券商板块异动拉升 - 券商板块出现异动拉升现象 [1] - 信达证券涨幅超过8% [1] - 红塔证券、东兴证券、东方证券、首创证券跟随上涨 [1]

香港资本市场融资活力 - 2025年截至7月25日港股市场股权融资总额达2916.41亿元人民币，同比增长288.75% [1] - "A+H"上市模式持续升温，首创证券拟发行H股并在港交所主板挂牌上市 [1] - 目前A+H两地上市券商数量为13家，包括国联民生、广发证券等 [1] 首创证券基本面 - 公司成立于2000年，2022年12月登陆上交所主板，注册资本24.6亿元 [2] - 2024年营收24.18亿元（同比+25.49%），归母净利润9.85亿元（同比+40.49%），在A股上市券商中分别排名40和29位 [2] - 2025年一季度营收4.32亿元（同比-23.34%），净利润1.51亿元（同比-31.42%），主要因债券市场波动导致资管收入下降 [9] 业务板块表现 资产管理业务 - 2024年资管业务收入9.09亿元（同比+62.67%），占比37.61%，年末产品净值规模超1400亿元 [2] - 2024年三季度私募资管月均规模行业排名第14 [2] - 2025年一季度资管手续费净收入1.18亿元（同比-52.52%），导致整体业绩失速 [10] 投行业务 - 2024年投行手续费净收入1.84亿元（同比+91.66%），规模超2023年全年水平 [5] - 当前收入仍低于2020年高点 [5] 经纪业务 - 2021-2023年经纪业务手续费净收入持续徘徊在2.23亿元左右 [5] - 2024年收入降至2.19亿元（同比-1.37%） [5] 利息净收入 - 2020年利息净收入0.68亿元，2022年降至0.1亿元，2023年首次转负（-1.52亿元） [7] - 2024年回升至-0.95亿元，仍未扭亏 [7] 自营业务 - 2025年一季度自营业务收入2.33亿元（同比-7.8%） [10] 战略动向 - 拟斥资不超过1.1亿元购置上海杨浦区1887.42平方米办公楼，用于上海分公司自用 [11] - H股上市旨在提升资本实力和国际影响力，整合国际资源 [1] - 公司采取"以资产管理为核心、财富管理与投行为两翼"的差异化发展定位 [5]

券商赴港上市的战略意义 - 首创证券公告拟赴港上市 成为又一家筹划"A+H"布局的券商 [1] - 港股IPO市场今年表现亮眼 募资总额领跑全球 吸引越来越多中资企业 [1] - 赴港上市是券商补充资本、拓展国际业务的重要选择 顺应资本市场双向开放和行业集中度提升趋势 [1] 提升资本实力与竞争力 - 资本实力是决定券商业务规模的关键因素 也是抵御风险的核心基石 [1] - "A+H"模式能显著优化券商资本结构 增强财务韧性 支持重资本业务扩张(自营/信用/做市业务) [1] - 港股汇聚大量国际资本 提供多元化融资渠道 在行业马太效应加剧背景下尤为重要 [1] 国际化战略布局 - 香港作为国际金融中心 战略价值在资本市场开放中日益凸显 [2] - 赴港上市可直接推进国际化战略 高效拓展跨境财富管理/全球投行等高附加值业务 [2] - 在"跨境理财通"/ETF互联互通等政策红利下 香港市场枢纽作用强化 [2] - 中概股回流港股及中国企业全球化融资需求激增 为券商带来业务机遇 [2] 中小券商差异化发展路径 - 赴港上市是中小券商实现差异化竞争与弯道超车的可行路径 [3] - 可聚焦港股新兴科技/生物医药企业的投行/跨境并购/海外资产管理/QFII托管等特色业务 [3] - 发展海外业务有助于形成均衡收入结构 降低对单一市场依赖 增强业绩稳定性 [3] - 进军香港市场能促进中小券商内部管理/风控/人才体系升级 提升整体服务质效 [3] 行业格局与发展趋势 - 头部券商通过赴港上市巩固行业地位 打造国际一流投行 [3] - 中小券商借此打破资源瓶颈 实现特色化/国际化突围 [3] - 成功关键取决于全球化资产配置能力/跨境协同效率/风险管理水平/本土资源整合能力的提升 [3]

核心观点 - 首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期，非银金融行业上周表现良好，券商国际化战略布局趋势持续深化，保险预定利率调整或催化分红险销售；2025年6月工业企业利润当月降幅收窄，量的推动以及营收利润率同比拖累减轻；IMF上调今年中国经济增速预期，中美经贸会谈举行并达成一定共识；A股市场上交易日主要指数涨多跌少，但大单资金净流出加码，部分板块超买需谨慎 [5][11][14][17] 重点推荐 首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期——非银金融行业周报（20250721 - 20250727） - 行情回顾：上周非银指数涨3.5%，较沪深300超涨1.8pp，券商与保险指数同步上涨，分别为4.8%和1.8%；市场股基日均成交额22338亿元，环比增19.4%；两融余额1.95万亿元，环比增2.4%；股票质押市值2.85万亿元，环比增2.3% [5] - 券商：首创证券拟发行H股并在港交所上市，通过港股融资可实现资本补强和提升公司投资价值的A + H联动；今年券商对香港市场重视度提升，呈现增资节奏加快、业务维度更广、金融科技与合规基础建设同步推进三个趋势；未来券商国际业务将呈现区域布局升级、业务模式转型、技术驱动深化三大核心发展趋势 [6] - 保险：保险业协会认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，环比降14bps；多家大型险企下调产品预定利率，调整有下调幅度超预期、不同险种非对称下调、调整后产品仍有吸引力三大看点，预计7 - 8月过渡期或催化“炒停售” [7] - 投资建议：券商关注大型券商配置机遇；保险关注大型综合险企 [8] 当月降幅收窄，关注“反内卷”的成效——国内观察：2025年6月工业企业利润数据 - 核心观点：中美贸易关系缓和，出口带动工业生产回升，量的推动以及营收利润率同比拖累减轻，6月工业企业利润当月同比降幅收窄；“反内卷”政策铺开，南华工业品价格指数连续4周环比上涨，但部分商品价格波动加大，后续需关注需求端政策加码 [11] - 利润环比：6月工业企业利润环比18.7%，高于近5年同期均值的8.7%，强于季节性；但当月同比受基数抬升影响，降幅收窄仍为 - 4.3%，为年内次低值 [11] - 量升价减：6月营收增速回升至1.6%，量升价跌，工业增加值当月同比回升至6.8%，价格回落幅度加深至 - 3.6%；营收利润率超季节性回升至5.96%，当月同比降幅收窄至 - 4.30% [12] - 利润占比：上游及中游原材料利润占比回落，中游装备制造及下游制造利润占比回升；原材料相关以及下游制造略强于季节性，中游装备制造占比回升但略弱于季节性 [12] - 细分行业：汽车制造、黑色金属采选等行业增速回升或降幅收窄，汽车行业当月利润增速自 - 27%升至97%，黑色金属采选利润增速转正；化学原料、橡胶和塑料等行业增速回落或降幅扩大 [13] - 库存增速：6月末，名义库存累计同比3.1%，前值3.5%；实际库存累计同比6.7%，前值6.8%；名义库存增速回落或因价格拖累和出口增加消耗库存 [13] 财经新闻 - IMF上调今明两年世界经济增长预期，将2025年美国经济增长预期上调至1.9%，欧元区经济增长预计加速至1%；将新兴市场和发展中经济体今明两年经济增速分别上调0.4和0.1个百分点至4.1%和4%，发达经济体今明两年经济增速均上调0.1个百分点至1.5%和1.6%；将中国2025年经济增速上调0.8个百分点至4.8%，2026年增长率上调0.2个百分点至4.2% [14][15] - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人在瑞典斯德哥尔摩举行会谈，双方就经贸议题交流，回顾并肯定日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况；双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天；双方应继续发挥经贸磋商机制作用，争取更多双赢结果 [15] A股市场评述 - 指数表现：上交易日上证指数收红，涨0.33%，收于3609点，深成指、创业板收涨，主要指数涨多跌少；上证指数震荡收小实体阳K线，处5日均线之上，量能缩小，大单资金净流出超123亿元，日线KDJ、MACD金叉共振和日线均线体系多头排列尚未走弱，60分钟线指标走弱修复，短线或有惯性上拉动能，指数趋近3674点压力位 [17] - 周线情况：上证指数周线呈小实体阳K线，运行于周均线体系之上，周KDJ、MACD金叉共振和周中短期均线多头排列尚未走弱，指数趋近3674点和3731点压力位，需关注量价指标配合 [18] - 其他指数：深成指、创业板收红，再创波段新高，日线中短期均线多头排列和日线KDJ、MACD金叉共振尚未明显走弱，周线中短期均线趋势向好，但波段涨幅较大积累短线获利盘，正趋近60月均线压力位，需关注量价指标和多空力量对比 [18] - 板块表现：上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比47%，收红个股占比41%，涨超9%个股77只，跌超9%个股6只，表现略弱于前一交易日；医疗服务板块涨幅居首，生物制品、化学制药等板块活跃居前，保险、银行等板块回落调整居前；生物制品、医疗服务等板块大单资金净流入居前，小金属、IT服务等板块大单资金净流出居前 [18][19] - 超买板块：医疗服务、创新药等板块日线明显超买，积累短线获利盘，多空分歧加大，需提防短线较强震荡，短线需谨慎 [19][20] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| |----|----|----|----|----| |资金|融资余额|亿元|19684|153.22| |资金|逆回购到期量|亿元|1505|/| |资金|逆回购操作量|亿元|3090|/| |国内利率|7天逆回购|%|1.4|0.00| |国内利率|1年期LPR|%|3|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.5|/| |国内利率|DR001|%|1.3633|-9.88| |国内利率|DR007|%|1.5643|-1.63| |国内利率|10年期中债到期收益率|%|1.7466|3.20| |国外利率|10年期美债到期收益率|%|4.3400|-8.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%|3.8600|-5.00| |股市|上证指数|点|3609.71|0.33| |股市|创业板指数|点|2406.59|1.86| |股市|恒生指数|点|25524.45|-0.15| |股市|道琼斯工业指数|点|44632.99|-0.46| |股市|标普500指数|点|6370.86|-0.30| |股市|纳斯达克指数|点|21098.29|-0.38| |股市|法国CAC指数|点|7857.36|0.72| |股市|德国DAX指数|点|24217.37|1.03| |股市|英国富时100指数|点|9136.32|0.60| |外汇|美元指数|/|98.9021|0.25| |外汇|美元/人民币(离岸)|/|-11.00| |外汇|欧元/美元|/|-0.38| |外汇|美元/日元|/|-0.05| |国内商品|螺纹钢|元/吨|3347.00|1.98| |国内商品|铁矿石|元/吨|798.00|0.63| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司|3325.30|0.34| |国际商品|WTI原油|美元/桶|69.21|3.75| |国际商品|LME铜|美元/吨|9803.00|0.41| [24]

券商赴港上市与国际化布局 - 首创证券拟赴港上市 有望成为第14家"A+H"股上市券商 目前已有13家内地券商在AH两地上市 包括中信证券、中金公司等头部机构 [1][2] - 券商赴港上市可增强资本实力 提升国际品牌影响力 港股严格的合规要求倒逼公司完善跨境风险管理体系 [1][2] - 香港市场是内地券商拓展海外布局的重要阵地 融资机制成熟 投资者结构国际化 [1] 券商加码香港子公司布局 - 已有逾30家内地券商在香港设立子公司 广发证券、西部证券、东吴证券等近期纷纷增资或新设香港子公司 [2][3] - 增资主要用于补充跨境业务资本金 扩大投行业务及衍生品规模 例如中信证券国际2024年获增资9.16亿美元 [3] - 中小券商也开始尝试在香港开拓国际业务 业务维度从传统IPO扩展到跨境FOF、ETF互通等全链条服务 [3][4] 国际业务发展趋势与业绩表现 - 券商国际业务收入占比虽低但增长显著 中信证券国际2024年营收22.6亿美元(同比+41%) 净利润5.3亿美元(同比+116%) [4][5] - 国际业务成为券商业绩突围关键 2024年行业国际业务收入普遍高速增长 头部机构未来或增强离岸人民币定价权 [5] - 金融科技与合规建设同步推进 券商探索链上清算、KYC优化等技术 为服务全球客户做准备 [4]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"超配" [1] 核心观点 券商板块 - 首创证券拟H股上市，国际化战略布局深化，通过港股融资增强资本实力与业务能力边界，推动A+H联动提升估值 [4] - 券商国际化呈现三大趋势：区域布局从单一枢纽向全球网络升级、业务模式从通道服务向生态化创新转型、技术驱动从工具应用向底层架构重构 [4] - 2025H1券商业绩同比高增，市场回暖叠加政策催化，新"国九条"明确培育一流投行方向，建议关注并购重组、财富管理转型及ROE提升主线 [4] 保险板块 - 人身保险产品预定利率研究值下调至1.99%，环比下降14bps，传统型/分红型/万能型产品利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0% [4] - 分红险仅下调25bps（传统险下调50bps），竞争力边际提升，"1.75%+分红"属性在利率下行环境中仍具吸引力，预计7-8月过渡期将催化"炒停售" [4] - 新"国十条"聚焦高质量发展，政策支持优化产品设计，建议关注大型综合险企 [4] 行情与市场数据 指数表现 - 上周非银指数上涨3.5%，超额沪深300指数1.8pp，其中证券Ⅱ上涨4.8%，保险Ⅱ上涨1.8%，多元金融下跌0.6% [8][9] - 年初至今非银金融指数累计上涨6.6%，证券Ⅱ与保险Ⅱ分别上涨4.2%和9.4% [9] 交易数据 - 股基日均成交额22,338亿元，环比增长19.4%；两融余额1.95万亿元，环比增长2.4%；股票质押市值2.85万亿元，环比增长2.3% [4][17] - 上证所/深交所日均换手率分别为1.43%和3.18% [17] 个股表现 - 券商涨幅前十中东吴证券（+15.2%）、国信证券（+13.9%）、中银证券（+13.3%）领涨 [13] - 保险股中新华保险（+3.2%）、中国人寿（+3.2%）表现突出 [14] 行业动态 - 证监会修订《上市公司治理准则》，强化董事高管监管及薪酬约束，规范控股股东行为 [34] - 保险业协会召开二季度例会，明确普通型人身险产品预定利率研究值为1.99% [34]

首创证券赴港上市计划 - 公司董事会审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的议案 [1][2] - 发行H股不超过总股本的25%（超额配售权行使前）并可能行使15%超额配售选择权 [2] - 募集资金用于增加资本金、补充营运资金及境内外业务发展 [2] - 若成功实施将成为第14家"A+H"两地上市券商 [1] 公司背景与财务表现 - 公司成立于2000年2月 控股股东为北京首都创业集团 [3] - 2022年12月登陆上交所主板 成为第42家上市券商 [3] - 2024年营业收入24.18亿元（同比增长25.49%） 归母净利润9.85亿元（同比增长超40%） [3] - 2025年一季度营业收入4.32亿元（同比下降23.34%） 净利润1.51亿元（同比下降31.42%） [3] 港股市场环境与行业动态 - 港股股权融资总额达2916.41亿元（同比增长288.75%） [4] - 中国银河、东方证券等H股涨幅超60% [4] - 中资券商在港设立35家子公司 [4] - H股上市可灵活使用"闪电配售"等融资工具 [4] 国际化战略意义 - "A+H"双平台有助于强化国际化布局和业务拓展 [5] - 香港市场提供开放环境和国际资源整合机会 [4]

港股市场表现 - 截至7月底港股恒生指数年内涨幅达27.4%创近四年新高 [1] - 截至7月21日港股市场股权融资总额达2916.41亿元同比增长288.75% [4] - 多家券商H股股价涨幅超60%如中国银河、东方证券等 [4] 首创证券H股上市计划 - 公司计划发行H股并在香港联交所主板上市将成为内地第14家"A+H"券商 [1] - 董事会已通过议案拟在24个月内完成上市进程 [4] - 聘请安永香港作为上市审计机构 [4] 首创证券财务表现 - 2024年营业收入24.18亿元同比增长25.49%归母净利润9.85亿元同比增长40.49% [6] - 2025年一季度营业收入4.32亿元同比下滑23.34%净利润1.51亿元同比下滑31.42% [6] 行业背景 - A股市场共有42家上市券商其中13家已实现"A+H"两地上市 [4] - 港股市场持续升温为内地券商提供海外上市契机 [1] - 券商国际化战略需求推动赴港上市 [6]

市场表现 - A股三大股指整体上涨 上证指数涨0.12%报3597.94点 深证成指涨0.44%报11217.58点 创业板指涨0.96%报2362.6点 [1] - 中证全指证券公司指数单日涨0.67%报874.91点 7月以来累计涨幅达8.86% [1][2] - 49只券商成分股中33只上涨 中银证券领涨7.93% 华泰证券涨2.97% 国泰海通涨2.87% 华西证券涨1.46% 首创证券涨1.32% [2] 个股数据 - 中银证券现价16.33元 成交额3.15亿元 换手率11.33% 市值50.60亿元 [2] - 华泰证券现价20.48元 成交额1.32亿元 换手率1.80% 市值26.94亿元 [2] - 国泰海通现价20.79元 成交额2.16亿元 换手率1.60% 市值44.81亿元 [2] ETF表现 - 汇安上证券商ETF涨1.3% 嘉实证券全指ETF涨1.27% 富国券商指数ETF涨1.2% 银华券商ETF涨1.03% [3] - 南方基金 易方达基金 建信基金等旗下证券ETF均涨超0.9% [3] 行业动态 - 首创证券拟发行H股赴港上市 董事会已通过相关议案 [3] - 32家上市券商披露中报业绩预告 国联民生净利润增速达1183% 华西证券净利润增速1025.19%-1353.9% [3] - 12只券商股预告净利润同比增长下限超100% [3] 长期趋势 - 中证全指证券公司指数年初至今涨5.22% 湘财股份年内涨57.78% 中银证券涨46.33% 东吴证券涨35.43% [4] - 17只券商股年内涨幅超10% 包括国信证券 广发证券 华西证券等 [4] - 券商指数预计保持稳步修复 震荡上涨趋势 估值波动区间有望提升至1.55倍平均市净率 [4][5] 机构观点 - 券商股作为市场风向标 受业绩改善 并购预期 改革红利等因素支撑 [4] - 大金融板块中 券商和保险是指数向上突破的较好关注方向 需注意短期波动风险 [5]

公司H股上市计划 - 公司拟发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所主板挂牌上市，旨在提高资本实力和综合竞争力，整合国际资源并提升国际影响力 [1] - 公司于2025年7月25日召开董事会审议通过了相关议案，包括发行H股股票及上市方案 [1] - 公司将充分考虑现有股东利益和境内外资本市场情况，在股东会决议有效期内（24个月或经延长）选择适当时机完成发行上市 [1] 发行上市相关程序 - 发行上市需遵守中国公司法、证券法及香港相关法规，并需取得中国证监会、香港联交所和香港证监会等监管机构的批准、核准或备案 [2] - 截至公告披露日，公司正积极推进相关工作，除董事会审议通过的议案外，其他具体细节尚未最终确定 [2] 公司首次公开发行情况 - 公司于2022年12月22日在上交所主板上市，发行股份数量27,333.38万股，发行价格7.07元/股 [3] - 首次公开发行募集资金总额193,247.00万元，扣除发行费用后净额186,891.44万元 [3] - 募集资金全部用于补充公司及全资子公司资本金，增加营运资金，发展主营业务 [3] 发行费用明细 - 首次公开发行股票发行费用总额6,355.56万元，其中承销及保荐费用4,740.02万元 [4]