涉及的行业与公司 * 行业：黄金珠宝零售行业[2] * 公司：周大生[1] 黄金税收新政的影响与应对 * 新政对终端销售冲击不大，新政后首个周一至上周末的销售数据显示黄金饰品销量未减少[3] * 消费者对金价上涨接受度较高，因过去两年金价持续上涨已逐渐适应，且所有面向消费者的单位同步提价使得价格差异不大[2][4] * 零售挂牌指导价格从沪金基础的1.3倍调整为1.37倍，批发价格同步提升以覆盖新增成本[2][7] * 首饰类产品因税收新政（原可抵扣13%的税现只能抵扣6%）增加约7%的成本，公司将成本转移至下游[2][7][11][13] * 自营渠道通过门店代销模式（由周大生主体直接发货和收款）处理投资金条库存，以避免一般纳税人身份带来的13%额外税负[2][9][10] * 加盟商可通过旧料换新料方式降低采购成本，只需结算工费，不涉及新增7%的采购成本，自营店回收旧料比例约占50%[2][12] 公司经营与财务表现 * 2025年周大生自营店收入和毛利增速较高，表现稳健[2][14] * 当前终端客单价约为四五千元，比去年有所提升，但由于金价过高消费者购买小件产品增加，总体销售额略微下滑[5][16] * 截至三季度末，公司黄金库存约为3吨多，主要分布在直营店内[25] * 2025年中期分红已经发放，比2024年减少了五分钱，若利润保持稳定或增长，分红水平将继续稳定上升[26] * 双十一期间整体销售符合预期但未超预期，电商平台考核实际毛利而非金价上涨带来的总利润，因此低价竞争影响有限[27] 产品与渠道策略 * 产品设计将同时兼顾轻量化和客单升级，轻量化产品旨在降低价格敏感度并传递情感价值，高端线产品则不再锚定克重以提高单客毛利率[17] * 自研产品在终端单店中的比例约为20%，金价上涨使加盟商更倾向于来料加工模式，公司通过指定供应商合作满足需求，品牌使用费收入不受影响[5][18][19] * 一口价产品（尤其是黄金镶嵌类中高克重产品）表现良好，到三季度时在一口价产品中占比达到3-5%[6] * 2026年公司将重视优质直营店的拓展，倾向于在一二线城市开设标杆性渠道[2][14] * 国家宝藏系列门店取得初步成果（如厦门万象城样板店和山东燕城快闪店），计划在郑州、西安、南宁等地开设新门店并进行升级[20][21][22] * 厦门万象城店为自营店，郑州和西安的新开门店由加盟商运营，这些加盟商看好该赛道且经营理念与公司定位相符[23][24] * 线上投资金条销售已开始执行，在淘宝店铺上架了投资金条[8] 加盟商动态与未来展望 * 2025年及2026年，加盟商开店意愿处于调整状态，这有助于淘汰经营不善的门店，提升整体加盟商质量和门店质量[28] * 明年的收入和利润规划尚未确定，一般会在明年4月份左右与市场沟通具体区间[29] * 直营店回本周期存在较大差异，需待2025年结束后通过数据分析确定[15]