财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收183.67亿元人民币，同比增长15.52%，超过业绩指引的181亿元 [1][2] - 2025年第三季度公司实现Non-GAAP净利润191.56亿元人民币，同比增长221% [1][3] - 公司2025年第三季度毛利润为149.79亿元，同比增长14.58%，毛利率达81.68%，同比下降0.68个百分点 [3] 分业务收入情况 - 交通票务收入63.06亿元，同比增长11.61%，超过指引的62亿元 [2] - 酒店预订收入80.47亿元，同比增长18.30%，超过指引的79亿元 [2] - 旅游度假收入16.06亿元，同比增长3.08%，略低于指引的17亿元 [2] - 商旅管理收入7.56亿元，超过指引的7.2亿元 [2] 国际业务表现 - 三季度国际OTA平台总预订额同比增长超过60% [2] - 入境旅游预订量同比增长超过100% [2] - 出境酒店和机票预订量已全面超越2019年同期水平的140% [2] - 纯海外业务收入占比20%以上，增速约40%，其中Trip.com品牌收入占比约13%，增速在60-65%左右 [2] 费用与利润率分析 - 三季度研发费用率为22.27%，同比下降0.67个百分点 [3] - 三季度销售费用率为22.80%，同比提升1.49个百分点 [3] - 三季度管理费用率为6.22%，同比下降0.36个百分点 [3] - 利润大幅增长主要受益于处置MMYT部分股权产生的一次性税后收益约133亿元 [3] 业务结构与展望 - 三季度国内业务收入占比约65%，增速接近10% [2] - 出境业务收入占比接近中等双位数（mid-teens），增速接近中等双位数 [2] - 预计2025-2026年营业收入分别为618.58亿元和719.29亿元，同比增长16.06%和16.27% [4] - 预计2025-2026年Non-GAAP净利润分别为316.87亿元和232.67亿元 [4]

Key Points 13D bought 300,000 Tripadvisor shares; position value increased by approximately $4.88 million as of September 30, 2025. The change equates to approximately 4.68% of 13F reportable assets under management (AUM). 13D's post-trade Tripadvisor stake: 300,000 shares, worth approximately $4.88 million. Tripadvisor now represents approximately 4.68% of fund AUM, placing it outside the fund's top five holdings These 10 stocks could mint the next wave of millionaires › 13D Management LLC ini ...

财务业绩 - 公司第三季度收入达到183亿元人民币，按年增长16% [1] - 毛利率为81.7%，相比第二季度的81%有所提升，并略高于预期 [1] - 非通用会计准则经营利润率为33.4%，高于预期的32% [1] 业务表现 - 酒店业务表现稳健，主要受平均每日房价复苏推动 [1] - 其他收入增长强劲，归因于广告业务快速增长 [1] - 稳健的经营利润率受益于毛利率好于预期以及行政费用减少 [1] 投资评级 - 花旗给予公司美股目标价85美元及"买入"评级 [1]

IPO与财务表现 - 公司正式向美国证券交易委员会递交招股书，计划在美国纽交所进行IPO [1][3] - 2025年前三季度总交易额（GTV）达到22.92亿美元，2022至2024年GTV分别为6.6亿美元、18.4亿美元、25.07亿美元，呈现快速增长 [1][3] - 营收从2022年的1.29亿美元增长至2024年的4.17亿美元，2025年前三季度营收为4.07亿美元 [3] - 公司持续亏损，2022年、2023年、2024年及2025年前三季度净亏损分别为1.23亿美元、1.42亿美元、9927万美元和1.41亿美元，近四年总计亏损超过5亿美元，且2025年前三季度亏损较2024年同期增亏约5500万美元 [1][3] 业务模式与市场地位 - 公司定位为“旅游体验平台”，专注于景点门票、玩乐体验、当地交通等碎片化旅游产品，截至2025年9月30日平台拥有近31万个产品，覆盖约4200个目的地 [3][8] - 亚太市场是核心，贡献了总交易额的86.6% [5] - 业务模式高度分散，超过31万个SKU分散在4200个目的地，单一目的地平均仅约74个产品，难以形成单一城市的规模效应 [4] - 公司已察觉到高客单价业务的重要性，于2020年开通酒店预订入口，但缺少机票等高客单价业务 [8] 运营挑战与竞争环境 - 公司面临激烈的市场竞争，头部在线旅游平台如Booking Holdings 2025年三季度净利润27.48亿美元，爱彼迎同期营收41亿美元（同比增长10%），净利润14亿美元，携程集团2025年二季度净利润48.46亿元（同比增长26.43%） [7] - 竞争对手业务持续扩张，爱彼迎于2025年5月正式上线“服务”与“体验”业务，携程也在目的地板块加码，进一步挤压公司的碎片化体验市场 [7] - 体验类产品毛利率不高、客单价不高，公司商业模式决定其需要在营销和用户服务上持续投入，对成本控制提出高要求 [8] 消费者服务与品牌声誉 - 业务规模扩张与滞后的售后服务形成对比，平台成为消费者投诉的“重灾区” [5][6] - 2024年公司为超过1070万年交易用户提供服务，预订超过5400万次体验，但社交平台上关于退款难、客服推诿、强制搭售积分补偿等投诉比比皆是 [5][6] - 部分产品受到虚假宣传质疑，例如Lady Gaga“演唱会+酒店”套票被指存在货不对板、迟迟不出票等问题，且消费者退款要求遭拒绝 [6] - 服务体验差、投诉多将削弱用户信任，可能导致退款比例增加或赔付成本上升，进而破坏品牌口碑 [6]

业绩总结 - Yatra在2026财年第二季度的运营收入同比增长48%，达到INR 3,509百万[19] - Yatra的毛利同比增长34%，达到INR 1,257百万[19] - 调整后的EBITDA同比激增216%，达到INR 212百万，显示出公司对盈利增长和成本优化的专注[35] - Yatra的总预订量同比增长16%，达到INR 20,505百万[19] - Yatra的调整后EBITDA利润率为17%[19] 用户数据 - Yatra在本季度新增34个企业客户，预计年账单潜力为INR 2,615百万[35] - Yatra的客户保留率高达97%[14] - Yatra的直接和有机流量占总流量的81%[14] 现金流与资产 - Yatra的现金及现金等价物和定期存款截至2025年9月30日为INR 2,208百万[35] 交易量 - Yatra的总交易量为1,867,000，较上年同期增长[19] - 总交易量包括航空乘客数量、酒店房晚和假期套餐乘客数量[53]

财务表现与市场反应 - 公司第三季度业绩超预期 推动股价在盘后交易中飙升近15% 并在次日盘前交易中涨幅扩大至约17% [2] - 业绩强劲源于预订量增长 价格韧性以及乐观前景 [2] 运营数据与业务量 - 第三季度预订客房夜数达108.2亿间夜 同比增长11% 平均每日房价为209美元 [5] - 总毛预订额达到307亿美元 其中住宿预订额为227亿美元 非住宿业务（如机票、租车和体验活动）预订额为80亿美元 [5] - 机票销售量达到1440万张 显示国际和商务旅行强劲复苏 [5] 商业模式与结构变化 - 商家模式成为主导 预订额达189亿美元 超过代理模式的119亿美元 此模式赋予公司更强的定价控制力和更高的单笔交易利润率 [6] - B2B业务预订额增长至94亿美元 约占公司总预订额的31% 凸显其作为其他品牌和忠诚度计划后台服务商的角色日益重要 [6] 行业趋势与竞争格局 - 旅游需求持续旺盛 尽管成本上升 旅行者支出意愿依然强劲 [5] - 来自Booking Holdings和谷歌旅行生态系统的竞争持续给营销支出和盈利能力带来压力 [6] - 公司当前挑战主要在于如何将巨大的业务量转化为可持续且高利润的收益 而非需求问题 [7]

消费前风险识别 - 消费者可通过美团、大众点评、携程等平台查看商家的用户评价，尤其是中差评，以了解服务流程和售后响应的真实情况 [6] - 可通过专业投诉平台查询企业是否曾被集中投诉，例如部分旅游公司在捆绑销售、退款拖延等方面存在多次被投诉记录 [6] - 需关注行业典型纠纷类型，例如冬季旅游中滑雪场的安全保障、温泉酒店的卫生条件、包车服务的合同履约等高频投诉点 [6] 消费纠纷投诉渠道 - 官方行政投诉渠道包括全国12315平台、12345政务服务便民热线及各行业主管部门，具有权威性，适合处理合同欺诈、安全隐患等严重纠纷 [3] - 行业自律组织与协会如中国旅行社协会、电子商务消费纠纷调解平台，对其会员单位有约束力，在特定细分领域处理效率较高 [3] - 第三方网络投诉平台如黑猫投诉，操作简便、响应速度快，适合希望快速与企业建立沟通的消费者 [3] 黑猫投诉平台特点 - 平台支持网站、APP、小程序全终端覆盖，方便用户随时提交投诉 [4] - 设有企业回复榜、完成率榜等模块，激励入驻企业主动处理用户问题 [5] - 投诉进程透明，用户可实时查看已分配、处理中、已回复、已完成等状态 [7] - 投诉可按行业、品牌分类提交，系统自动匹配对应企业客服，提升沟通效率 [7] - 对于电商、在线教育、出行服务、通讯服务等互联网化程度高的行业，能较快获得企业客服响应，例如有用户滑雪票退款问题在投诉后三天内解决 [7] 分行业投诉渠道选择 - 旅游、酒店类问题可优先尝试黑猫投诉、12301，企业响应意愿较强 [7] - 通讯服务、网络套餐问题除12315外，也可通过工信部投诉平台处理 [7] - 金融消费、保险纠纷问题优先选择银保监会12378热线 [7] - 本地生活、团购类问题可同步使用黑猫投诉与12315，形成双重推动 [7] 消费与维权策略总结 - 建议消费者在付款前善用各类评价与投诉平台的历史数据做背景调查，判断商家信誉 [8] - 发生纠纷后应根据问题类型选择渠道，官方渠道解决严重侵权，第三方平台如黑猫投诉适合快速推动企业售后响应 [8]

旅行预订热度环比增长 - 同程旅行平台上有关"全运会"的综合搜索量环比增长近400% [1] - 广州和深圳的旅行搜索热度环比增幅均超过40% [1] - 香港和澳门的旅行搜索热度也有明显上升 [1] 交通出行需求激增 - 近期从北京、成都、杭州、上海、西安、武汉等地飞往广州、深圳的航班搜索热度明显增长 [1] - 全运会期间内地城市飞往香港和澳门的航班预订热度上升，以北京、上海、杭州、南京、无锡等地出发的航班热度较高 [1] 住宿预订同比大幅增长 - 截至11月3日，广州、深圳、佛山、肇庆、江门等赛事举办城市的酒店预订热度较去年同期有较大幅度增长 [1] - 惠州和清远的酒店预订热度同比增长超过100% [1] - 深圳、佛山、江门的酒店预订热度同比增长均超过60% [1] 客流高峰预测与行业展望 - 预计赛事举办城市的酒店将在11月8日至9日以及11月15日至16日两个周末形成两个明显的客流高峰 [1] - 随着全运会赛事举办叠加冬季避寒游需求释放，广州、深圳、香港、澳门等大湾区主要城市今年冬季旅游热度预计将有较大幅度上升 [2]

公司业绩表现 - 2025年国庆中秋假期履约GMV较去年增长48%，服务人次较去年增长30% [2] - 酒店间夜量同比大幅增长78%，超100个酒店品牌店铺间夜量至少增长1倍以上 [4] - 国内机票单日履约票张数突破前高，境内境外酒店陆续刷新历史纪录 [3] 市场对比与定位 - 用户规模增速接近整体市场2倍，交易规模增速达到整体市场的3倍多 [2] - 全国国内出游8.88亿人次，较2024年增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，较2024年增加1081.89亿元 [2] 战略协同与运营亮点 - 淘宝App首页顶部上线"飞猪"一级入口，淘宝大会员可直通飞猪会员，实现场景增加和权益翻倍 [3] - 飞猪、饿了么整装加入中国电商事业群满100天，推动业务增长 [3] - 88VIP会员规模突破5300万，年均消费额为普通用户的8-10倍，国庆期间88VIP用户带来的酒店间夜量增长120% [4] 核心业务与合作伙伴 - 住宿服务作为支柱性业务，平均房价保持健康增长态势 [4] - 近20家酒店集团深度合作为88VIP定制专属优惠，截至10月8日订单量同比全部翻倍，最高增长达5倍 [4]

文旅市场整体热度 - 国庆假期文旅消费火爆，出游高峰从9月27日持续至10月12日 [3] - 2025年国庆文旅预订同比增速达73%，高星酒店订单人次同比增长115% [3] - 国内热门城市酒店预订量同比增幅超过两成 [4] - 用户出游人次较去年同期实现两位数增长，出游高峰期从9月30日持续至10月5日 [5] 旅游目的地与模式变化 - 北京天安门广场、故宫、八达岭长城及南京夫子庙、中山陵、西安大唐不夜城等传统景区人气爆棚 [5] - “反向旅游”热度不减，黑龙江黑河、绥芬河等口岸小城持续火爆 [5] - 10月1日平台用户入住了全国近2000个县城的酒店和民宿，福建平潭、广西阳朔、新疆布尔津等县城热度较高 [5] - 双节叠加使探亲与出游需求集中释放，推动整体旅游热度超越以往 [6] 新兴旅游形态与餐饮消费 - “味蕾游”成为假期旅游新风尚，游客为一道美食赴一座城 [7] - 假期第一天“必吃榜”榜单流量环比上月增幅近两倍，上榜小店流量增幅超125%、订单量涨超178% [8] - 上榜老店流量涨超130%、订单量涨超190%，反映游客对本土风味与品质餐饮的双重青睐 [8] - 餐饮消费呈现全时段、多层次活力，海底捞杭州工联CC店连续3天翻台率超过12轮 [9] 行业趋势与专家观点 - 旅游方式从传统的景观欣赏转向深度融入当地生活的“情感共鸣” [1] - 文旅产业加速从标准化供给向个性化、体验式服务转型 [1] - 服务消费进一步回暖，高附加值产品占比提升，沉浸式体验项目与主题线路热销 [9] - 网红小店的辐射效应激活区域商业生态，推动文旅产业迈向个性化、体验式发展新阶段 [9]