个人消费贷款财政贴息政策 - 政策实施期限延长至2026年12月31日 原政策实施期为2025年9月1日至2026年8月31日 [2][3] - 支持范围扩大 将信用卡账单分期业务纳入贴息范围 年贴息比例为1个百分点 同时取消消费领域限制 各领域合规消费均可享受贴息 [4] - 贴息标准优化 取消单笔消费贴息金额上限500元的要求 取消每名借款人在一家经办机构可享受5万元以下累计消费贴息上限1000元的要求 维持每名借款人每年累计消费贴息上限3000元不变 [5] - 经办机构扩容 允许各省级财政部门将监管评级达标的城市商业银行、农村合作金融机构、外资银行、消费金融公司等纳入属地贴息政策经办机构范围 [6][7] 深圳市数码与智能产品购新补贴 - 补贴品类包括手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品 [8] - 补贴标准为按产品销售价格的15%给予补贴 每位消费者每类产品可补贴1件 单件补贴最高不超过500元 [9] - 参与方式为个人消费者可通过“云闪付”APP、微信“深圳家电补贴”小程序领取补贴资格并参与线下活动 [10] 深圳市家电产品以旧换新补贴 - 补贴品类包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中达到1级能效或水效标准的产品 [11][13] - 补贴标准为按产品销售价格的15%给予补贴 每位消费者每类产品可补贴1件 单件补贴最高不超过1500元 [12] - 参与方式为个人消费者可通过“云闪付”APP、微信“深圳家电补贴”小程序领取补贴资格并参与线下活动 [14]

政策概述 - 商务部等部门发布通知，明确自2026年1月1日起实施全国统一的家电以旧换新及数码智能产品购新补贴政策 [2] 补贴品类与标准 - 补贴覆盖两类产品：第一类为冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑共6类家电产品，需符合1级能效或水效标准 [2] - 第二类为手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜共4类数码和智能产品，单件销售价格不超过6000元 [2] - 补贴标准为产品最终销售价格的15%，每人每类产品可补贴1件 [2] - 家电产品每件补贴上限为1500元，数码和智能产品每件补贴上限为500元 [2] 政策执行细节 - 补贴基于消费者购买产品时扣除各环节优惠后的最终销售价格计算 [2] - 政策执行起始日期为2026年1月1日 [2]

政策核心内容 - 商务部等部门发布通知，部署2026年家电以旧换新及数码智能产品购新补贴工作 [1] - 政策旨在完善废旧家电回收体系，并要求参与经营主体具备回收能力，提供送新收旧一站式服务 [1] - 政策强调保障农村及偏远地区居民参与补贴，提高消费便利度，支持县域商业多元主体及大型商超等下沉服务网络 [1] - 补贴政策自2026年1月1日起实施，针对个人消费者购买指定能效标准的六类家电及四类数码智能产品 [1] 补贴产品与标准 - 补贴覆盖六类家电产品：冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑，需符合1级能效或水效标准 [1] - 补贴覆盖四类数码和智能产品：手机、平板、智能手表(手环)、智能眼镜，单件销售价格不超过6000元 [1] - 补贴标准为产品最终销售价格的15% [2] - 每人每类产品可补贴1件，家电产品每件补贴上限为1500元，数码和智能产品每件补贴上限为500元 [2] 实施与参与主体要求 - 政策参与经营主体须具备废旧家电回收能力，并鼓励家电销售企业联合生产、回收企业开展以旧换新促销活动 [1] - 通过线上渠道参与的平台主体须保障农村地区居民的线上补贴消费需求 [1] - 鼓励经营主体采取流动“大篷车”下乡、农村市集、现场展销等方式将服务延伸至农村偏远地区 [1]

港股市场表现 - 港股三大指数集体上涨，恒生指数和国企指数涨幅超过1%，恒生科技指数涨幅超过2% [1] - 恒生科技指数成分股中，百度集团股价上涨超过5%，华虹半导体股价上涨超过4%，网易和理想汽车股价上涨超过3% [1] - 大型科技股普遍上涨，阿里巴巴-W涨2.52%，腾讯控股涨2.59%，京东集团-SW涨2.69%，小米集团-W涨2.44%，网易-S涨4.85%，美团-W涨1.74%，快手-W涨2.19%，哔哩哔哩-W涨2.85% [3] 公司资本运作 - 百度集团公告，其非全资附属公司昆仑芯已于1月1日向香港联交所提交主板上市申请表格（A1表格） [3] - 昆仑芯上市方案为建议分拆，将通过全球发售进行，包括在香港的公开发售及向机构与专业投资者的配售 [3] - 建议分拆完成后，预计昆仑芯仍为百度集团的附属公司 [3] 行业政策动态 - 商务部等5部门发布通知，自2026年1月1日起，对个人消费者购买符合条件的家电及数码智能产品给予补贴 [4] - 补贴品类包括冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑6类1级能效或水效家电，以及手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜4类数码智能产品，其中数码智能产品单件销售价格不超过6000元 [4] - 补贴标准为产品最终销售价格的15%，每人每类可补贴1件，家电产品每件补贴上限为1500元，数码和智能产品每件补贴上限为500元 [4]

政策核心内容 - 商务部等部门发布通知，部署2026年家电以旧换新及数码智能产品购新补贴工作 [1] - 政策要求参与经营主体需兼顾家电产品销售与废旧回收，提供送新收旧一站式服务 [1] - 政策旨在完善废旧家电回收体系，并鼓励销售企业联合生产、回收企业开展促销活动，对消费者购新交旧给予优惠 [1] - 政策特别强调保障农村及偏远地区居民参与，提高消费便利度，支持县域商业主体及大型商超等下沉服务网络 [1] 补贴产品品类与标准 - 补贴自2026年1月1日起实施，覆盖全国统一品类 [2] - 家电补贴品类包括：1级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑，共6类 [2] - 数码和智能产品补贴品类包括：单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜，共4类 [2] - 补贴标准为产品最终销售价格的15% [2] - 每人每类产品可补贴1件 [2] - 家电产品每件补贴上限为1500元 [2] - 数码和智能产品每件补贴上限为500元 [2]

国补政策现状与影响 - 第四批690亿元国补资金已下达，2025年3000亿元中央资金全部到位，但补贴接近尾声 [1][7] - 国补消费券从“随时可领”变为“一券难求”，需在固定时间抢券，抢中概率极低，部分地区改为摇号模式 [1][7][8] - 国补政策逐步转向限流管控，补贴力度与覆盖面收缩，2026年政策是否延续存在不确定性 [9] 促销活动与市场表现 - 家电卖场在国庆假期提前启动“双11”大促，苏宁易购推出“家电普惠日”并加码“超级补”让利 [2][3] - 苏宁易购官方数据显示，9月30日至10月1日全国门店客流同比增长46%，Max、Pro大店销售同比增长152% [5] - 尽管有促销，但国庆假期下午时段多家卖场客流量稀少，行业预测国庆与“双11”促销周期市场表现难超去年同期 [3] 企业应对策略 - 面对国补资源紧张，部分卖场和厂家自掏腰包加码优惠，为抢不到券的消费者提供券后价格 [1][7] - 8月下旬因消费者预判9月抢券难，曾掀起一波提前购买高潮 [8] - 若国补退出，企业可通过推出差异化产品、提升服务、与银联合作进行“企补”等方式刺激消费 [11] 行业增长动能 - 国补政策前期拉动效果显著，2024年9-12月家电全渠道零售额同比增长23.8% [11] - 补贴拉动效应递减，2025年7-8月家电大盘同比增幅大幅收窄至仅7% [11] - 家电行业陷入负增长成共识，企业主攻方向转向海外市场寻找增量机会 [10][11]

苏宁易购国庆促销战略 - 公司发起"不等双11，国庆超级补"计划，将双11嘉年华活动全面提档至国庆假期，以9月30日家电普惠日为爆发点 [1] - 活动联合海尔、美的、海信、博西、松下、TCL、老板、追觅等上百家知名品牌共同打造家电换新前沿阵地 [1] 主要家电品牌参与举措 - 美的集团将携多品牌、全套系、全场景产品及消费权益全面投入，提供一站式智能生活解决方案 [3] - 海尔将携卡萨帝致境、海尔麦浪两大旗舰套系助阵，提供至高20%的优惠 [3] - 海信聚焦显示、空气、冰冷、洗护四大场景，提供至高20%超级补贴及至高10%套购补贴，叠加优惠立减30% [3] - 松下主流爆品及新品参与补贴，消费者购买指定洗烘套装及冰箱等产品可享受20%补贴 [3] - 老板电器对10余款核心爆款产品投入专项补贴资金，并对AI数字厨电套系提供空前力度补贴 [4] - 博西家电联合苏宁推动产品革新，投入优惠补贴并加码买赠礼品及服务特权 [4] - TCL为新品X11L提供补贴2000元、送专业家庭音响、5年会员观影三重补贴 [4] - 追觅线下KA首家全品类门店将于10月开业，与苏宁共同推动智慧生活 [4] 促销活动具体产品与价格 - 公司推出多款惊爆价商品，包括1.5匹变频空调仅1399元、13套一级水效洗碗机仅2499元、85吋高刷量子点彩电仅3999元 [7] - 100吋巨幕电视价格低于一部苹果手机，海量商品于9月30日限时开抢 [7] 行业营销节点效应 - 国庆黄金周期间家电消费需求集中爆发，品牌通过首发新品、独家爆品专供等方式提前满足用户期待 [1] - 品牌通过真实可见的首发、首店布局与多重补贴，聚焦国庆黄金周以引爆双十一大促 [5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 9月家电零售区域表现分化，主要受去年同期高基数及区域性国补资金耗尽压力影响，各地补贴发放呈现显著区域差异 [1][8] - 7-8月因国补资金接续到位且去年同期为低基数，零售表现相对平稳 [1][8] - 第三批国补资金（690亿元）陆续下达，但部分省市因填补上半年补贴缺口尚未重启活动，已恢复活动的地区存在抢券难现象 [1][8] - 第四批补贴资金预计10月下达，或将释放全国层面补贴资金的流动性 [1][8] - 名义补贴比例约20%，实际补贴由企业自补10%-15%及平台承担5%-10%共同构成，推动中高端产品结构升级 [1][10] 周专题：9月家电零售区域表现分化 - 中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新资金总规模3000亿元，前三批累计预拨2310亿元（第一批+第二批1620亿元，第三批690亿元） [8] - 国补暂停区域包括河北、河南、山东德州、广东部分城市等12个地区，线上或线下活动受限 [9] - 国补正常发放地区中，北京、浙江不限时不限量发券，江苏、福建等每日限量发券，安徽、上海采用摇号方式每周或每两周发放 [9][10] - 补贴资源稀缺性增强促使品牌转向精准投放，倾向于中高端产品以提升均价及盈利能力 [1][10] 公司重点公告 - 华宝新能解除限售股份2813.42万股（占总股本16.13%），2025年9月19日起上市流通，但实控人及相关人员间接持股自愿延长锁定期至2026年3月19日 [2][11] - 公牛集团完成股份回购503.6万股（占总股本0.28%），使用资金总额2.5亿元，回购均价49.68元/股 [2][12] 数据跟踪 原材料数据 - LME铜现货结算价（2025/09/19）环比下跌1.0% [13] - LME铝现货结算价（2025/09/19）环比下跌0.6% [13] - DCE塑料结算价（2025/09/19）环比上涨0.1% [13] - 钢材综合价格指数（2025/09/19）环比上涨1.2% [13] 海运运价及汇率 - CCFI综合指数（2025/09/19）环比下跌0.45% [21] - 美东航线运价指数环比上涨4.14%，美西航线环比上涨6.37%，欧洲航线环比下跌4.31% [21] - 美元兑人民币即期汇率（2025/09/19）环比下跌0.14% [21] 地产数据 - 2025年1-8月商品房销售面积累计同比下降4.7%，房屋竣工面积累计同比下降17.0%，房屋新开工面积累计同比下降19.5% [23] - 2025年6月美国成屋销量同比持平（0%），新建住房销量同比下降2% [25]

报告行业投资评级 - 看好 —— 金属&新材料行业 [2] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数上涨 5.11%，跑赢沪深 300 指数 3.16 个百分点，各子板块表现分化，工业金属及贵金属、能源材料、黑色金属价格有不同变化 [3] - 贵金属方面，金价震荡，长期看央行购金为趋势，金价中枢将上行，黄金板块估值有修复动力及空间 [3] - 工业金属中，铜短期降息预期强化叠加库存去化推升价格，长期价格中枢有望抬升；铝供需格局趋紧，价格有望延续上行趋势 [3] - 钢铁淡季供需基本面偏弱，但焦煤价格反弹带动螺纹钢价格上涨，后续关注供给调控及出口需求变化 [3] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 各部分总结 一周行情回顾 - 总体看，上证指数、深证成指、沪深 300 上涨，有色金属（申万）指数上涨 5.11%，跑赢沪深 300 指数 3.16 个百分点，2025 年该指数上涨 17.99%，跑赢 18.32 个百分点 [3][4] - 分子板块看，环比上周贵金属下跌 1.48%，铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料上涨，年初至今各板块也有不同涨幅 [9] - 领涨个股有电工合金、宏创控股等，领跌个股有赤峰黄金、华达新材等 [12] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格上涨，COMEX 黄金价格下跌、白银上涨，国内螺纹钢、铁矿石价格上涨 [3][15] - 能源材料方面，锂辉石、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等价格有不同变化，电解钴、电解镍价格上涨 [3][17] - 给出有色金属行业和钢铁行业重点公司的估值数据，包括股价、EPS、PE、PB 等 [18][19] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化 [21] - 2024 年 11 - 2025 年 5 月中国央行再度增持黄金，表明金价定价安全性高于收益性 [21] - 本周金银比为 90.9 [22] 铜 - 供给端，本周铜现货 TC 环比增加 0.1 美元/干吨 [29] - 库存端，本周去库，国内社会库存和交易所库存均减少 [29] - 需求端，电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率环比有不同变化 [29] 铝 - 本周铝价上涨，供应端 2025 年 5 月国内电解铝建成和运行产能、产量有相关数据 [45] - 需求端，铝下游加工企业开工率下降，2025 年 5 月电解铝表观消费量有变化 [45] - 库存方面，国内铝锭和电解铝（铝锭 + 铝棒）社会库存有去库和累库情况 [45] - 成本端，电解铝行业成本下降，有平均利润数据 [48] - 氧化铝价格下跌，有供应端产能、成本、利润数据；铝土矿价格下跌，有产量、库存、进口量数据 [57][61] 钢铁 - 价格方面，螺纹钢价格环比上涨，热卷板价格环比下跌，螺纹钢期货价格和基差有变化 [67] - 供给端，各品种钢材周产量有不同变化；需求端，各品种钢材需求有不同变化；库存端，各品种钢材总库存有不同变化；利润端，螺纹钢和热卷板吨毛利有变化 [69] - 铁矿石方面，进口价格环比下跌，供给端发运量增加，需求端日均铁水产量增加，库存端主要港口库存增加 [73]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 家电内销有望受益政策拉动，二季度家电需求值得期待，后续国补补贴方式变化但扰动有限；出口方面新兴市场潜力可期，对美出口扰动无需过忧，应重视供应链优势带来的全球格局重塑机会 [2] - 短期国补延续性无需担忧，下半年家电国家和地方补贴仍将延续，品类外延预计不变 [6] - 国补下半场家电需求韧性可期，品类需求未因国补干扰出现明显波动，渗透率提升和现有定价吸引力有望化解悲观 [6] - 家电企业通过场景化品类创新与情感化营销破圈有望焕发新的成长生机，各赛道均有体现 [6] 投资建议与投资标的 - 建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，如美的集团、海尔智家、海信家电 [2] - 建议关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，如海信视像、欧圣电气 [2] - 建议关注短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，如石头科技、小熊电器 [2] - 建议关注地产负面扰动缓和，策略灵活调整并有望布局海外的厨电企业，如老板电器、华帝股份 [2]