核心观点 - 当前金融市场正迎来“投资好时节”，在金融脱媒趋势下，今年约50万亿元定期存款到期将带来庞大的理财迁移需求，风险偏好较低的投资者尤其需要稳健型固收产品作为资产配置的“压舱石” [3][7] - 中国经济正处于“K型复苏”进程中，以人工智能、机器人与新能源为代表的新经济动能强劲，传统经济转型并与新经济动力进行动能切换，正在重塑宏观调控政策与货币政策的逻辑 [3][7] - 固收市场分析范式正经历从宏观驱动到资金驱动的转变，需更加注重对机构行为、政策影响和供需结构的精细化分析 [4][8] - 2026年固收市场虽面临结构分化，但机遇显著，庞大的理财迁移需求构成长期资金基础，负债成本下行为配置提供有利条件，信用债等结构性机会值得重点关注 [5][9] 宏观背景与市场环境 - 传统宏观指标对货币政策的日常影响力在下降，债券投研分析框架需随之调整 [3][7] - 自2025年起，固收市场已呈现三个深刻变化：传统宏观数据与债市收益率走势出现分歧；跨界投资者如银行理财和保险资管在大类资产配置上的行为深刻影响债券市场走势；政策环境变化对固收细分品种的供需产生重大影响 [3][7] - 坚守债券投资的配置型机构仍持续增持债券，这些核心配置机构的负债成本正在系统性下行，为债券市场提供了坚实的负债端支持 [3][7] 债券市场结构性变化 - 债券细分品种供需结构呈现明显分化，一方面，超长期利率债面临持续的压力；相比之下，信用债市场则迎来结构性改善机遇 [4][8] - 信用债市场改善主要源于供给收缩，城投债净融资持续收缩，产业债虽因科创债短暂放量，但预计净发行量或将回落 [4][8] - 在需求端，相关机构投资者及各类产品户对信用债需求旺盛，因此，以信用债指数为标的的ETF等工具在2026年可能迎来较好的发展环境 [4][8] 公司投研体系与策略调整 - 面对新的市场环境，嘉实固收投研体系进行了系统性调整，在坚持“系统研究、分散决策、统一风控”三大原则基础上，今年特别将久期风险纳入统一风险管理体系 [4][8] - 具体投资策略上，嘉实固收团队确立了三个新原则：重视宏观研究并整合为集体智慧，更关注实际资金流动而非风险偏好变化，在坚持保守原则的同时不放过短期机会 [4][8] - 公司力争通过升级的投研体系与严格的风控，为投资者捕捉“稳健理财”大趋势下的确定性回报 [5][9]