核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.9亿元 同比下滑1.08% 归母净利润5415.61万元 同比下滑1.40% [1] - 第二季度营收环比增长21.06%至2.14亿元 归母净利润环比大幅增长528.73%至0.47亿元 毛利率环比提升13.44个百分点至29.67% [1] 业务运营状况 - 累计承接国际国内SMO项目超4000个 在执行项目达2428个 较2024年底显著增长 [1] - 在ADC领域累计参与140个项目 CGT领域累计参与73个项目 [1] - 新签不含税合同金额6亿元 同比增长40.12% 存量不含税合同金额19.98亿元 同比增长9.45%创历史新高 [1] 行业驱动因素 - 国内外药企对SMO服务需求增加 创新药企业海外BD交易活跃带动复杂项目需求上升 [2] - 2025年上半年中国创新药出海交易达72笔 总金额600亿美元 [2] 客户合作与技术能力 - 与2024年全球前10大药企保持稳定合作 客户包括阿斯利康 默沙东 罗氏 礼来 百济神州 恒瑞医药等知名企业 [2] - 自主研发临床试验执行管理平台 获得两项国家发明专利 提升不良事件处理效率与项目监控精度 [2] - 累计接受国家药监局核查281次 FDA视察14次 EMA视察5次 均无重大发现 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE为31/28/24倍 [3] 核心观点 - 业绩环比显著改善 25Q2营业收入2.14亿元（环比+21.06%） 归母净利润0.47亿元（环比+528.73%） 毛利率提升13.44个百分点至29.67% [1] - 新签合同金额6.00亿元（同比+40.12%） 存量合同金额19.98亿元（同比+9.45%）创历史新高 [2] - 累计参与ADC项目140个 CGT项目73个 在执行项目达2428个 较2024年底显著增长 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.9亿元（同比-1.08%） 归母净利润5415.61万元（同比-1.40%） [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测1.10/1.25/1.42亿元 对应增长率3.13%/13.47%/13.97% [9] - 2025年预计毛利率24.0% 较2024年24.4%基本持平 预计2027年提升至26.0% [12] 业务发展 - 与全球前10大药企均保持稳定合作 服务客户包括阿斯利康 默沙东 罗氏等国际巨头 [3] - 累计接受国家药监局核查281次 FDA视察14次 EMA视察5次 均无重大发现 [3] - 自主研发临床试验管理平台获两项国家发明专利 提升不良事件处理效率与项目监控精度 [3] 行业机遇 - 2025年上半年中国创新药出海交易达72笔 金额600亿美元 带动复杂项目需求上升 [2] - 国内外药企对SMO服务需求增加 创新药企业海外BD交易活跃 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩呈现先承压后向好的趋势 二季度营收和净利润同比环比均显著改善 [2] - 新签合同金额同比增长40%至6亿元 显示行业需求复苏和公司市场拓展成效 [3] - 创新药行业进入高质量发展阶段 出海交易活跃和临床试验增长为公司带来长期机遇 [4] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入3.9亿元 归母净利润5415.61万元 扣非净利润3854.45万元 [2] - 二季度营业收入同比增长1.82% 环比增长21.06% [2] - 二季度净利润同比增长45.17% 环比增长528.73% 扣非净利润同比增长16.98% 环比增长598.63% [2] - 经营活动现金流量净额同比增长29.88% 应收账款管理改善 [5] 业务运营 - 累计承接超4000个SMO项目 在执行2428个项目 [2] - 在ADC领域累计参与140个项目 CGT领域73个项目 [2] - 员工总数4157人 服务960余家临床试验机构 覆盖超1300家机构和200个城市 [2] - 累计接受国家药监局核查281次 FDA视察14次 EMA视察5次 均无重大发现 [2] 订单与客户 - 新签不含税合同金额6亿元 同比增长40.12% [3] - 存量不含税合同金额19.98亿元 同比增长9.45% [3] - 客户策略聚焦维护头部客户稳定 拓展中大型客户 提升中小客户粘性 [3] 行业环境 - 2025年上半年创新药出海交易72笔 总金额600亿美元 [4] - 2015-2024年中国自主研发创新药超700个 居全球首位 [4] - 2024年临床试验登记同比增长21% 2025年上半年1类新药批准同比增长59% [4] - SMO行业集中度向头部集中 中小型企业逐渐出清 [5] 公司战略 - 通过数智化技术开发应用 搭建临床试验执行管理平台 融合人工智能提升效率 [4] - 加强成本管控和优化组织架构 提升人均效能 [4] - 二季度毛利率改善得益于需求复苏和项目执行加速 [4]