政策动态 - 财政部已明确明年将继续实施消费品以旧换新的国家补贴政策 [1] 行业影响 - 近两年国家补贴政策效应显著 [1] - 家电消费结构持续向绿色化、智能化、高端化升级 [1] - 补贴显著提高了中高端品类的销售比例 [1] 公司表现 - 苏宁易购渠道今年以来以旧换新订单销售占比超过70% [1] - 晶科电子股份表示国家补贴显著提高了中高端品类销售比例 [1] - 博西家电表示国家补贴显著提高了中高端品类销售比例 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 9月家电零售区域表现分化，主要受去年同期高基数及区域性国补资金耗尽压力影响，各地补贴发放呈现显著区域差异 [1][8] - 7-8月因国补资金接续到位且去年同期为低基数，零售表现相对平稳 [1][8] - 第三批国补资金（690亿元）陆续下达，但部分省市因填补上半年补贴缺口尚未重启活动，已恢复活动的地区存在抢券难现象 [1][8] - 第四批补贴资金预计10月下达，或将释放全国层面补贴资金的流动性 [1][8] - 名义补贴比例约20%，实际补贴由企业自补10%-15%及平台承担5%-10%共同构成，推动中高端产品结构升级 [1][10] 周专题：9月家电零售区域表现分化 - 中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新资金总规模3000亿元，前三批累计预拨2310亿元（第一批+第二批1620亿元，第三批690亿元） [8] - 国补暂停区域包括河北、河南、山东德州、广东部分城市等12个地区，线上或线下活动受限 [9] - 国补正常发放地区中，北京、浙江不限时不限量发券，江苏、福建等每日限量发券，安徽、上海采用摇号方式每周或每两周发放 [9][10] - 补贴资源稀缺性增强促使品牌转向精准投放，倾向于中高端产品以提升均价及盈利能力 [1][10] 公司重点公告 - 华宝新能解除限售股份2813.42万股（占总股本16.13%），2025年9月19日起上市流通，但实控人及相关人员间接持股自愿延长锁定期至2026年3月19日 [2][11] - 公牛集团完成股份回购503.6万股（占总股本0.28%），使用资金总额2.5亿元，回购均价49.68元/股 [2][12] 数据跟踪 原材料数据 - LME铜现货结算价（2025/09/19）环比下跌1.0% [13] - LME铝现货结算价（2025/09/19）环比下跌0.6% [13] - DCE塑料结算价（2025/09/19）环比上涨0.1% [13] - 钢材综合价格指数（2025/09/19）环比上涨1.2% [13] 海运运价及汇率 - CCFI综合指数（2025/09/19）环比下跌0.45% [21] - 美东航线运价指数环比上涨4.14%，美西航线环比上涨6.37%，欧洲航线环比下跌4.31% [21] - 美元兑人民币即期汇率（2025/09/19）环比下跌0.14% [21] 地产数据 - 2025年1-8月商品房销售面积累计同比下降4.7%，房屋竣工面积累计同比下降17.0%，房屋新开工面积累计同比下降19.5% [23] - 2025年6月美国成屋销量同比持平（0%），新建住房销量同比下降2% [25]