核心观点 - 广发证券认为，虽然近期市场回调至上证指数4000点附近引发担忧，但当前位置建议投资者重拾信心，备战马年第一波上涨周期，未来1-2个月A股很可能迎来“天时地利人和”的上涨机会 [1][4] - 配置方向上，类比去年机器人行情，今年可能类似的方向包括字节产业链（春晚投流，对应AI应用和国产算力）、太空光伏等 [1][22] 市场现状与资金流向 - 上证指数在经历1月份波动后，再次回到4000点附近，与元旦后资金因“晚买不如早买”心态加仓时的位置相似 [1] - 过去一个月影响市场的重要变量——各类宽基ETF持续大幅流出已基本告一段落，该流出在1月15日至1月29日期间持续两周，自1月30日起基本结束，并在一些交易日转为净流入 [1] 天时：春季躁动日历效应 - 从历史日历效应看，2月份及春节前后是春季躁动胜率最高的阶段，市场高胜率且小盘风格占优 [4] - 以小盘指数为例，在春节到两会之间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [4] - 具体指数2月上涨概率：中证500为87.5%，中证1000为87.5%，国证2000为87.5%，上证指数为75.0%，沪深300为56.3%，创业板指为62.5%，上证50为62.5% [5] - 具体指数春节到两会期间平均涨幅：国证2000为7.23%，中证1000为6.73%，中证500为5.37%，创业板指为3.98%，万得全A为3.65%，上证指数为2.68%，沪深300为1.90%，上证50为0.98% [5] - 今年500、1000、2000等指数从12月下旬已开始上涨，市场担心春季躁动是否已提前演绎 [5] - 过往“春季躁动”行情提前至上一年12月或1月的年份主要有2013、2014、2015、2020年，其共同点是发生在产业或经济基本面上升周期叠加全球复苏的牛市氛围中 [6][7][8] - 根据历史经验，行情在12月-1月的提前启动，并不影响春季躁动在2月-3月的延续性 [8] 地利：财报利空出尽 - 在1月底披露完毕的2025年年报预告中，低预期、亏损或负增公司数量占比均较2024年再创新高 [10] - 低预期公司数量占比为67.3%，高于2022-2024年三年盈利下行周期 [10] - 第四季度单季利润亏损或负增长的公司数量占比为70%，同样为近年来新高 [12] - 自2018年开始，受减值、缴税、发奖金等因素影响，上市公司第四季度利润均是环比大幅负增长 [15] - 随着这些负面财报信息落地和消化，2月开始市场“轻装上阵”，负面基本面冲击告一段落 [17] 人和：技术面回调后的加仓时机 - 在牛市趋势中，万得全A指数跌破20日均线后一周左右，往往是加仓良机 [17] - 复盘过去6轮大级别牛市周期，万得全A指数阶段性跌破20日均线共99次 [17] - 跌破20日均线后，市场在T+5、T+20、T+60、T+180的上涨胜率分别为60%、67%、79%、92%，即短期消化后市场大多会重回涨势 [18] - 跌破20日均线后，平均回调天数为6.4天，平均调整幅度为2.9%；中位数回调天数为3天，中位数调整幅度为1.2% [18] - 历史上跌破20日均线后迎来较大幅度回调（8%以上）的概率并不大，仅有11次，平均回调11个交易日，平均回调幅度为10% [19] - 一周前的2月2日，万得全A指数一天内跌破20日均线2.7%，根据历史复盘，最近一周应当是很好的加仓时机 [20] 配置逻辑与业绩关联 - “春季躁动”与业绩相关性很强，并非不看业绩，特别是2019年以来，“春季躁动”涨幅与当年一季报增速及其环比变化率的相关性逐步加强 [21][22] - 对于一季报没有业绩的公司，一旦能与产业趋势主题或困境反转预期挂钩，即便没有一季报也会表现不错，类似去年春季躁动的机器人行情 [22] - 类比去年机器人，今年可能类似的方向包括字节产业链（春晚投流，对应AI应用和国产算力）、太空光伏等 [1][22] - 对于一季报业绩最好的公司，股价表现大多排名中上等 [23] - 结合近期年报预告初步筛选，若市场开启新一轮上涨周期，非银板块（券商、保险）的一季报也应当非常不错 [23] 交易层面与板块分析 - 使用均线偏离度指标衡量主线行情趋势强弱，其近似代表偏离百分比 [26] - 当趋势尚未破位时，均线偏离度更像是一个赔率指标：偏离度越低、距离均线越近，进入趋势时的赔率越高 [27] - 过去1个月，卫星通信（1月12日均线偏离度30.2%）、有色金属（1月28日均线偏离度15.0%）等板块出现了阶段过热迹象 [27] - 当下，各典型主线板块的均线偏离度基本分布在-4%至2%之间，如果产业趋势不被证伪，当前位置的赔率已具有性价比 [27] - 趋势运行过程中，波动率更像是一个胜率指标：波动率越大反映近20日分歧越大，波动率越小反映分歧越小 [28] - 结合波动率看当下典型主线：①有色、卫星、存储、化工、电网等热门板块近期波动加剧，入场分歧较大；②光模块、半导体设备、人形机器人、科创芯片是趋势较强、赔率合适、波动适中的板块；③创新药、PCB等板块波动不大，但更接近横盘震荡走势 [28]

监管动态与关注重点 - 韩国金融监督院将密切关注外汇市场状况 [1] - 韩国金融监督院将密切关注与海外产品相关的金融公司的销售行为 [1] 市场趋势与投资者行为 - 尽管韩国Kospi指数近期有所上涨，但海外股票投资以及外汇存款和保险等外汇金融产品的销售仍在增加 [1] - 上述产品销售的驱动力是对海外资产价值上涨的模糊预期 [1] 监管措施与风险警示 - 韩国金融监督院院长警告外汇波动可能造成损失 [1] - 韩国金融监督院院长指示官员引导金融机构避免过度营销和促销活动 [1]