业务构成 - 公司目前业务中大部分为创新药 [1] - 业务不涉及AI技术协助发现新靶点相关业务 [1] 竞争优势 - 竞争优势体现在试验设计方面创新性的技术领先 [1] - 竞争优势体现在项目执行层面的质量和口碑 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营收3.90亿元同比微降1.08% 归母净利润0.54亿元同比微降1.40% 扣非归母净利润0.39亿元同比下降20.35% [1] - 第一季度营收1.76亿元同比下滑4.37% 归母净利润0.07亿元同比下滑67.32% 扣非归母净利润0.05亿元同比下滑75.34% [1] - 第二季度营收2.14亿元同比增长1.82%环比增长21.06% 归母净利润0.47亿元同比增长45.17%环比增长528.73% 扣非归母净利润0.34亿元同比增长16.98%环比增长598.63% [1] 盈利能力 - 销售毛利率从Q1的16.23%大幅上升至Q2的29.67% 销售净利率从4.21%提升至21.87% [2] - Q2管理（含研发）费用率9.47% 销售费用率1.05% 财务费用率-0.17% 较一季度均略有下降 [2] 订单情况 - 上半年新签不含税合同金额6.00亿元同比增长40.12% [2] - 截至2025年6月30日存量不含税合同金额19.98亿元同比增长9.45% [2] 行业动态 - 行业需求端持续复苏 制药企业新药临床试验对SMO服务需求增加 [2] - SMO在医药临床研发中的渗透率进一步提升 [2] 业绩展望 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.31/1.41亿元 [3] - 对应EPS分别为1.52/1.65/1.77元 当前股价对应PE为31/29/27倍 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.9亿元 同比下滑1.08% 归母净利润5415.61万元 同比下滑1.40% [1] - 第二季度营收环比增长21.06%至2.14亿元 归母净利润环比大幅增长528.73%至0.47亿元 毛利率环比提升13.44个百分点至29.67% [1] 业务运营状况 - 累计承接国际国内SMO项目超4000个 在执行项目达2428个 较2024年底显著增长 [1] - 在ADC领域累计参与140个项目 CGT领域累计参与73个项目 [1] - 新签不含税合同金额6亿元 同比增长40.12% 存量不含税合同金额19.98亿元 同比增长9.45%创历史新高 [1] 行业驱动因素 - 国内外药企对SMO服务需求增加 创新药企业海外BD交易活跃带动复杂项目需求上升 [2] - 2025年上半年中国创新药出海交易达72笔 总金额600亿美元 [2] 客户合作与技术能力 - 与2024年全球前10大药企保持稳定合作 客户包括阿斯利康 默沙东 罗氏 礼来 百济神州 恒瑞医药等知名企业 [2] - 自主研发临床试验执行管理平台 获得两项国家发明专利 提升不良事件处理效率与项目监控精度 [2] - 累计接受国家药监局核查281次 FDA视察14次 EMA视察5次 均无重大发现 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE为31/28/24倍 [3] 核心观点 - 业绩环比显著改善 25Q2营业收入2.14亿元（环比+21.06%） 归母净利润0.47亿元（环比+528.73%） 毛利率提升13.44个百分点至29.67% [1] - 新签合同金额6.00亿元（同比+40.12%） 存量合同金额19.98亿元（同比+9.45%）创历史新高 [2] - 累计参与ADC项目140个 CGT项目73个 在执行项目达2428个 较2024年底显著增长 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.9亿元（同比-1.08%） 归母净利润5415.61万元（同比-1.40%） [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测1.10/1.25/1.42亿元 对应增长率3.13%/13.47%/13.97% [9] - 2025年预计毛利率24.0% 较2024年24.4%基本持平 预计2027年提升至26.0% [12] 业务发展 - 与全球前10大药企均保持稳定合作 服务客户包括阿斯利康 默沙东 罗氏等国际巨头 [3] - 累计接受国家药监局核查281次 FDA视察14次 EMA视察5次 均无重大发现 [3] - 自主研发临床试验管理平台获两项国家发明专利 提升不良事件处理效率与项目监控精度 [3] 行业机遇 - 2025年上半年中国创新药出海交易达72笔 金额600亿美元 带动复杂项目需求上升 [2] - 国内外药企对SMO服务需求增加 创新药企业海外BD交易活跃 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.90亿元同比下降1.08% 归母净利润0.54亿元同比下降1.40% 扣非归母净利润0.39亿元同比下降20.35% [1] - 第二季度营业收入2.14亿元同比增长1.82%环比增长21.06% 归母净利润0.47亿元同比增长45.17%环比增长528.73% 呈现快速改善趋势 [2] - 上半年业绩不及预期主要受一季度拖累 二季度已实现同比环比双增长 [2] 订单与市场需求 - 2025年上半年新签订单金额6.00亿元同比增长40.12% 在手订单19.98亿元同比增长9.45% [2] - 新签订单快速增长源于国内外药企新药临床试验对SMO服务需求增加及行业渗透率提升 [2] - 询单量和新签订单同比快速增长 反映行业及客户需求逐步复苏 [2] 业务运营规模 - 当前在执行SMO项目数量2428个 累计承接超4000个国际国内SMO项目 [3] - 专注于创新性和高临床价值新药的SMO项目承接 [3] - 员工总数4157人其中业务人员近4000人 累计服务960家临床试验机构 [3] - 可覆盖临床试验机构数量1300家 服务范围覆盖全国200个城市 [3] 未来业绩展望 - 预计2025年营收8.05亿元同比增长0.16% 2026年8.82亿元同比增长9.57% 2027年10.10亿元同比增长14.46% [3] - 预计2025年归母净利润1.00亿元 2026年1.10亿元 2027年1.25亿元 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩呈现先承压后向好的趋势 二季度营收和净利润同比环比均显著改善 [2] - 新签合同金额同比增长40%至6亿元 显示行业需求复苏和公司市场拓展成效 [3] - 创新药行业进入高质量发展阶段 出海交易活跃和临床试验增长为公司带来长期机遇 [4] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入3.9亿元 归母净利润5415.61万元 扣非净利润3854.45万元 [2] - 二季度营业收入同比增长1.82% 环比增长21.06% [2] - 二季度净利润同比增长45.17% 环比增长528.73% 扣非净利润同比增长16.98% 环比增长598.63% [2] - 经营活动现金流量净额同比增长29.88% 应收账款管理改善 [5] 业务运营 - 累计承接超4000个SMO项目 在执行2428个项目 [2] - 在ADC领域累计参与140个项目 CGT领域73个项目 [2] - 员工总数4157人 服务960余家临床试验机构 覆盖超1300家机构和200个城市 [2] - 累计接受国家药监局核查281次 FDA视察14次 EMA视察5次 均无重大发现 [2] 订单与客户 - 新签不含税合同金额6亿元 同比增长40.12% [3] - 存量不含税合同金额19.98亿元 同比增长9.45% [3] - 客户策略聚焦维护头部客户稳定 拓展中大型客户 提升中小客户粘性 [3] 行业环境 - 2025年上半年创新药出海交易72笔 总金额600亿美元 [4] - 2015-2024年中国自主研发创新药超700个 居全球首位 [4] - 2024年临床试验登记同比增长21% 2025年上半年1类新药批准同比增长59% [4] - SMO行业集中度向头部集中 中小型企业逐渐出清 [5] 公司战略 - 通过数智化技术开发应用 搭建临床试验执行管理平台 融合人工智能提升效率 [4] - 加强成本管控和优化组织架构 提升人均效能 [4] - 二季度毛利率改善得益于需求复苏和项目执行加速 [4]

核心财务表现 - 1H25营收3.80亿元，同比增长0.18%，归母净利润0.61亿元，同比增长4.45%，扣非归母净利润0.51亿元，同比增长9.52% [1] - 单Q2营收2.07亿元，同比增长2.6%，环比增长19.7%，归母净利润0.35亿元，同比下降1.2%，环比增长34.4%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长1.9%，环比增长49.3% [1] - 1H25经营性现金流净额0.36亿元，同比下降41.57%，主要受客户回款节奏影响 [1] 分业务板块表现 - 临床试验运营收入1.49亿元，同比下降7.60%，毛利率28.78%，同比下降4.98个百分点，因下游客户资金短缺及订单价格下行 [2] - SMO收入1.29亿元，同比增长31.23%，毛利率33.67%，同比微增0.08个百分点 [2] - 数据管理与统计分析收入0.50亿元，同比下降1.71%，毛利率48.15%，同比下降2.0个百分点 [2] 盈利能力分析 - 1H25整体毛利率37.3%，同比下降2.7个百分点，受行业价格竞争加剧影响 [3] - 管理费用0.42亿元，同比下降26.56%，管理费用率11.0%，同比下降4个百分点，因终止股权激励计划导致股份支付费用减少 [3] - 销售费用0.06亿元，同比下降13.4%，销售费用率11.0%，同比下降0.3个百分点 [3] - 研发费用0.31亿元，同比增长8.6%，研发费用率8.1%，同比上升0.6个百分点 [3] 战略与资金状况 - 货币资金与交易性金融资产合计超17亿元，现金储备充裕，为潜在并购提供资金基础 [2] - 终止募投项目"数据科学中心项目"，将剩余1.78亿元资金永久补充流动资金，以应对市场需求变化 [2] - 2025年2月新设香港和澳大利亚子公司，持续推进全球化布局 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年35.2倍/29.8倍市盈率 [4] - 维持跑赢行业评级和66.50元目标价，对应45.5倍2025年市盈率和38.4倍2026年市盈率，较当前股价有29.2%上行空间 [4]

财务表现 - 营业收入3.9亿元 同比减少1.08% [1] - 归母净利润5415.61万元 同比减少1.40% [1] - 扣非净利润3854.45万元 同比减少20.35% [1] 盈利能力 - 基本每股收益0.69元 [1]

公司发展策略 - 公司将抓住机遇努力发展 [2] - 公司积极开拓市场并加强自身竞争优势 [2] - 公司竭尽全力为客户提供优质服务 [2]

公司战略与运营 - 公司将基于自身发展战略提高管理效率并加强竞争优势 [1] - 公司致力于竭尽全力为客户提供优质服务 [1]