水 [7] - 佳农旗下佳果源依托泰国椰青供应链，产品覆盖全国600多个城市 [7] 消费趋势与场景 - 椰子水因天然、低卡、富含电解质等特点契合健康化消费趋势 [8] - 消费群体中都市白领占比45%，运动补水场景32%，母婴群体18% [8] - 新茶饮行业推动椰子水消费场景拓展，如瑞幸"生椰拿铁"带动行业风潮 [8] 供应链与价格 - 中国椰子大量依赖进口，2024年进口量达9.1万吨，主要来自印尼、泰国、越南 [11] - 热门品牌椰子水每100毫升价格1-2元区间，if售价1.42元/100ml [10] - 原材料地域集中带来价格波动风险，部分企业因原料涨价被迫提价 [11] 营销策略 - if椰子水通过签约流量明星提升品牌知名度 [9] - 与泡泡玛特旗下IP CRYBABY联名合作，触达年轻消费群体 [9]

公司发展历程 - 创始人周富裕先生于20世纪末在武汉自主创业并研发卤制产品，2006年注册公司，经过30年发展成长为国内休闲熟卤制品龙头之一，主营卤鸭、鸭副等产品 [1] - 截至2024年零售门店总数达3031家，2013-2024年营收/归母净利润CAGR分别为6.57%/-8.49% [1] - 2024年创始人重回管理岗位，实施优化单店模型、重审会员体系、发力流通渠道、迈步全球化等措施 [1] 门店经营优化 - 2022-2024年公司门店数量同比变化为+23%/+11%/-21%，同期单店营收同比变化为-34%/+5%/+12%，店效拐点或已至 [1] - 通过产品端夯实经典款、加速新品布局，门店战略从规模扩张转向积极提质 [1] - 贯彻"四季战歌"战略提升店员积极性，2024年重新搭建会员体系 [1] - 25Q1同店店效同比微增，平均单店店效实现同比双位数上涨 [1] 渠道重构 - 2024年底将流通渠道发展提升至战略级别，成立专门部门并招揽经验丰富的负责人 [2] - 流通渠道分为高端会员店(如Costco、山姆)、商超便利店(如胖东来、永辉)和零食渠道(量贩店)三类 [2] - 散装产品已进入胖东来、永辉等商超渠道，真空产品入驻Costco、零食很忙等连锁卖场 [2] - 25Q1山姆、永辉及胖东来等渠道合作落地，预计25H2放量优于25H1 [2] - 2024年其他渠道(主要来源于经销商)收入1.14亿，2025年有望实现高双位数增长 [2] 海外拓展与多元化 - 截至2025年初已进入马来西亚MIX超市，2025年或以贸易形式进入更多东南亚和港澳地区 [3] - 计划2026-2027年进军欧美、澳新、日韩等国家，开发定制化产品并初步搭建经销商代理网络 [3] - 2025年4月与四川申唐产业成立合资公司，计划推出"嘎嘎香"系列复合调味品，目标年内上市10款产品 [3] - 2025年1月与泰国IMCOCO集团联合推出椰子水品牌"丫丫椰"，现以门店销售为主，流通渠道开拓中 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52/1.88/2.19亿元，同比增速为54.44%/24.02%/16.52% [3] - 对应当前2025-2026年PE为31.23x、25.18x [3]

以下文章来源于真故研究室 ，作者周峰 真故研究室 . 真问题，更商业 来源丨真故研究室（ID： zhengulab ） 作者丨 周 峰 编辑丨 龚 正 图源丨Midjourney 中国人现在有多喜欢椰子？看看这组数据就知道了。 4 年喝下 12 亿杯瑞幸生椰拿铁， 1 年喝下价值 11 亿元的泰国 if 椰子 水，吃掉百万份以上的海南椰子鸡…… 然而，海南椰子产量只能满足国内需求的 10% ， 90% 依靠进口。在东南亚，椰子价格这几年涨幅快比黄金。来自中国的大公 司、和转行的互联网人纷纷来到东南亚，包岛 采椰，或直接搞起从生产、加工到销售的全产业链，目的只有一个，在原产地争夺 独一无二的新鲜椰子。史称：椰子水战争。 蜜源之战 惊涛拍岸，从石头缝里蹦出的，不是孙悟空，而是脱口秀演员付航。这是瑞幸咖啡"付航在印尼包下一座椰岛"广告开头的一段。 伴随《西游记》电视剧片头名曲，一身花衬衫的付航，纵身一跃，没有飞到花果山，而是飞向了印度尼西亚的邦盖群岛，为国内 办公室里那群气若游丝的坐班牛马们亲自采椰。 图 |截图来自付航广告片 据说这是一种原产于泰国叻武里府的独特品种，与普通椰子相比，其糖分含量高出约 150% ， ...

作者 | 钟艺璇 36氪获悉，从事椰水全产业链业务的泰国「IMCOCO」集团，近期宣布完成亿元级Pre-A轮融资。此轮融资由Insignia Ventures Partners领投，天图资本跟投， 所获资金将投入泰国工厂产能扩建、ONLIFE自有品牌全球化以及中国区总部设立等关键环节。 IMCOCO成立于2023年，总部设在泰国曼谷，业务涵盖香水椰种植、椰果跨境贸易、椰水原料研发及生产、椰子水饮料加工四大板块，目前拥有泰国唯一万 吨级椰水生产基地，以及全球唯一的标准化、规模化、矩阵式的全产业链香水椰供应体系。 椰子水品类虽在中国起步较晚，但近年来市场规模却增速惊人。根据灼识咨询报告称，2019年至2024年，全球椰子水饮料行业显著增长，市场规模由25.17 亿美元上升至49.89亿美元，复合年增长率为14.7%，大中华市场椰子水饮料市场规模由1.02亿美元增长至10.93亿美元，复合年增长率为60.8%。其中，中国 内地市场规模由2019年的4970万美元增至2024年的10.18亿美元，复合年增长率为82.9%。 得益于成分简单、健康好喝，椰子水近年来广受中国消费者欢迎。但这也意味着，椰子水生产工艺相对简单 ...

品牌焕新战略 - 公司正式启动品牌焕新战略，目标是成为"走向世界的美味缔造者"，并让品牌更年轻、更有趣 [1] - 品牌焕新包括VI、门店空间、产品包装、IP形象等方面的升级，采用三大核心色"滋味黄""卤味棕""黑鸭黑"作为视觉锚点 [6] - IP形象"小周周"设计更灵动，产品包装加入趣味漫画插图，门店设计融入现代美学元素 [6] 品质管控 - 公司对原材料品质要求极高，花椒供应商需将异物剔除率提升至99.9%，相当于20万颗花椒里只有1个异物 [2] - 内包车间的空气需经过初中高效三级过滤，达到10万级洁净要求 [3] - 卤鸭脖产品连续三年获iSEE美味奖5星最高评级，卤鸭锁骨稳居3星榜单 [4] 渠道与产品创新 - 门店总数已超过3000家，覆盖全国300多个城市，采用"直营＋特许经营"双轮模式 [5] - 首创气调锁鲜装产品，引进气调包装生产线 [5] - 推出麻辣鸡丝、干煸辣子鸡等创新单品，月销量突破18万盒 [5] - 与盐津铺子、玛氏联名推出跨品类产品 [6] 多元化布局 - 散装产品进驻胖东来、永辉等商超渠道，真空包装产品入驻Costco、零食很忙等连锁卖场 [7] - 联合泰国IMCOCO集团推出天然椰子水品牌"丫丫椰"，布局"卤味+饮料"消费场景 [7] - 携手四川申唐产业集团布局复合调味品赛道 [7] 全球化战略 - 以东南亚为起点开拓海外市场，通过贸易经销、资本合作、供应链布局等方式推动全球化 [8] - 目标是成为全球卤味文化的开创者，树立"中国卤味代表"的全球认知 [8] 经营数据 - 2025年至今交易客户数突破500万，同比增长75% [7] - 门店总数超过3000家，覆盖全国300多个城市 [5]

30年守正创新，一直引领行业变革，推动卤味行业从 "作坊式经营" 向 "品牌化标准化" 跃迁，持续推动卤味行业升级，这就是周黑鸭（01458）。 智通财经APP了解到，2025年是周黑鸭成立的第30个年头，这30年间，该公司以客户为中心，从食品安全出发，通过研发及商业模式创新，不仅塑造了国民 级味觉符号，让"周黑鸭"品牌家喻户晓，同时通过采购、生产、物流及消费场景等多维度创新，打造了行业的品牌化标准，主导行业升级，并稳坐行业龙 头。 而周黑鸭的成就离不开周富裕，周富裕是该公司的创始人，也是这家公司的灵魂，其带领的管理层团队，30年间在一次次的经济波动以及消费偏好转换周期 中，都能够迅速作出反应，研发创新推出符合时代潮流的新产品，并通过业务及模式创新适应新变化，推动公司跨越经济周期。 值此30周年之际，周黑鸭举办"30周年庆暨品牌战略发布会"，回顾历程、展望未来，开启品牌全新篇章。 卤味行业的变革者，周富裕一生"做鸭" 2007年周富裕带领朱玉龙、胡家庆和郝立晓组建了一只卤味行业"地表最强"的人才队伍，构建了周黑鸭现代化管理制度，并成就了从传统卤味作坊向现代化 食品集团的华彩蜕变。2008年，"害群之鹅"事件让 ...

事件： 特别申明： 报告摘要 点击注册小程序 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 周黑鸭发布2024年年报，2024年全年实现收入24.51亿元，同比下滑10.66%，实现归母净利润0.98亿元，同比 下滑15.03%。其中24H2实现收入11.92亿元，同比下滑10.34%，实现归母净利润0.65亿元，同比增长371.96%。 优化低效门店，注重门店质量 发布日期： 2025-04-11 免责声明 查看完整报告 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任 何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究"、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证 券研究所的官方订阅号。 分品类看，2024年公司鸭及鸭副产品/其他产品/特许经营费实 ...