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中国海防(600764):水下听风,智领深蓝
长江证券· 2025-05-31 16:08
报告公司投资评级 - 买入(首次) [12] 报告的核心观点 - 当前海洋强国战略深入推进,顶层政策持续加码水下攻防、深海科技,水下有望成为下一阶段重点投入方向 [3][8] - 水声技术是装备实现水下探测、通信、导航和对抗的共性技术,水声电子装备应用广泛,伴随我国海洋装备加速建设,叠加维修替换需求,有望步入高景气周期 [3][9] - 中国海防为中船集团旗下水声电子防务装备龙头,具备水声装备全产业链能力,在多个细分方向处于国内垄断或领先地位,核心受益于海洋装备建设,未来有望乘专业化整合之风打造电子信息旗舰平台 [3][10] 各部分总结 背靠中船集团深耕海洋防务电子,聚焦兴装强军经营改善可期 - 公司是中船集团电子信息产业板块上市公司,旗下拥有多家“专精特新”企业,定位中船电子信息产业化平台,立足水声电子军民一体化发展 [21] - 受需求节奏及产品价格影响,公司2022 - 2024年营收业绩波动,2025Q1已有改善迹象;产品价格调整致毛利率降低,叠加研发等费用偏刚性,净利率短期承压,2025一季度盈利能力有所改善;公司持续推动精益管理提质增效,保持高研发投入,稳步推进募投项目,多个项目预计2025 - 2026年投入使用 [29][31][34] 政策加码海洋强国战略筑梦深蓝,无人化智能化装备建设加速 - 水下攻防方面,大国博弈制海重要性凸显,美国海军“重回制海”战略牵引军费占比回升,水下装备为核心布局点;水下战场特点对装备性能提出更高要求,水下攻防突出体系化、综合化作战 [39][44][46] - 深海科技方面,2025年政府工作报告首次将其定位为新兴产业,排序仅次于商业航天、低空经济,或为未来重点发展方向;深海科技涵盖多领域,发展有助于保障我国资源与能源安全 [50][52][56] - UUV、海底观测网、深海空间站等新兴装备涌现,UUV自主性强,海底观测网可实现对目标海域的全天候广范围高精度覆盖,深海空间站可支持深海综合实验与资源开发 [61][64][68] 水声电子:感知通信核心分系统,新兴装备建设牵引广阔空间 - 水声技术是水下装备实现探测、通信、导航和对抗的底层共性技术,声呐等水声设备品类丰富,静音技术发展牵引水声技术迭代演进 [69][74][76] - 水声电子设备广泛应用于舰艇、UUV、海底观测网等海洋装备,美军核潜艇单艇水声电子设备配套价值量高于水面舰艇,UUV结合不同任务需求配备多种声呐,光纤水听器是水下半永久监测设施的核心部分 [82][85][90] - 我国大型主战舰艇建设将带来大量水声设备需求,基于三大典型作战需求测算,未来UUV市场空间广阔,声呐等水声电子设备维修替换需求牵引后市场空间广阔 [95][100][103] 水声电子防务龙头资产稀缺,深化国改打造电子信息旗舰平台 - 水声电子赛道技术经验壁垒高,我国水声电子装备产业格局清晰,中船集团产业链布局完善,中国海防是少数具备水声装备全产业链能力的企业,在多个细分方向市场份额领先 [108][112][114] - 公司在轴角转换器等运动控制类、卫星通导多个细分领域、特种电源产品方面处于国内领先地位,掌握多项核心技术,产业化能力突出 [119][122][126] - 公司控股股东中船集团为全球第一大造船集团,持续深化改革,公司作为集团电子信息板块资本运作平台,有望深度受益专业化整合 [131]