行业投资评级 - 超配（维持） [1] 核心观点 - 人身险产品预定利率再度下调，普通型人身保险产品预定利率从2.5%下调至2.0%，分红险保证利率上限从2%调整为1.75%，万能险从1.5%调整至1.0% [1] - 此次调整是利率下行趋势下的必然结果，市场利率持续走低，1年期定期存款利率下破1%，10年期国债收益率处于历史低位1.74% [2] - 预定利率动态调整机制挂钩5年期及以上LPR、5年期定期存款利率及10年期国债到期收益率，当前这些指标均呈下行态势 [2] - 短期可能引发产品停售潮，新单保费增长面临压力，长期有助于优化产品结构，缓解负债端刚性成本压力 [3] - 头部保险公司凭借品牌、投资能力及渠道优势，市场份额有望提升，行业集中度或进一步提高 [3] 投资策略 - 建议重点关注经营稳健的中国太保（601601）和中国平安（601318），以及资产端弹性较大的新华保险（601336） [3] 历史调整背景 - 2019年8月年金保险预定利率上限为3.5%，2023年7月降至3.0%，2024年9月进一步下调至2.5% [2] - 此次调整是继2024年后的又一次下调，反映行业对市场利率变化的逐步适应 [2] 行业影响 - 保险公司可能加大分红险、万能险等浮动收益型产品开发，并通过提高权益类、另类资产投资比例增强收益弹性 [3] - 中小保险公司或面临较大经营压力，需通过特色化经营及合作寻求突破 [3]