还有分析指出，黄金并非短期追涨获利品种，受政策变动、地缘局势等因素影响，短期价格波动属于正 常市场现象，回调反而为中长期布局提供合理入场窗口。从长期看，黄金作为对冲信用货币风险的工 具，叠加全球央行持续增持，其在多元资产组合中的"风险缓冲垫"功能未变。 黄金ETF（159934）近一个月净流入超40亿元，最新规模达316亿元，流动性好。该产品投资于上海黄 金交易所Au99.99现货合约，跟踪国内黄金价格表现，为投资者提供了便捷、低成本的黄金资产配置工 具。 （文章来源：每日经济新闻） 近日黄金市场迎来重要政策变革，2025年11月1日，财政部、税务总局发布《关于黄金有关税收政策的 公告》，明确上海黄金交易所场内交易免征增值税，同时对珠宝、工业等实体用金场景给予6%进项税 抵扣。这一政策自当日起实施至2027年底，以实物交割出库时间为准。 有分析称，此次税收新政对黄金ETF有望构成利好，一方面，黄金ETF运作不涉及实物出库，契合场内 交易免税规定，成本优势稳定；另一方面，政策明确投资性金条二次销售无法提供增值税专用发票用于 进项抵扣，或导致其实物投资的隐性成本增加，或促使部分资金向低成本渠道流动，进一步提升黄金 ...

瑞银则表示，老铺黄金及周大福的短期需求或面临压力，但长期而言两者有望进一步整合市场。假设增 值税退税率由13%减至6%，估算老铺黄金的毛利率将面临3至4个百分点的压力，不过公司上月底已加 价约两成多，或可抵消部分影响；而周大福日前已将计重黄金产品价格上调5%，将毛利率压力转嫁予 消费者。 老铺黄金(06181)反弹近4%，截至发稿，涨3.61%，报631港元，成交额4.46亿港元。 消息面上，中国非投资型黄金生产商可抵扣增值税率从13%降至6%。大和认为，老铺黄金的直接利润 率风险应会降低。该行表示，老铺黄金在10月底的大幅提价以及自那时以来金价约3%的跌幅，应会为 该公司提供缓冲。该行同时指出，黄金珠宝价格可能出现的普遍上涨使老铺黄金的产品更具吸引力，可 能会促使消费者提前购买黄金珠宝。 ...

今年以来，国际金价累计涨幅接近60%，国内金价一度突破每克千元大关。在强烈的赚钱效应影响下， 越来越多的家庭选择购置黄金，并且增加黄金的持有金额，黄金成为不少家庭资产配置的重要组成部 分。 自今年11月1日起，黄金税改新政正式实施。新政的实施带来什么影响？买黄金是否多交税？ 实际上，买黄金是否多交税，取决于两个方面。第一个方面，取决于是在场内交易还是场外交易。第二 个方面，取决于是投资实物黄金，还是进行实物交割。 如果通过交易所交易标准黄金，且未发生实物交割出库，则免征增值税。还有一种情况，如果在交易所 进行交易，发生了实物交割出库，并且用于投资性用途，那么交易所将实施增值税的"即征即退"机制。 换一个角度分析，如果投资者通过非交易所渠道销售标准黄金，那么需要按照现行规定缴纳增值税，税 率一般为13%。 从本质上说，黄金税收新政的发布，并非直接影响黄金价格的走势，也并非为黄金投资增税，而是通过 新政强化市场的规范性运作，引导资金流向场内交易所，减少私下非交易所渠道买卖黄金的投机行为。 在黄金市场具有强烈赚钱效应的影响下，场外交易的投机风险更高，投机交易的频率也更密集。与场内 交易所渠道相比，场外交易的潜在杠杆 ...

黄金税收新政解读 - 新政核心在于细化黄金实物交割环节管理，首次明确区分“投资性用途”和“非投资性用途”，并调整增值税细则，总体鼓励场内黄金交易 [1] - 政策意图明确：引导黄金交易走向场内以提升规范性和集中度，增强交易透明度及监管效能，强化投资与消费需求分流机制 [1] - 对市场参与者的影响包括：交易所会员及客户需严格申报用途，黄金投资者通过交易所交易可降低税负，而下游加工零售商家用金成本可能上升，或间接转嫁给零售端 [1] - 银河期货分析认为，政策旨在引导金融属性交易向交易所集中，抑制投机性实物买卖，短期可能造成投资金条零售价格结构性上涨 [1] - 长期来看，黄金价格仍由全球宏观变量主导，如利率、通胀及区域政治等因素，国内税制调整不改变其长期价值逻辑 [1] 黄金产业股票指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月5日10:01，中证沪深港黄金产业股票指数下跌0.37%，成分股涨跌互现，潮宏基领涨3.68%，江西铜业领跌2.10% [2] - 黄金股票ETF基金当日下跌0.27%，报1.5元，但近3月累计上涨23.64%，涨幅在可比基金中排名3/6 [2] - 该ETF基金近6月净值上涨36.13%，自成立以来最高单月回报达20.05%，最长连涨月数为4个月，涨幅31.09%，持有1年盈利概率为100% [3] - 截至2025年10月31日，该基金近1年夏普比率为1.77，排名可比基金前2/6，显示同等风险下收益更高 [3] - 基金今年以来相对基准回撤3.00% [5] 黄金股票ETF基金产品特征 - 基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [6] - 基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，该指数从内地与香港市场选取50只业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券 [6] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比67.97%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [6] - 基金流动性方面，盘中换手率为2.26%，成交232.77万元，近1月日均成交额为1769.33万元 [2] - 资金流向方面，基金最新资金净流入151.11万元，近19个交易日内合计资金净流入2112.04万元 [2]

新政核心内容 - 黄金税收新政核心在于细化黄金实物交割环节的管理 [1] - 首次明确区分黄金的"投资性用途"和"非投资性用途"并调节增值税相关细则 [1] - 政策总体更鼓励场内黄金交易 [1] 对市场参与者的影响 - 上海黄金交易所及上海期货交易所的会员和客户需严格申报黄金用途 [1] - 黄金投资者通过交易所交易可降低税负 引导投资活动向场内转移 [1] - 黄金加工及零售产业链下游商家的用金成本可能上升 或选择将成本间接转嫁给零售端 [1]

黄金首饰零售价格动态 - 多家知名黄金珠宝品牌首饰金报价创历史新高，超过1260元/克，例如周大福足金报价为1265元/克 [1][2] - 金价高企导致门店客流量减少，消费者选择观望，整体销售氛围冷清 [1] - 品牌商进行价格调整以应对成本变化，例如老铺黄金在10月26日进行年内第三次调价，调价幅度普遍在18%至25% [2] - 当前市场优惠力度有限，主要体现为一口价产品满减或换购活动 [2] 黄金税收新政影响分析 - 财政部和税务总局发布公告，明确通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金可免征增值税 [3] - 新政核心是区分“投资性用途”和“非投资性用途”，鼓励场内黄金交易，以提升交易规范性和透明度 [4] - 新政可能使黄金加工和零售企业的用金成本上升，企业或将成本转嫁给零售端，从而可能推高黄金饰品价格 [3][4] - 分析认为新政有利于规范市场，对大型知名品牌商构成利好，可能促进行业洗牌并提升其市场份额 [4] 黄金生产企业业绩表现 - 金价上涨显著提振黄金生产商业绩，西部黄金2025年前三季度营业收入约104.04亿元，同比增长106.2%，净利润约2.96亿元，同比增长168.04% [6] - 赤峰黄金2025年前三季度营业收入约86.44亿元，同比增长38.91%，净利润约20.58亿元，同比增长86.21%，主要受益于黄金价格上涨 [6] - 紫金矿业2025年前三季度营业收入约2542亿元，同比增长10.33%，净利润约378.64亿元，同比增长55.45%，矿产金产量同比增长20% [6] - 矿产金产量增长和销售价格上升是相关公司业绩增长的主要驱动因素 [6]

11月3日，周大福宣布 部分金饰即日起提价 低克重的小金豆、吊坠等，差个小几百，体感尚明显；100多克一支的手镯，涨幅可能上万，势必影响部分消费者的购买决策。 周大福给出的理由是，受黄金税收新政影响，采购生产成本增加。其指的是11月起实施的黄金税收新政。 政策关键变化点在于，周大福这类金首饰的制造商，购金通过上海黄金交易所等主渠道，其增值税抵扣优惠减少，抵扣率从13%降至6%。 其实 10月30日，周大福已涨过一波 主要涉及定价黄金产品 记者在天猫旗舰店查询，一款星月编梦足金吊坠，之前可叠加9.2折和9.4折券，2.5g到手价约2886元，调价后会到3400多元，涨幅近20%。 当时，他们事先放出风声，金价持续上涨，成本侧压力大，一口价产品价格，预计会加价12%-18%。 一位广州的柜姐透露，大量产品的真实涨幅，达到20%-30%左右。有消费者反馈，山茶花黄金钻石吊坠，0.05克拉的碎钻加2.6g黄金，身价从 4500多元摇身一变，飙到7200元。 应对变局，这家黄金首饰巨头 还在探索的路上 | | | | 於 | 31.3.2025 | 30.6.2025 | | | | 30.9.2025 | | --- ...

黄金税收新政影响 - 黄金税收新政为黄金采购和生产带来额外成本 [4] - 个人销售自己使用过的黄金首饰属于免征增值税范畴 [3] - 若个人频繁、大规模销售黄金饰品可能被税务部门认定为经营性销售 [3] 金价及产品价格变动 - 周大福等知名黄金品牌近期宣布上调金价 [4] - 11月3日老庙黄金和周生生等单日涨幅超过5% 中国黄金一度上调78元/克且单日涨幅超6% [4] - 上个月周大福大多数定价黄金产品的提价幅度在12%-18% 今年上半年已完成一轮10%–20%的调价 [4] 公司经营业绩与策略 - 周大福前三季度定价黄金产品零售值同比增长43.7% [4] - 公司定位核心是通过产品首饰与服务赚取合理差价 高度重视产品设计服务质量及市场动态 [5] - 受惠于定价产品强劲增长及计价黄金产品改善趋势 中国内地及港澳同店销售增长全面回升 [4]

黄金税收新政影响 - 黄金税收新政为黄金采购和生产带来额外成本，导致公司对部分黄金产品进行价格调整[2] - 个人销售使用过的黄金首饰免征增值税，但频繁大规模销售可能被认定为经营性销售[2] - 新规公布后，各大金店迅速跟涨，老庙黄金、周生生单日涨幅超过5%，中国黄金一度上调78元/克，单日涨幅超6%[2] 金价上涨与公司调价 - 近期周大福等知名黄金品牌宣布上调金价[2] - 上个月周大福提高了定价黄金产品的零售价格，大多数产品提价幅度在12%—18%，今年上半年已完成一轮10%—20%的调价[3] - 公司利用金融工具对冲风险，将黄金库存保持在与生产、加工、销售需求相对应的稳定水平，不追求金价上涨带来的库存升值[3] 公司经营表现与策略 - 周大福前三季度定价黄金产品零售值同比增长43.7%，受惠于定价产品的强劲增长及计价黄金产品的改善趋势，中国内地及港澳同店销售全面回升[3] - 公司核心定位是通过产品、首饰与服务赚取合理差价，高度重视产品设计、服务质量、客户关系及市场动态[3] - 金饰消费的核心应回归其情绪价值，兼具保值和避险功能，不必执着于金价波动[3]

税收政策核心内容 - 财政部和税务总局发布公告，明确黄金交易相关税收政策[1] - 通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方销售时免征增值税[1] - 未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，按不同情况适用不同增值税政策[1] 市场即时反应与价格表现 - 周大福自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整，周大福金饰价格从11月1日的1198元/克升至11月3日的1259元/克[2] - 周生生金饰价格从11月1日的1193元/克升至11月3日的1255元/克，菜百金饰价格从1165元/克升至1235元/克[2] - 老铺黄金、周生生等品牌专柜工作人员表示暂未收到涨价通知，计价类产品仍按"当日金价+工费"方式销售[2] - 消费者购买金饰的零售价中已包含增值税和5%的消费税，因此一般不会单独感知税负变化[2] 行业近期涨价动态 - 10月底周大福上调定价黄金产品零售价格，大多数产品涨幅在12%-18%[3] - 周生生、潮宏基、周大生等品牌的一口价黄金饰品在9月、10月陆续提价，涨幅多为10%-15%，个别产品涨至30%[3] - 老铺黄金于10月26日再度调价，多款饰品涨幅超过20%，该品牌今年已进行第三轮集中上调，此前2月与8月热门饰品普遍上调1000至3000元，涨幅5%-13%[3] 产品定价模式与财务表现 - 行业主要分为"克重+工费"的传统计价金和直接标价销售的一口价产品[3] - 一口价黄金不按克重计价，以固定价格出售，典型代表老铺黄金的毛利率维持在40%左右[3] - 周大福2026财年第二季度定价黄金产品零售值同比增长43.7%，零售值占比从去年同期的24.8%扩大至29.9%[4] - 上一财年周大福计价黄金营业额下滑29.4%，而定价产品营收逆势增长105.5%[4] 行业发展趋势与战略转型 - 是否拥有高溢价能力已成为衡量黄金珠宝品牌能否抵御金价波动的重要指标[4] - 未来中国黄金珠宝市场可能出现结构性转型：一端是以工艺、设计和品牌价值为核心的高端化一口价黄金品牌；另一端是逐步退出主流市场的传统计价金品牌[5] - 高端化发展，向奢侈品牌化转型，被认为是黄金珠宝企业的唯一出路，也是应对金价波动对品牌影响的最有效手段[5]