投资评级 - 维持目标价25.5港元及买入评级 [2][6][12] - 潜在涨幅达29.7% [1][6] 核心业务表现 - 2季度核心OTA业务收入同比增长14%，住宿收入增15%，交通收入增8% [6] - 3季度核心OTA业务收入预计同比增15%，主要受住宿间夜量增长（10-15%）及ADR平稳提升驱动 [2] - 全年核心OTA业务收入预计增长16%，运营利润率同比提升约2个百分点 [2] - 2季度调整后运营利润率27%，同比上升2.4个百分点 [6] 财务数据 - 2025E总收入预测19,295百万人民币（同比+11.3%），2026E为21,535百万人民币（同比+11.6%） [3] - 2025E调整后运营利润3,756百万人民币（利润率19.5%），2026E为4,240百万人民币（利润率19.7%） [3] - 2025E调整后净利润3,458百万人民币（净利率17.9%），2026E为3,854百万人民币（净利率17.9%） [3] - 2季度调整后净利润同比增18%至775百万人民币，净利率17% [6] 运营指标 - 年付费用户数同比增10%至2.52亿，季度月均付费用户数增9%至4,640万 [6] - 自有APP DAU贡献核心OTA收入约8%，五一假期前达历史峰值 [6] 行业对比 - 在同行业覆盖公司中，目标价涨幅排名靠前（29.7%），高于携程集团（18.7%）及美团（35.8%） [12] - 市值45,360.73百万港元，日均成交量10.08百万股 [5] 盈利预测调整 - 2025E总收入预测下调0.7%，主要因交通票务收入下调1.0% [3] - 度假业务收入预测下调2.1%，其他业务收入上调0.5% [3] - 毛利率预测微调，2025E为66.8%（前值67.0%） [3]