纪要涉及的公司 * 公司为美年医疗 [1] 财务表现 * 2025年前三季度营收11.94亿元，同比增长3.28% [3] * 2025年前三季度归母净利润2.08亿元，同比下降19.42% [3] * 2025年第三季度单季度营收4.61亿元，同比增长2.56% [2][3] * 2025年第三季度归母净利润9,390.02万元，同比增长5.89% [2][3] * 2025年第三季度扣非净利润9,270.68万元，同比增长9.56% [2][3] * 2025年前九个月销售毛利率为39.34%，同比下降2.44个百分点 [2][3] * 2025年第三季度单季度销售毛利率恢复至42.24%，同比减少0.73个百分点 [2][3] * 2025年前九个月经营性现金流量为2.21亿元 [3] * 截至2025年9月30日，现金资产规模达16.18亿元，占总资产比例38.71% [2][3] * 资产负债率维持在11.43%的低水平 [2][3] 核心业务动态与展望 家用呼吸机组件业务 * 家用呼吸机业务在二季度受关税政策影响呈现下降趋势 [4][9] * 产能转移至马来西亚的工作已经结束，预计明年恢复供应并保持双位数增长 [4][9] * 公司与全球领先呼吸机企业合作稳定，未来发展态势良好 [4][9] * 家用呼吸机订单及未来六个月订单预测均正常运行，预计2026年相对稳定 [21] 胰岛素注射笔业务 * 业务已进入成长期，拥有可调试、能量累积和PFS三种精准注射笔技术 [4][11] * 两条全自动化产线已恢复正常生产，预计2026年将保持全年正常产能交付 [4][11] * 已签订新的减肥用能量累积注射笔订单，正在进行自动化线扩建 [4][11] * 预计到2026年底至2028年间，将有更多新客户和订单落地 [12] * 该业务毛利水平与公司前两大客户相当，预计将带来可观收益 [15] 脑机接口业务 * 公司在侵入式电极片制造方面与下游客户深度绑定，提供从材料到工艺的完整解决方案 [2][5] * 同时积极拓展半侵入式和非侵入式产品 [2][5] * 脑机接口产业链仍处于早期，相关产品多处于动物或人体临床试验阶段 [10] * 公司已与客户共同开发测试产品，并产生样品收入，半侵入式和非侵入式产品商业化进程可能更快 [10] * 技术壁垒在于复杂的制造工艺和严格的医疗器械标准，公司凭借十多年的三类长期植入产品生产经验构建了优势 [15] 人工耳蜗业务 * 二季度业务受稀土出口管控影响，但交付已逐步恢复 [11] * 近期稀土管控再次加严，新增5种稀有金属元素检测要求，影响可控且暂时性 [11] 新业务与增长动力 * 未来增长点包括胰岛素笔、连续血糖监测系统等新业务，已进入交付阶段，预计明年带来显著营收增量 [2][7][25] * 公司在脑机接口及机器人领域的技术储备有望成为新的增长动力 [2][7] * 在机器人领域，公司涉足人形机器人和巨声机器人，依托精密制造能力在PEEK材料等方面取得突破，并与客户展开样品测试 [16][17] * 公司还为家用呼吸机客户提供风机及电机部件，并研究传感器技术和电子皮肤开发 [17] 产能布局与应对策略 马来西亚生产基地 * 为应对关税政策变化，公司将部分产能转移至马来西亚生产基地 [2][6] * 马来西亚一期和二期工厂已完全投产，三期工厂预计2025年底建成，2026年逐步投产 [19] * 三期工厂建成后，海外产能将与国内相当，总体可支持10至20亿元的产能规模 [19] * 马来西亚三期工厂预计毛利率将维持现有水平，并尽量提高自动化率 [23][24] * 随着马来西亚生产基地逐步落定，预计受产能转移影响的毛利将逐渐恢复正常 [2][6] CDMO业务 * CDMO业务已进入稳定放量阶段，自今年二季度开始量产，三四季度处于爬坡阶段 [18] * 明年将有新客户和新产能投产，今年将投产全自动化生产线 [18] 其他重要内容 业绩指引与风险 * 公司管理层致力于达成年度业绩和股权激励目标，但受俄罗斯制裁导致收款问题以及中美关税问题影响，对今年业绩达标产生一定影响 [13][14] * 今年第三季度受台风影响停工两天，但9月份整体产能达到历史最高水平 [13] 公司治理 * 公司首发上市股份已解禁，但受新的减持规定管控，不存在大额减持条件，减持计划会合理规划并遵守规定 [22]