公司经营情况 - 主品牌国内经营稳中向好，Q2线下销售增速有望转正，Q1线上收入同比+20%，Q2电商渠道稳步发力有望延续较快增长趋势 [3] - 公司持续加码运动赛道，24年FCC门店数量达到433家，25年FCC持续快速拓店，预计全年有望实现盈亏平衡 [3] - 公司持续加码品牌出海，24年海外业务营收3.55亿同比+31%，门店数量达到101家，25年海外业务持续高增可期 [3] 京东奥莱业务 - 京东奥莱拓店稳步推进，截至25年6月底已开门店23家，山东/河南/江苏/山西/安徽分别设有6/4/3/3/3家门店 [2] - 目前有约20家门店处于已签约或装修阶段，未来开店天花板可达200-300家 [2] - 25Q1新开门店年化坪效预计达8000-10000元，因渠道扣点及低线城市人工成本较低，门店可保持较优盈利水平 [2] 财务与估值 - 预计2025-2027年EPS为0.52/0.61/0.71元，给予2025年19倍PE，目标价9.88元 [2] - 2022-2024年公司分红率为86%/91%/91%，25年有望延续高分红，对应股息率6%+ [3] 行业数据 - 根据《2024-2025中国奥特莱斯行业白皮书》，当前全国奥莱门店数量达到251家 [2]