报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 政策端支持服务消费力度提升，为“线下高频、体验驱动、可选可不选”的消费型医疗打开了更大的支付与供给空间，建议关注具备一定可选属性、业务创新能力领先的医疗服务赛道领先企业 [1][2][12] - “犒赏经济”成为新亮点，居民在满足基本需求后更愿为健康、体验和情绪价值付费，健康领域是重要受益方向，与政策形成良性共振，推动医疗服务和连锁药房行业迎来利好发展机遇 [2][13][14] - 消费医疗赛道（如眼科、口腔、体检与慢病管理、中医调理等）供给多样化程度高，长期发展潜力较大，当服务消费被政策支持、供给更丰富、支付更顺滑时，需求弹性往往更大 [2][15] 本周行情回顾 - 本周（2025年第49周）全部A股下跌0.07%（总市值加权平均），沪深300下跌0.28%，中小板指下跌0.80%，创业板指下跌2.26% [1][23] - 生物医药板块整体下跌0.14%，表现弱于整体市场 [1][23] - 子板块表现：化学制药下跌1.74%，生物制品下跌0.67%，医疗服务上涨0.55%，医疗器械上涨1.16%，医药商业上涨4.94%，中药上涨0.17% [1][23] - A股医药个股涨幅居前的包括华人健康（55.91%）、鹭燕医药（36.76%）、漱玉平民（35.67%）等 [23][27] - 港股医疗保健板块下跌1.97%，表现弱于恒生指数（下跌1.10%），子板块中制药下跌2.96%，生物科技下跌2.05%，医疗保健设备上涨0.79%，医疗服务下跌1.47% [24] 板块估值情况 - 医药生物板块市盈率（TTM）为37.07倍，处于近5年历史估值的79.04%分位数 [1] - 全部A股（申万A股指数）市盈率（TTM）为20.54倍 [28] - 子板块市盈率（TTM）：化学制药46.47倍，生物制品46.40倍，医疗服务32.03倍，医疗器械39.43倍，医药商业21.52倍，中药27.26倍 [28] 政策环境与行业趋势 - 近两年我国密集出台支持服务消费的政策，核心围绕“稳增长、扩内需、提质量”，从供给侧（扩大和优化服务供给、放宽准入）和需求侧（财政、金融、价格工具支持）双向发力 [2][11] - 具体政策包括：2025年12月《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》、2025年9月《关于扩大服务消费的若干政策措施》、2025年6月《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（提出设立额度5000亿元的“服务消费与养老再贷款”）等 [12] - 政策推动下，医疗服务需求潜力巨大，据测算2025年全国医疗服务市场规模约为8.74万亿元，同比增长超过10% [2][15] 消费医疗细分赛道与公司示例 - **眼科**：典型服务如屈光手术、视光配镜，与“犒赏经济”相关点在于“看得更清/颜值与便利提升”即时反馈强，自费属性高，相关公司包括A股的爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科，H股的希玛眼科 [18] - **牙科**：典型服务如正畸、种植，与“犒赏经济”相关点在于“笑容/形象管理”强社交属性，相关公司包括A股的通策医疗，H股的瑞尔集团 [18] - **中医**：典型服务如中医门诊、调理膏方，与“犒赏经济”相关点在于“调状态/抗疲劳/睡眠与情绪管理”，相关公司包括A股的同仁堂，H股的固生堂、同仁堂国药 [18] - **综合医院**：“高端体检/特需门诊”具备犒赏属性，相关公司包括A股的国际医学、澳洋健康，H股的海吉亚医疗 [18] - **药房**：从“卖药”走向“药事服务+慢病管理”，保健/营养、个护与健康管理可做“自我照顾型”犒赏，相关公司包括A股的益丰药房、大参林、老百姓、一心堂，H股的京东健康、叮当健康 [18] 重点公司分析 - **爱尔眼科**：屈光新术式（全飞秒4.0、全飞秒Pro、全光塑）推动客单价回升，公司凭借前沿业务发展能力稳固民营眼科连锁龙头地位 [19][20] - **固生堂**：创新推出“国医AI分身”产品，能复制头部中医专家90%以上的诊疗能力，提升就诊效率，并通过收购加速海外布局 [21] 推荐标的及盈利预测 - 报告列出了重点公司的盈利预测及投资评级，所有提及公司评级均为“优于大市” [4][32][33][34][35][36][37] - 部分公司核心观点： - **迈瑞医疗**：国产医疗器械龙头，受益于医疗新基建和产品迭代，国际化布局成果显著 [32] - **药明康德**：具备全产业链服务能力的开放式新药研发服务平台，有望受益于全球研发外包市场发展 [32] - **新产业**：化学发光免疫分析领域龙头，装机基础将带动试剂销售和进口替代 [32] - **惠泰医疗**：专注心脏电生理和介入医疗器械 [33] - **开立医疗**：国内“超声+软镜”行业领军企业 [33] - **澳华内镜**：国产软镜设备龙头，旗舰产品AQ-300性能媲美进口 [33] - **艾德生物**：肿瘤精准诊断领域龙头企业，产品顺利出海 [33] - **爱博医疗**：产品涵盖眼科手术、近视防控和视力保健三大领域 [34] - **金域医学**：“医检4.0”数字化转型驱动盈利能力提升 [34] - **鱼跃医疗**：国内领先的综合性医疗器械和解决方案供应商 [34] - **南微医学**：专注微创医疗器械，形成内镜诊疗、肿瘤介入、微创神经外科三大产品系列 [34] - **康方生物**：专注创新的双抗龙头，管线丰富 [35] - **科伦博泰生物-B**：ADC产品研发进度全球领先，与默沙东深度合作 [35] - **和黄医药**：处于商业化阶段的创新型生物医药公司 [35] - **康诺亚-B**：司普奇拜单抗是首个获批上市的国产IL4R单抗，多个适应症有望进入医保 [36] - **三生制药**：生物制药领军企业，在肾科、皮肤科等多领域有研发销售经验 [36] - **药明合联**：专注于ADC及更广泛生物偶联药物市场的领先CRDMO [36] - **爱康医疗**：中国第一家将3D打印技术商业化的人工关节领域龙头公司 [36] - **威高股份**：主要从事一次性医用产品的研发、生产及销售 [37] 新股上市跟踪 - 近期港股医药板块有多只新股申购，包括： - **华芢生物-B**：致力于开发蛋白质药物，主攻伤口愈合疗法 [22] - **明基医院**：中国华东地区最大的民营营利性综合医院集团 [22] - **轻松健康**：提供早期疾病筛查、健康检查咨询等健康相关服务 [22] - **翰思艾泰-B**：致力于癌症及自身免疫疾病精准治疗的创新生物科技公司 [22] - **英矽智能**：AI驱动药物发现及开发公司 [22]

行业发展前景 - 眼科医疗服务行业机遇与挑战并存，市场规模持续扩大，国家政策支持社会办医，但受宏观经济、市场竞争、政策调控等因素冲击 [2] - 2024年眼科行业增速放缓，市场集中度逐步提高 [3] - 2025年眼科市场在需求增长与技术创新驱动下持续发展，刚需支撑市场空间 [4] 公司业绩表现 - 2025年一季度营收7.42亿元，同比增长9.82%，归母净利润0.27亿元，同比增长61.18%，成本管控成效显著 [4] - 2025年一季度营业总收入7.42亿元，同比增长9.82%，扣非净利润2,831.55万元，同比增长48.37%，经营活动现金流净额1.95亿元，同比增长54.87%，呈现营收、利润、现金流协同增长态势 [7] 公司未来盈利驱动因素 - 老龄化及眼健康意识提升带动需求扩容 [5] - 优化业务结构，推广高端项目，均衡发展多业务 [5] - 引进新技术，增强服务吸引力与毛利率 [4][5] - 新院逐步减亏/扭亏，释放业绩弹性 [5] - 集中采购与数字化、精细化管理实现成本管控，提升运营效率 [5] - 实施“全国连锁化+同城一体化”战略，适度投资扩张 [5]