投资评级 - 报告对国联民生给予“买入”评级，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为国联民生2025年第三季度业绩表现强劲，净利润同比大幅增长345%，主要驱动力为经纪业务与投资业务 [1][7] - 公司业务结构优化，资本金业务合计贡献占比超过50%，合并后协同效应显现 [7] - 基于市场活跃度持续及并表后业绩弹性，报告预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长 [7] 业绩概览 - 2025年前三季度，公司实现归母净利润17.6亿元，同比增长345.3% [7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入60.4亿元，同比增长201.2%，扣除其他业务后的营业收入为59.9亿元，同比增长201.4% [7] - 截至2025年第三季度，公司总资产达到1893.2亿元，同比增长84.0%，归母净资产达到520.2亿元，同比增长183.3% [7] - 公司经营杠杆为3.0倍，同比下降1.9倍，资产结构优化 [7] - 2025年前三季度年化平均净资产收益率为5.0%，同比提升2.8个百分点 [8] 主营业务分析 - 2025年前三季度，经纪业务收入15.7亿元，同比增长293.0%，占总收入比重为26%，同比提升6.1个百分点 [7][8] - 2025年前三季度，净投资收入29.7亿元，同比增长220.3%，占总收入比重为49%，同比提升2.9个百分点 [7][8] - 2025年前三季度，投行业务收入6.9亿元，同比增长160.8%，占总收入比重为11%，同比下降1.8个百分点 [7][8] - 2025年前三季度，资管业务收入5.3亿元，同比增长9.0%，占总收入比重为9%，同比下降15.4个百分点 [7][8] - 2025年前三季度，净利息收入1.0亿元，同比增长180.7%，占总收入比重为2%，同比提升8.1个百分点 [7][8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为644.445亿元，同比增长140.18% [2] - 预测公司2025年净利润为20.6311亿元，同比增长419.13% [2] - 预测公司2026年、2027年净利润分别为23.7255亿元、27.3899亿元，同比增长率分别为15.00%、15.45% [2] - 对应2025年预测市盈率为31.53倍，预测市净率为1.27倍 [2] 资产负债与资本实力 - 客户存款与客户备付金规模为336.5亿元，同比增长155.7% [8] - 金融投资资产规模为869.7亿元，同比增长62.15% [8] - 有息负债规模为624.1亿元，同比增长22.4% [8]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告认为公司前三季度归母净利润实现稳健增长，主要得益于蛋氨酸产品的高景气度 [1][6] - 尽管第三季度业绩因维生素价格下滑而环比略降，但公司多个新项目有序推进，长期成长性被看好 [5][7][9] - 基于公司的研发优势和新产能释放预期，报告维持其“买入”评级 [9][10] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入166.42亿元，同比增长5.45%；实现归属于上市公司股东的净利润53.21亿元，同比增长33.37% [4] - 2025年第三季度，公司实现营收55.41亿元，同比下降6.66%，环比下降2.11%；实现归母净利润17.17亿元，同比下降3.80%，环比下降0.35% [5] - 2025年前三季度销售毛利率为45.55%，同比增加6.01个百分点；销售净利率为32.17%，同比增加6.77个百分点 [4] 主要产品价格分析 - 营养品板块中，蛋氨酸维持高景气：2025年前三季度蛋氨酸均价为21.92元/千克，同比提高0.57元/千克 [6] - 维生素类产品价格涨跌不一：2025年前三季度，维生素A均价84.67元/千克，同比下降49.00元/千克；维生素E均价105.92元/千克，同比增加9.42元/千克；维生素D3均价244.17元/千克，同比大幅增加121.50元/千克 [6] - 2025年第三季度，维生素价格普遍下滑：维生素A均价64.00元/千克，环比下降6.00元/千克；维生素E均价67.50元/千克，环比下降40.50元/千克 [7] 费用与运营效率 - 2025年前三季度，公司销售费用为1.26亿元，同比下降6.49%；管理费用为4.61亿元，同比上升2.62%；研发费用为7.98亿元，同比上升6.44% [6] - 财务费用为-1.22亿元，同比下降192.68%，主要系汇兑收益同比增加所致 [6] 项目进展与产能规划 - 营养品板块：公司与中石化镇海炼化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已投入试生产运营；草铵膦中试验证及精草铵膦项目环评审批在进行中 [9] - 香精香料板块：系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [9] - 新材料板块：PPS新领域应用开发顺利，将根据市场需求推进剩余8000吨扩建项目；天津尼龙新材料项目已取得相关批复，预计2027年投产 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为230.86亿元、254.64亿元、273.47亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为69.60亿元、76.93亿元、82.93亿元 [10] - 对应2025-2027年的市盈率分别为11倍、10倍、9倍 [10]

核心财务表现 - 2025年前三季度收益达141.3亿元人民币，同比增长8.9% [1] - 公司拥有人应占溢利为41.9亿元人民币，同比增长1.5% [1] - 每股基本盈利为69.91分 [1]

公司财务业绩 - 2025年第三季度营收为13.61亿元，同比增长35.79% [1] - 2025年第三季度净利润为7.8亿元，同比增长112.67% [1] - 2025年前三季度营收为36.1亿元，同比增长20.25% [1] - 2025年前三季度净利润为15.99亿元，同比增长近70% [1] - 2023年公司实现归母净利润8.2亿元，同比上涨58.5% [1] - 2024年公司归母净利润增加至15.44亿元，同比上涨88.39% [1] 公司战略与运营 - 公司通过优化战略布局、协同业务发展、加强合规风控以应对复杂多变的市场环境 [1] - 自2023年以来公司持续保持了良好发展势头 [1] 股东回报 - 2025年公司第二次实施中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利0.76元（含税） [1] - 2025年中期分红共计派发现金红利2.46亿元 [1] - 近四年（2021年至2024年）公司已累计现金分红超18亿元 [1] - 上市以来公司累计分红50.55亿元 [1] - 每年现金分红占当期归属于上市公司股东净利润比例均超30% [1]

核心财务表现 - 第三季度营业收入为12.01亿元，同比增长23.02% [1] - 年初至报告期末累计营业收入达32.51亿元，同比增长10.28% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元，同比大幅增长247.36% [1] - 年初至报告期末净利润为1.73亿元，同比增长73.90% [1] - 第三季度扣除非经常性损益后的净利润同比增长320.10% [1] - 年初至报告期末扣非净利润累计同比增长541.35% [1] 资产与运营效率 - 报告期末总资产为62.95亿元 [1] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为34.84亿元，较上年度末增长3.20% [1] - 加权平均净资产收益率为5.04%，同比提升72.81% [1] 业务发展态势 - 报告期内预付款项、在建工程等项目均有显著增长，为未来业务发展奠定基础 [2] - 公司在2025年前三季度展现出良好的发展态势和市场竞争力 [2]

与此同时，公司的每股收益也同步提升。前三季度的基本每股收益和稀释每股收益均为0.0705元，较上 年同期增长106.74%，直接为股东创造了更多价值。 公司总资产规模为17.38亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为6.89亿元，较上年度末增长5.71%， 资产结构持续优化，财务根基更为稳固。 从资产负债表可以看出，公司预收款项仍保持较大规模，预示着未来收入的保障性较强。同时，短期借 款较年初显著减少，反映出公司在主动优化债务结构，控制财务风险。（秦声） 财报数据显示，2025年1—9月，敦煌种业实现营业收入7.90亿元，较上年同期增长14.46%。这一增长主 要得益于公司种子产业板块的持续发力，反映出公司在核心业务领域的市场竞争力与品牌影响力正稳步 提升，印证了公司主营业务的扎实基础和持续发展动能。 更为亮眼的是公司的盈利表现。前三季度，公司实现利润总额1.71亿元，同比增长56.19%；实现归属于 上市公司股东的净利润3722.47万元，同比大幅增长106.98%。这一数据清晰地表明，公司在收入规模扩 大的同时，盈利能力和经营效率得到了显著改善。 尤其值得关注的是，体现公司核心盈利能力的指标——归属于上市 ...

格隆汇10月30日丨中国太保(601601.SH)公布，2025年第三季度实现营业收入1444.08亿元，同比增长 24.60%；归属于上市公司股东的净利润178.15亿元，同比增长35.20%；基本每股收益1.85元。前三季度 实现营业收入3449.04亿元，同比增长11.10%；归属于上市公司股东的净利润457亿元，同比增长 19.30%；基本每股收益4.75元。 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 10月30日晚间，国金证券发布2025年第三季度报告称，2025年第三季度公司实现营业收 入2，290，502，013.46元，同比增长41.84%；归属于上市公司股东的净利润为589，549，581.96元， 同比增长34.36%。 ...

锦龙股份10月30日公告，2025年第三季度实现营业收入2.26亿元，同比增长71.02%；归属于上市公司股 东的净利润2732.39万元，同比增长160.89%；基本每股收益0.03元。前三季度实现营业收入6.43亿元， 同比增长31.07%；归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长258.58%；基本每股收益0.17元。 ...

数据显示，张江高科前三季度营业收入为20.04亿元，同比增长19.09%；归属于上市公司股东的净利润 为6.17亿元，同比增长20.66%。其中，房地产业务经营数据显示，1—9月，公司房地产业务实现销售收 入11.29亿元，同比增加24.81%。截至9月末，张江高科出租房地产总面积186.83万平方米。今年前9月 公司房地产业务取得租金总收入8.61亿元，同比增加13.31%。 10月30日，上海张江高科技园区开发股份有限公司（张江高科，600895.SH）发布2025年三季报。 ...