本报告导读： 稳定高分红， 安全边际出色。2022-2024 年公司分红率为86%/91%/91%，考虑到公司现金流充沛且盈利 稳定，25 年有望延续高分红，对应股息率6%+。 京东奥莱拓店稳步推进，新业态前景广阔。①在拓店方面，根据京东奥莱官方公众号，截至25 年6 月底 已开门店共计23 家，其中山东/河南/江苏/山西/安徽各设有6/4/3/3/3 家门店，在河北、广东、浙江等省 亦有布局。根据官方抖音号数据统计，目前在山东、四川、陕西、江苏等多地有约20 家门店处于已签 约或装修阶段，随着下半年旺季销售渐近，京东奥莱有望加速拓店。展望未来，根据《2024-2025 中国 奥特莱斯行业白皮书》，当前全国奥莱门店数量达到251家，考虑到京东奥莱差异化布局低线城市核心 商圈，未来开店天花板可达200-300 家。②在店效方面，25Q1 京东奥莱新开门店整体爬坡较快，预计 年化坪效可达8000-10000 元；考虑到渠道扣点及低线城市的人工成本较低，预计门店可保持较优盈利 水平。 海澜之家主品牌经营稳健，Q2 基本面稳中向好。25Q2 海澜之家主品牌线下销售稳健，随着Q2 收入基 数环比Q1 走低，Q2 线下销 ...