市场表现 - 沪指涨0.12%报3597.94点，深证成指涨0.44%报11217.58点，创业板指涨0.96%报2362.6点，沪深北三市合计成交17665亿元，较此前一日减少520亿元 [1] - 场内近2800股飘红，保险板块强势，新华保险涨近5%创历史新高，中国人寿、中国平安涨约3% [1] - 创新药概念强势，康希诺、广生堂涨超13%，恒瑞医药、海思科等涨停 [1] - PCB概念爆发，方邦股份、芯碁微装20%涨停，胜宏科技续创新高 [1] - 6G概念活跃，硕贝德、光迅科技等涨停 [1] 保险板块 - 保险板块盘中集体走高，新华保险涨近5%创历史新高，中国太保涨4%，中国平安、中国人寿涨约3% [4] - 港股友邦保险涨近5%，中国太保、阳光保险、中国平安、中国太平涨逾3% [5] - 传统型人身险产品预定利率从2.5%下调至2.0%，分红险保证利率上限从2%调整为1.75%，万能险从1.5%调整至1.0% [5] - 分红险和普通型人身险预定利率上限差距收窄至25BP，分红险吸引力有望边际抬升 [5] - 头部保险公司有望实现健康扩表，降低负债成本、调整负债结构、提升盈利稳定性 [6] 创新药板块 - 创新药概念强势拉升，广生堂涨近14%，恒瑞医药、海思科、联环药业、辰欣药业等涨停，恒瑞医药A股总市值超4000亿元 [8] - 港股恒瑞医药大涨超24%，三生制药涨约12%，康希诺生物、君实生物涨约10% [10] - 商保创新药目录出台在即，与基本目录形成"双目录"并行模式，有望为创新药商业化打开空间 [10] - 第十一批国家药品集采规则优化，"反内卷"不再锚定最低价，严格管控质量 [10] PCB板块 - PCB概念活跃，方邦股份、芯碁微装、铜冠铜箔、大族数控20%涨停，胜宏科技涨超17%创历史新高 [11] - AI算力对高端PCB需求快速增长，2026年全球AI PCB增量供需比位于80%—103%区间，供需偏紧状态有望持续 [12] - 具备领先技术能力、积极扩充高阶PCB产能、海外客户卡位合作领先的头部PCB公司将持续受益 [12]

人身保险业责任准备金评估利率调整 - 保险业协会宣布2025年二季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，较一季度的2.13%下调14BP [1] - 预定利率研究值是保险协会根据市场利率变化和行业资产负债管理情况综合分析确定的参考利率值，用于指导保险公司调整产品预定利率 [1] - 中国人寿、平安人寿、太保寿险、工银安盛人寿等多家险企将传统型人身险产品预定利率从2.5%下调至2.0%，分红型从2%调整为1.75%，万能型从1.5%调整至1.0% [1] - 8月31日24时起将不再接受超过上述预定利率最高值的保险产品投保申请 [1] 保险预定利率调整历史与背景 - 自2021年以来保险预定利率已多次下调，2023年7月从3.5%降至3%，2024年9月下调至2.5% [2] - 调整是宏观经济环境与保险行业自身发展需求共同作用的结果，中国市场利率持续走低，6月份10年期国债收益率报1.65%，5年期LPR为3.5%，5年期定存基准利率1.5% [2] - 金融监管总局1月下发通知建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，设置普通型人身险产品预定利率上限为2.5% [2] 行业影响与发展方向 - 分红险仅下降25bp打破了三者50BP的均衡，保险公司需调整产品结构，降低储蓄型产品占比，转而开发分红险等浮动收益产品 [1] - 保险公司需提升投资能力，加强风险管理 [1] - 预定利率适时调整有助于推动行业建立更可持续的发展模式，动态调整机制旨在平衡保险公司风险与产品竞争力 [2] - 随着低利率环境持续，未来研究值可能进一步下行，推动行业向弹性收益产品转型 [2]

大盘表现 - 上周A股市场维持强势，中证500领涨3.28%，中证1000上涨2.36%，中小盘表现优于大盘 [1] - 建材、钢铁、有色、工程机械、煤炭等反内卷相关行业涨幅均超6%，银行、多元金融等少数板块下跌 [3] - 北向资金全周净卖出698.17亿元，其中7月23日净卖出414.45亿元，7月25日净卖出406.96亿元 [3] - 两市成交量维持在1.8万亿附近，若放大至2万亿有望突破前高3674点 [3] 光伏行业 - 7月21日-24日硅片价格继续上行：N型G10L单晶硅片均价1.1元/片（环比+4.76%），N型G12R单晶硅片均价1.25元/片（环比+870%），N型G12单晶硅片均价1.44元/片（环比+6.67%） [4] - 硅料报价回升至成本线，有望推动产业链中下游高成本企业出清，优化供需结构 [4] - 光伏行业反内卷围绕治理低价无序竞争和推动落后产能退出两条主线推进 [4] 科技行业 - 半导体及AI产业链资金全天流入超100亿，带动科创50指数突破5月高点 [5][6] - 特斯拉在2025世界人工智能大会展示Robotaxi无人驾驶出租车服务，基于视觉架构和全球数据训练的神经网络 [7] - 阿里巴巴发布首款自研AI眼镜"夸克AI眼镜"，融合通义千问大模型和夸克AI能力，支持导航、支付、比价等场景 [8] 宏观经济与政策 - 1-6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元（同比-1.8%），6月单月利润同比-4.3% [6] - 证监会会议强调巩固市场回稳向好，推动中长期资金入市、公募基金改革、科创板"1+6"政策等措施 [6] - 农业农村部等十部门印发《促进农产品消费实施方案》，提出优化供给端、创新流通端、激活市场端等九方面举措 [7] 保险行业 - 保险业协会公布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99% [7] - 中国人寿、平安人寿等公司公告传统型人身险产品预定利率从2.5%下调至2.0%，分红型从2%下调至1.75%，万能型从1.5%下调至1.0% [7] 后市展望 - 市场风格以高低切换为主，科技细分方向（机器人、半导体、AI应用）配置性价比上升 [6][8] - 反内卷相关方向（光伏、锂电、汽车、钢铁、建材、煤炭、猪肉）及有色金属（困境反转、利润改善）值得关注 [8] - 8月A股慢牛走势不变，重点关注政策聚焦领域和业绩确定性较强的方向 [8]

市场表现 - 7月28日周五指数小幅下挫，成交额1.82万亿，较上一交易日减少约500亿[1] - 7月25日三大指数小幅下跌，沪指跌0.33%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.23%，科创50指数午后逆势拉升涨超2%[3] 资金流向 - 7月25日上证净流入20.83亿元，深证净流入1.18亿元，主力资金流入前三板块为半导体、IT服务、水泥，流出前三为电力、白酒、多元金融[4] 消息面 - 上半年全国一般公共预算收入超11.5万亿元，同比下降0.3%，税收收入92915亿元，下降1.2%，非税收入22651亿元，增长3.7%[5] - 今年1 - 4月财政两批累计预拨超长期特别国债资金1620亿元，近期下达第三批670亿元，剩余资金10月下达[7] 行业动态 - 加快置换融资平台隐性债务，实现融资平台数量大幅压减[8] - 保险产品预定利率调降，传统型下调50BP至2.0%，分红险保证利率上限降至1.75%，万能险从1.5%调至1.0%[8][9] - 2025年国内光伏新增装机预测上调至270 - 300GW，全球上调至570 - 630GW[10] 基金动态 - 千亿ETF基金公司达13家，权益千亿ETF增至9家[11] - 7月24日15只基金集中发布合同生效公告，多只基金募集期压缩至3 - 5天，增量资金快速进场[12]

宏观新闻 - 国务院部署逐步推行免费学前教育 要求细化工作方案 统筹公办民办幼儿园补助政策 加强动态监测评估和监督管理[4] - 证监会修订《上市公司治理准则》 完善董事高管监管制度 健全激励约束机制 规范控股股东行为[5][6] - 中国资本市场学会成立 证监会主席吴清出任会长[6] - 2025年上半年全国一般公共预算支出141271亿元 同比增长3.4% 社保就业和科技支出增速超9%[6] - 6月规模以上工业企业利润同比降幅收窄 装备工业等新动能行业增长较快[6] 行业新闻 - 人身险产品预定利率下调 传统型从2.5%降至2.0% 分红型从2%降至1.75% 万能型从1.5%降至1.0%[9] - 农业农村部等十部门印发《促进农产品消费实施方案》 提出九方面举措优化供给端和创新流通端[9] - 农药工业协会开展"正风治卷"三年行动 抵制低价无序竞争 将制定重点产品行业竞争规范[9] - 世界人工智能合作组织将成立 总部拟设上海[10] - 上海徐汇区地块成交楼面价200257元/平方米 刷新全国涉宅用地单价纪录[11] - 上海发放新一批智能网联汽车示范运营牌照 小马易行、百度智行等首批获准[11] - 广期所推进铂、钯期货与氢氧化锂期货研发 有望年内上市[12] 公司新闻 - 中国雅江集团董事长余兵与三峡集团董事长刘伟平座谈并签署战略协议[13] - 中国中免2025年上半年营收281.51亿元同比下降9.96% 净利润26亿元同比下降20.81%[14] - 汇绿生态拟收购武汉钧恒科技49%股权 构成重大资产重组[14] - 汇通集团澄清未参与雅鲁藏布江下游水电站建设项目[15] - 国家大基金计划减持盛科通信不超过3%股份[15] - 紫金矿业副总裁拟减持不超过25.03万股[15] - *ST沐邦、太原重工、*ST万方、瑞贝卡等公司因涉嫌信披违规被证监会立案[16][17] - 首创证券拟发行H股并在香港联交所上市[17] - 广深铁路签署广州东站改造项目协议 总投资约166.6亿元[17] - 少林寺住持释永信涉嫌刑事犯罪正接受调查[17] 投资机会 - 具身智能产业加速发展 京东领投三家企业 互联网大厂纷纷布局[20][21] - AI Agent商业化拐点临近 大模型进入智能体执行时代[22] - 价格法修订草案征求意见 核心目标是遏制低价竞争 光伏产业链价格修复预期[23] - 固态电池产业化提速 多家企业披露最新进展 预计2025年下半年进入设备和材料定点关键期[24][25]

保险行业 超配（维持） 人身险预定利率再下调，缓解负债成本压力 保险行业事件点评 2025 年 7 月 25 日 分析师：吴晓彤（SAC 执业证书编号：S0340524070001） 电话：0769-22119302 邮箱 wuxiaotong@dgzq.com.cn 事件： 财联社 7 月 25 日电，随着市场利率持续走低，人身险产品预定利率也将迎来再度调降。今日，保险 业协会公布，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.99%。中国人寿、平安人寿、太保寿险、工银 安盛人寿也随即公告，传统型人身险产品的预定利率将从 2.5%下调至 2.0%，投资型产品中，分红险的保 证利率上限将从 2%调整为 1.75%，万能险从 1.5%调整至 1.0%，人身险公司需在 8 月 31 日前完成新旧产 品切换。 点评： 此次预定利率再度下调，是在利率下行大趋势下的必然结果。近年来，全球经济增长放缓，我国市场 利率持续走低，1年期定期存款利率下破1%，10年期国债收益率也处于历史相对低位1.74%。此次预定 利率再度下调，是在利率下行大趋势下的必然结果。从历史数据来看，2019年8月保险监管部门规定年 金保险的预定利率不 ...

今日，保险业协会公布，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。中国人寿、平安人 寿、太保寿险、工银安盛人寿也随即公告，传统型人身险产品的预定利率将从2.5%下调至2.0%，投 资型产品中，分红险的保证利率上限将从2%调整为1.75%，万能险从1.5%调整至1.0%，人身险公司 需在8月31日前完成新旧产品切换。 随着市场利率持续走低，人身险产品预定利率也将迎来再度调降。 业内人士表示，在低利率的市场环境下，保险预定利率适时调整，有助于推动行业建立更可持续的 发展模式。 ...

保险产品预定利率调整 - 人身险产品预定利率将再度调降，普通型人身保险产品预定利率研究值为1 99% [1] - 传统型人身险产品的预定利率从2 5%下调至2 0%，降幅达50BP [1] - 分红险的保证利率上限从2%调整为1 75%，万能险从1 5%调整至1 0% [1] 行业动态与公司响应 - 中国人寿、平安人寿、太保寿险、工银安盛人寿已公告调整产品利率 [1] - 人身险公司需在8月31日前完成新旧产品切换 [1] 市场背景与行业影响 - 调整源于市场利率持续走低的环境 [1] - 业内人士认为调整有助于推动行业建立更可持续的发展模式 [1]