投资评级与估值 - 报告对云南白药维持"买入"投资评级 [3] - 基于2025年23倍市盈率估值，对应目标价为65.78元，当前股价为55.87元，存在上行空间 [3][8] 核心观点总结 - 公司业绩维持稳健增长，2025年前三季度实现营收306.5亿元，同比增长2.5%；归母净利润47.8亿元，同比增长10.4% [8] - 公司完成2025年特别分红，向全体股东每10股派发现金红利10.19元，现金分红总金额达18.2亿元 [8] - 业务结构持续优化，工业板块成为增长引擎，2025年前三季度工业收入达115.8亿元，同比增速为8.5% [8] - 公司全资收购聚药堂，股权转让对价为6.6亿元，此举旨在补充中药配方颗粒产品线并借助其渠道拓展省外市场 [8] 财务预测与业绩表现 - 预测公司2025-2027年每股收益分别为2.86元、3.14元、3.44元 [3] - 预计营业收入将从2024年的400.33亿元增长至2027年的467.77亿元，年均复合增长率约5.3% [5] - 盈利能力持续改善，预计毛利率将从2024年的27.9%提升至2027年的29.8%，净利率从11.9%提升至13.1% [5] - 净资产收益率呈现上升趋势，预计从2024年的12.1%提升至2027年的14.6% [5] 业务发展亮点 - 工业收入增长主要由药品事业群和健康品事业群贡献，云南白药系列产品在伤科疼痛领域优势显著 [8] - 健康品事业群在稳固线下市场的同时，积极拓展线上渠道，扩大口腔产品和洗护业务规模 [8] - 收购聚药堂将增强公司中药资源业务的产品管线与B端客户资源，提升产业链协同效率 [8]