报告行业投资评级 - 行业评级为看好 维持[2] 报告核心观点 - 九三阅兵展示我军体系作战能力、新域新质战力以及战略威慑实力 凸显武器装备自主创新能力和跨越式发展[6][8][13][14][18][19] - 军工行业十四五收官之年务期必成 全力以赴冲刺攻坚 一年补三年欠账牵引产业链弹性 十五五继续加码军工 军贸打开成长天花板 国企改革促效率提升 军事AI规模化部署引领作战模式升级[159] - 选股思路强调去标签化 优选产品力提升、渗透率提升、客单价提升标的 重点关注原材料元器件等上游配套环节作为景气先行指标[159] 阅兵展示体系作战能力 - 九三阅兵是全面推进中国式现代化进入新征程的首次阅兵 展示改革重塑后新型军兵种结构布局[8][13] - 装备方队和空中梯队采取混合编组 展示体系作战能力、新域新质战力和战略威慑实力[13] - 航空工业125架军机受阅 空警600、歼20A、歼20S、歼35等型号首次亮相 涵盖现役主战机型[14][18][19] - 航天科工超1/2地面装备方队和超2/3导弹装备方队有装备参阅[20][21] - 中国兵器30余型装备亮相 覆盖徒步方队、装备方队和空中梯队[27][31] - 中船集团8型整装装备受阅 具备自主探测、立体毁伤和隐蔽布放封锁等能力[32][36] - 中国电子60余型电子装备受阅 中国电科多型装备覆盖陆海空天电网领域[37][40] 中航光电深度分析 - 2024年实现营业收入206.86亿元 同比增长3.04% 利润总额37.64亿元 归母净利润33.54亿元 同比增长0.81%和0.45%[43] - 20年来收入复合增速25% 业绩复合增速26%[43] - 防务领域通过纵向一体化从连接器拓展至线缆组件和互联解决方案 提升配套级别和价值量[48][50] - 民用领域横向布局智能网联汽车、通信和民机 产品涵盖Fakra、Mini-Fakra、HSD等行业标准界面[51] - 设立成本中心推进成本效率工程 2025Q1在毛利率下滑背景下净利率保持稳定[57][59] - 十四五开局之年大幅扩产 2023年再次投资27.2亿元建设高端互连科技产业社区项目 预计达产年销售收入39.63亿元[64][65] - 2019-2024年连接器销售量同比增速从22.29%下降至1.29% 表明产品集成化发展迅速[66][67] 中航沈飞J-35对标F-35 - F-35截至2024年2月1日订单量达3497架次 是F-22全寿命周期产量195架的18倍[70][75] - F-22因追求4S性能导致严重预算超支 截至2001年开发成本超支76亿美元[77][81] - F-35单价控制在8000-9000万美元 显著低于F-22的1.5亿美元[75][85] - F-35采用A/B/C三机型设计 满足多军种需求 机身70-90%部分共用 航电系统100%共用[117][118] - 生产工时从16万小时缩短至8万小时以内 交付速度持续提升[120][123] - 美国国内需求2456架次 海外需求1041架次 可替换多款老旧战机[114][116] 菲利华景气复苏布局 - 子公司中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目 2023年第一代产品Df达万分之7 2024年开发第二代进一步降低Df[130][132] - 2025年4月公布电子级石英玻璃纤维布制备专利 进入批量制备和供货阶段[133][136] - 2024年具备100万米产能 计划2030年扩张至2000万米[137][138] - 上海石创投资3亿元建设TFT-LCD及半导体用光掩膜版项目 济南光微投资4亿元建设高端电子专用材料精密加工项目 预计年销售收入4亿元[142] - 全球TFT-LCD面板市场空间将从2024年1799亿美元提升至2033年2563亿美元 复合增速3.98%[147][152] - 2019年全球半导体掩膜版市场规模41亿美元 预计2021年超44亿美元[153][156] 十四五投资组合配置 - 超配含弹量标的：菲利华、航天电器[159] - 无人化装备体系：航天电子等无人机主机厂[159] - 军事AI网络信息体系：中航光电等元器件 七一等应用端[159] - 军贸产品升级：中航西飞等[159] - 下一代战机产业链：中航沈飞、航发动力、中航高科等[159] - 国企改革期权红利：航材股份等[159]