投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11.70亿元 同比增长29.20% 归母净利润3.27亿元 同比增长38.37% [4] - 2025年第二季度营业收入6.09亿元 同比增长33.81% 归母净利润1.64亿元 同比增长61.91% [4] - 毛利率47.64% 同比下降0.42个百分点 净利率27.92% 同比上升1.85个百分点 [4] - 存货17.53亿元 同比下降11.45% 合同负债15.80亿元 同比下降17.09% [4] - 预测2025-2027年营业收入24.16/28.44/35.50亿元 归母净利润6.54/8.78/11.56亿元 [6] - 对应EPS为2.39/3.21/4.23元 当前股价对应PE倍数31/23/17倍 [6] 业务板块表现 - 太阳能电池激光加工设备收入11.56亿元 占总收入98.79% [5] - TOPCon技术：激光选择性减薄设备提升电池转换效率和组件功率 激光隔离钝化设备降低边缘缺陷复合损失 [5] - IBC技术：激光微刻蚀设备替代传统光刻技术 简化工艺流程并降低生产成本 [5] - 组件焊接设备采用激光焊接替代红外焊接 提升焊接质量和稳定性 已获得中试订单 [5] - 非光伏领域布局TGV激光微孔设备及AOI设备 应用于半导体芯片封装和显示芯片封装 [5] - 开发PCB行业激光钻孔技术 满足高密度多层板需求 [5] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率47.2%/47.3%/47.4% 净利率27.1%/30.9%/32.6% [9] - ROE水平16.4%/18.7%/20.6% ROIC水平13.8%/15.9%/17.9% [9] - 每股经营现金流3.27/2.89/3.94元 每股净资产14.57/17.13/20.51元 [9] - 资产负债率52.2%/48.8%/50.0% 流动比率2.21/2.37/2.25 [9]

核心观点 - 帝尔激光2025H1业绩稳健增长 泛半导体领域业务布局受看好 [1] - 公司维持2025-2027年归母净利润预测为6.4亿元/7.2亿元/7.6亿元 对应动态PE分别为32倍/28倍/27倍 [1] 光伏电池激光设备业务 - TOPCon电池激光诱导烧结设备提升光电转换效率0.3%以上 [1] - 背接触电池激光微蚀刻设备通过大面积高精细化蚀刻降低生产成本 [1] - 激光诱导退火设备通过整幅面高光强均匀光注入提高电池转化效率和稳定性 [1] - 激光转印技术大幅节约银浆耗量并提升印刷一致性 [1] 光伏组件激光设备业务 - 全自动高速激光无损划片/裂片机采用无损技术将电池片裂片成指定规格 [1] - 该技术提高组件整体输出功率 [1] 泛半导体领域激光设备业务 - TGV激光微孔设备通过精密控制系统及激光改质技术实现对玻璃基板微孔、微槽加工 [1] - 设备广泛应用于半导体芯片封装及显示芯片封装领域 [1] - 公司已完成面板级玻璃基板通孔设备出货 实现晶圆级和面板级TGV封装激光技术全面覆盖 [1] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测维持6.4亿元/7.2亿元/7.6亿元 [1] - 当前市值对应动态PE分别为32倍/28倍/27倍 [1]