行业投资评级 - 非银金融行业评级为"超配" [1] 核心观点 券商板块 - 首创证券拟H股上市，国际化战略布局深化，通过港股融资增强资本实力与业务能力边界，推动A+H联动提升估值 [4] - 券商国际化呈现三大趋势：区域布局从单一枢纽向全球网络升级、业务模式从通道服务向生态化创新转型、技术驱动从工具应用向底层架构重构 [4] - 2025H1券商业绩同比高增，市场回暖叠加政策催化，新"国九条"明确培育一流投行方向，建议关注并购重组、财富管理转型及ROE提升主线 [4] 保险板块 - 人身保险产品预定利率研究值下调至1.99%，环比下降14bps，传统型/分红型/万能型产品利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0% [4] - 分红险仅下调25bps（传统险下调50bps），竞争力边际提升，"1.75%+分红"属性在利率下行环境中仍具吸引力，预计7-8月过渡期将催化"炒停售" [4] - 新"国十条"聚焦高质量发展，政策支持优化产品设计，建议关注大型综合险企 [4] 行情与市场数据 指数表现 - 上周非银指数上涨3.5%，超额沪深300指数1.8pp，其中证券Ⅱ上涨4.8%，保险Ⅱ上涨1.8%，多元金融下跌0.6% [8][9] - 年初至今非银金融指数累计上涨6.6%，证券Ⅱ与保险Ⅱ分别上涨4.2%和9.4% [9] 交易数据 - 股基日均成交额22,338亿元，环比增长19.4%；两融余额1.95万亿元，环比增长2.4%；股票质押市值2.85万亿元，环比增长2.3% [4][17] - 上证所/深交所日均换手率分别为1.43%和3.18% [17] 个股表现 - 券商涨幅前十中东吴证券（+15.2%）、国信证券（+13.9%）、中银证券（+13.3%）领涨 [13] - 保险股中新华保险（+3.2%）、中国人寿（+3.2%）表现突出 [14] 行业动态 - 证监会修订《上市公司治理准则》，强化董事高管监管及薪酬约束，规范控股股东行为 [34] - 保险业协会召开二季度例会，明确普通型人身险产品预定利率研究值为1.99% [34]