证券研究报告 | 2025年07月01日 出行链行业专题 优于大市 需求韧性生长，渠道与品牌加速迭代 需求趋势：服务消费潜力大，市场纵深对应不同机会。新常态发展阶段消费 信心已经逐步平稳，参考海外服务消费占比提升是必然趋势，中国城市纵深、 不同代际下对应着不同细分机会。从出行链需求来看，B 端商旅需求随宏观 经济周期波动，而 C 端旅游意愿持续维持较强韧性，消费者在目的地选择上 以体验为先，社交媒体推动信息平权，推动供给端向更精细化运营加速迭代。 平台：生态价值凸显，关注边际竞争。疫后 OTA 受益于旅游景气与上游扩张， 生态位优异，龙头国内利润率稳中有升，成为格局相对稳定的细分赛道。但 考虑服务消费本身吸引力叠加龙头各自拓展需要，前有抖音上线酒店日历 房、近有京东官宣入局酒旅，以流量补贴与低佣金模式对行业带来阶段扰动。 一方面，复盘我国在线旅游竞争史，从 0 到 1 布局需找准自身定位以及构建 相应的供应链与履约体系。对于中低星需求，平台产品性价比吸引大众用户， 需要低成本的高频流量（如微信社交平台、本地生活流量）；对于中高端需 求，平台资源&服务与用户形成双边效应（携程国内约 1 万人客服与约 8000 ...