投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年EPS分别为0 99/1 13/1 32元 对应PE为13/12/10倍 [2] 核心观点 品牌战略升级 - 国家宝藏系列完成"国宝文化典藏金品引领者"品牌升级 主攻高线渠道与高净值客群 计划建设年销亿级样板店 [1] - 周大生宝藏馆店型结合国风国潮消费红利与央视IP背书 预计贡献可观增量 抢占中高端黄金消费市场 [1] 渠道优化 - 一盘货战略打破直营 电商与加盟渠道货盘分裂 通过中央数据库实现库存共享与统一调拨 [1] - 以1000家样板店推动门店标准化运营 产品结构调整及店效提升 [1] 产品矩阵 - 四大品牌差异化布局：主品牌零售转型 周大生经典聚焦非遗文化 国家宝藏系列拓展高端黄金 转珠阁把握年轻时尚潮流 [1] 财务预测 收入增长 - 预计2025-2027年主营收入分别为147 69/160 04/175 52亿元 同比增长6 3%/8 4%/9 7% [9] - 同期归母净利润达10 74/12 30/14 29亿元 增速6 3%/14 5%/16 1% [9] 盈利能力 - 毛利率持续改善 从2025年21 0%提升至2027年21 6% [10] - ROE由2025年16 4%逐年提升至2027年19 1% [10] 估值指标 - 当前股价13 17元对应2025年P/E 13倍 P/B 2 2倍 [5][10] - 预计2027年P/E降至10倍 P/B降至1 9倍 [10]