投资评级 - 维持"买入"评级，基于核心产品伊可新适应人群拓展+渗透率提升及二线产品增长动能 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收11.7亿元（同比+1.39%），归母净利润3.37亿元（同比+1.69%），扣非净利3.32亿元（同比+4.3%） [3] - 归母净利润率28.83%创历史新高，经营活动现金流净额6.74亿元（同比+61.44%） [3] - 二季度营收5.54亿元（同比-4.88%），归母净利1.55亿元（同比-4.97%），毛利率85.19%（同比-2.01pct） [3] - 达因药业贡献合并报表营收98.6%，主业高度聚焦 [3] 产品与业务进展 - 签署褪黑素颗粒（曼乐静®）中国大陆独家总经销协议，填补6-15岁神经发育障碍儿童治疗空白 [4] - 伊可新AD滴剂获评专利密集型产品，新增丙戊酸钠口服溶液注册批件及异丙托溴铵气雾剂临床批件 [4] - 伊可新维生素AD滴剂保持市场领导地位，粉葫芦与绿葫芦收入比例达1.6:1，中大童营销策略见效 [5] - 构建儿童营养健康产品矩阵，涵盖DHA、益生菌、维生素及钙铁锌补充剂等 [5] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营收23.7/26.4/29.4亿元，增速11%/11%/12% [6] - 预计同期净利润5.5/6.1/6.8亿元，增速7%/11%/12%，EPS分别为2.35/2.60/2.91元 [6][8] - 2025年预测市盈率14.5倍，市净率2.7倍 [8] 财务数据摘要 - 2025E毛利率82.8%，净利率45.3%，ROE 11.0% [12] - 资产负债率12.1%，流动比率7.3，营运能力稳健 [12] - 每股经营现金流5.34元，每股净资产12.77元 [13]

报告公司投资评级 - 华福证券基于核心产品伊可新适应人群拓展+渗透率提升，二线产品持续贡献增长动能，认为公司儿药业务有望实现持续增长，维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利同比增长，毛利率和净利率提升，费用率情况优化带动利润水平进一步提升 [2][3] - 核心品种AD滴剂稳居市场领导地位，产品矩阵丰富，持续关注儿童大健康领域，加强渠道建设并探索新零售路径 [4] - 据一季报业绩情况维持此前预测，预计2025 - 2027年公司营收和净利润保持增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度公司实现营收6.16亿（同比+7.78%），归母净利1.82亿元（同比+8.13%），扣非净利1.79亿元（同比+10.79%）；毛利率86.31%（同比+1.42pct），净利率56.12%（同比+0.4pct） [2] - 2025年一季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为15.77%/2.75%/-0.83%/2.35%，同比分别变动+0.2/-1.02/+0.97/+0.15pct，季度环比分别变动-6.32/-0.93/-0.09/-2.56pct [3] - 预测2025/2026/2027年公司营收分别为23.7/26.4/29.4亿元，增速为11%/11%/12%；净利润分别为5.5/6.1/6.8亿元，增速为7%/11%/12% [5] 产品情况 - 核心产品伊可新维生素AD滴剂稳居品类领导地位，24年伊可新品牌价值超37亿元人民币；达因钙、达因铁、DHA等产品销量及市场占有率快速提升 [4] - 以《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识（2024版）》为抓手，将伊可新适用年龄由0 - 6岁扩展到0 - 18岁，深耕中大童市场，加强其他维矿类及治疗类药物推广，加大新儿童药研发 [4] - 2025年一季度子公司达因药业携手多美康生物合作，推出伊可新重组胶原蛋白软膏敷料和重组胶原蛋白凝胶敷料两大产品线 [4] 渠道建设 - 坚持核心营销策略和品牌建设，制定、落地伊可新推广策略，以产品包装升级为契机，在零售和电商平台推广达因钙、DHA等产品 [4] - 加强渠道建设，强化与重点经销商、超大型连锁客户合作，开展市场推广活动，拓展新零售业务 [4]