文章核心观点 - 情绪消费或“悦己消费”正从一种情绪宣言演变为重要的现实消费选择，其市场规模持续快速增长，并呈现出从“节日型”、“冲动型”向“日常型”、“习惯型”转变的趋势，行业竞争核心从“制造情绪”转向“承接情绪”与提供长期稳定的情绪价值 [1][4][5][6] 情绪消费市场规模与驱动力 - 中国情绪消费市场规模从2022年的1.63万亿元增长至2024年的2.31万亿元，2025年达到2.72万亿元，并有望在2029年突破4.5万亿元 [1] - 年轻群体是核心推动力量，超过九成青年认可“情绪价值”，近六成青年愿意为情绪价值直接付费 [1] - 悦己消费已从边缘需求走向消费结构的重要组成部分 [1] 消费趋势演变：从共鸣到表达与陪伴 - 悦己消费正从解决“被看见”、“被理解”走向“被表达”和“被陪伴”，消费者希望情绪能够被具体化、替自己说出来并获得回应 [1] - 消费结构由“大而重”转向“小而频”，消费者不再集中预算进行一次性升级，而是将支出拆解到更多日常小场景中 [7][8] - “犒赏经济”强调消费动机的理性化，其关键在于“可控、即时、可重复”，追求频繁、稳定的“小确认”而非一次性大满足 [7] 产品逻辑重塑：以潮玩为例 - 潮玩产品逻辑正被重塑，成为年轻人“随身的节日情绪道具”或“情绪回应”载体，设计上弱化“摆件属性”，强调“日常携带”、“陪伴感”与“把玩体验” [2] - 以“哭哭马”为例，其因缝制失误形成的“委屈脸”意外走红，精准击中年轻人情绪，工厂生产线从2条紧急扩展到十余条，日均产量超过1.5万个 [2] - 产品设计追求“低门槛陪伴感”，体量更小、使用频率更高、与日常生活黏合度更强，如“桌面陪伴”、“随身安抚” [4][8] 消费场景变革：线下空间功能激活 - 线下空间正从单一交易场所转向承载情绪与体验的复合空间，旨在建立更深层次的情感连接 [3] - 在文旅领域，消费者更偏好慢节奏、低干扰的疗愈型旅行，演出经济、票根经济持续升温 [3] - 在零售、餐饮、咖啡等领域，出现一批主打“低社交压力”、“一人友好”的新业态，通过空间设计回应消费者对情绪安全感的需求 [3] 行业竞争关键与核心能力 - 行业竞争核心不再是制造情绪话题，而在于能否及时捕捉消费者细微真实的情绪变化，并通过供应链将其转化为稳定供给 [5] - 关键能力体现为从情绪信号到产能响应的高效衔接，例如“哭哭马”厂商迅速识别情绪风向、调整生产、扩充产线、稳定价格，将网络热度转化为可持续订单 [5] - 未来悦己经济的核心在于情绪回应的长期有效性，产品和服务需能被持续使用、反复确认价值 [6] - 企业需要以长期稳定的产品和服务，回应真实而持续的情绪需求，竞争重心由“制造情绪”转向“承接情绪” [9] 相关行业影响与品类变化 - 家居、文具、小家电等传统品类逐步弱化参数竞争，转而强调安静、松弛和低学习成本 [8] - 轻度假、疗愈型文旅、手作体验等服务消费形态，为情绪提供低门槛出口 [8] - “犒赏经济”对企业的反应速度、柔性生产和供应链稳定性提出更高要求 [9]

消费趋势演变 - 消费行为正从获取生存资料加速向情感寄托、心理补偿和精神犒赏等深度领域进发 [2] - “犒赏经济”成为社交媒体热议话题，反映了消费动机的转变 [2] 行业现象与潜在问题 - 市场需警惕“及时行乐”的过度营销现象 [2] - 消费过程中应避免盲目跟风和攀比炫耀的行为 [2]

行业投资评级 - 报告对耐用消费品/轻工出口链行业给予“增持”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，批发商与零售商库存周期存在错位，若美国继续降息，有望通过地产复苏牵引需求共振，带动中游制造订单回暖 [1][2][16] 行业景气度线索：地产驱动的库存周期 - 库存周期由库存与销售的同比增速关系及库存同比绝对值共同定义，分为主动补库、被动补库、主动去库、被动去库四个阶段 [4][5][8] - 美国家具行业库存周期呈现分化：零售商在2025年4月至7月处于被动去库周期，2025年8-9月进入主动补库周期；批发商在2024年10月至2025年8月处于主动补库周期，2025年9月进入被动去库周期 [2][6][9] - 行业横向比较显示，批发商历史五年库销比分位明显低于零售商，其中服装及面料、汽车零部件、啤酒葡萄酒及蒸馏酒、电脑及外设等批发商的库销比低于历史30%分位 [12] - 家具品牌商库销比普遍处于历史低位，符合零售商自2023年5月以来的去库趋势；家具建材渠道商库存水位整体高于品牌商，符合批发商自2024年9月以来的补库趋势 [2][13] - 以家得宝为例，其2025年第三季度库存增速高于营收，库销比环比增长，处于补库周期，且库销比已接近2023年第三季度水平，基本回归历史正常水位 [2][15] - 家居需求改善的路径为：美国降息推动地产复苏，零售商销售额改善，同时因其库销比处于历史低位而启动补库，进而带动家具进口金额上行与中游制造订单回暖 [2][16][24] 投资建议 - 报告认为出口链头部公司的超额利润来源于精确的细分行业定位、工艺成本管控know-how积累以及差异化的产品和渠道运营能力 [2][26] - 报告推荐的投资标的包括：匠心家居、共创草坪、众鑫股份、顾家家居、英科医疗、松霖科技、建霖家居、浙江自然、依依股份 [2][26] - 报告列出了相关标的的盈利预测与估值，例如众鑫股份2025年预测EPS为3.32元，对应PE为23倍；顾家家居2025年预测EPS为2.27元，对应PE为15倍 [27]

犒赏经济的定义与核心驱动力 - 犒赏经济指消费者为应对压力或满足心理需求，购买价格可承受的非必需品或体验服务，以获取即时愉悦感和自我确认感的经济活动[3] - 其走红的本质是情绪价值取代单一功能价值成为新消费核心驱动力，体现了从“买有用”到“买开心”的消费观念转型[3] 犒赏经济的市场表现与趋势 - “体验式犒赏”成为消费新趋势，例如动漫主题展、手作DIY工坊（如香薰蜡烛、拼豆、手机壳制作）等吸引大量年轻人参与并消费[1][5] - 潮玩市场是犒赏经济的一大主力，据预测2026年中国潮玩产业市场规模将达1101亿元[7] - 具体案例显示消费潜力释放，如四川熊猫滚滚科技有限公司2025年1-7月“大熊猫IP”包挂产品销售额达1200万元[5] 行业应对与产品服务转型 - 企业瞄准情绪消费需求，推动产品与服务向个性化、IP化、体验化转型[7] - 文旅行业发力轻度假场景，提供特色民宿体验、汉服古风拍照等服务[7] - 美妆行业推出色彩搭配课程、定制通勤妆等体验式服务[7] - 居家行业推出氛围感小夜灯、治愈系香薰机等产品，填充日常居家犒赏场景[7] 犒赏经济的宏观意义 - 犒赏经济的兴起折射出中国经济的韧性与活力，彰显了人们消费理念的升级[7] - 随着供需两端良性互动与规范引导，该消费新势力将更好地赋能内需扩张与产业升级，为高质量发展注入新动力[7]

消费趋势与概念定义 - 中国消费市场出现“犒赏经济”新概念，指消费者为应对压力或满足心理需求，购买可承受的非必需品或体验服务，以获取即时愉悦感和自我确认感[1][2][3] - “犒赏经济”的走红本质是消费核心驱动力从单一功能价值转向情绪价值，体现从“买有用”到“买开心”的消费观念转型[3] 市场表现与消费场景 - “体验式犒赏”成为消费新趋势，例如动漫主题展、手作DIY工坊（如香薰蜡烛、拼豆、手机壳制作）等吸引大量年轻人打卡互动和消费[2][5] - 潮玩市场是“犒赏经济”主力之一，据《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》预测，2026年中国潮玩市场规模将达1101亿元[6] - 企业瞄准情绪消费需求，推动产品与服务向个性化、IP化、体验化转型，覆盖文旅、美妆、居家等多个行业[6] 具体案例与销售数据 - 四川熊猫滚滚科技有限公司在某电商平台直播销售“大熊猫IP”包挂产品，2025年1-7月销售额达1200万元[5] - 沈阳的手作集合店将奶茶店与手工操作区结合，推出不同价位体验套餐，周末经常爆满[5]

犒赏经济概念与驱动因素 - 核心观点：犒赏经济是指消费者为应对压力或满足心理需求，购买可承受的非必需品或体验服务，以获取即时愉悦和自我确认的经济活动[3] - 消费观念转型：情绪价值取代单一功能价值成为新消费核心驱动力，体现从“买有用”到“买开心”的转变[3] - 消费潜力释放：犒赏经济的发展是中国消费潜力不断释放的一个表现[5] 消费趋势与典型场景 - 体验式犒赏：成为消费新趋势，例如在商场参与动漫主题展打卡、购买联名周边[5] - 手作与DIY体验：香薰蜡烛DIY、手作集合店提供拼豆、手机壳制作等项目，店铺周末经常爆满[1][5] - 日常小额犒赏：包括下班后的小蛋糕、周一的奶茶、考试后的电影等随意消费[1] 相关行业市场表现与案例 - 潮玩产业：据《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》预测，2026年中国潮玩市场规模将达1101亿元[7] - IP化产品案例：四川熊猫滚滚科技有限公司在某电商平台直播销售“大熊猫IP”包挂产品，2025年1-7月销售额达1200万元[5] - 沉浸式消费空间：例如福州南后街的“国潮生活馆”展示系列IP形象[3] 企业产品与服务转型方向 - 个性化、IP化、体验化转型：企业瞄准情绪消费需求推动产品与服务向此方向转型[7] - 文旅行业：发力轻度假场景，提供特色民宿体验、汉服古风拍照等服务，主打放松悦己[7] - 美妆行业：推出色彩搭配课程、定制通勤妆等体验式服务[7] - 居家行业：推出氛围感小夜灯、治愈系香薰机等产品，填充日常居家犒赏场景[7]

文章核心观点 - 承德露露回应投资者关于“犒赏经济”的提问 表示将围绕“领潮植物饮品发展”战略 聚焦产品创新、品牌推广及市场开拓 以科技和数字化赋能 优化产品结构 满足消费者对品质生活和情绪价值的需求 [1] 公司战略与定位 - 公司是中国植物蛋白饮料的开创者及杏仁露细分领域的龙头企业 [1] - 公司战略为“领潮植物饮品发展” [1] - 公司将持续围绕该战略 聚焦产品创新、品牌推广及市场开拓等重点工作 [1] 业务发展举措 - 公司将以科技赋能产业 以数字化推动发展 [1] - 公司将持续优化产品结构 [1] - 公司旨在为国民提供绿色、健康、可信赖的植物饮品 [1] 行业趋势与公司认知 - “犒赏经济”反映了消费者对品质生活、即时性愉悦感和自我确认感的追求 [1] - 公司认为“犒赏经济”是拉动内需的新引擎 [1]

美股中概股及消费板块全面反弹 - 元旦期间叠加国内消费复苏积极迹象，公募QDII基金重仓的美股中概股全面反弹[1] - 纳斯达克中国金龙指数在2026年首个交易日大涨4.36%[3] - 个股方面，百度集团领涨超15%，万国数据涨约9.8%，满帮集团涨约5%，爱奇艺涨约6%，拼多多涨约2%，网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等均录得显著涨幅[3] 估值切换与资金轮动 - 在估值切换到2026年的投资视野后，阿里巴巴、哔哩哔哩、满帮、网易等龙头股开始强劲攀升[2] - 此前备受追捧的科技概念股在元旦期间出现明显调整，资金流向呈现出向消费板块轮动的迹象[3] - 多家基金公司认为，进入2026年，随着估值切换，中国资产的投资信心将进一步增强[2] 消费龙头股反弹与市场预期 - 核心业务聚焦中国市场的部分美股消费龙头已充分释放了中国业务放缓的悲观预期[4] - 雅诗兰黛股价曾连续暴跌三年，但自2025年4月开始见底，并在最近八个月内实现了100%的股价反弹[4] - 与中国消费品业务紧密相关的VITA COCO公司，在过去七个月内上涨超70%，过去三年间累计上涨幅度高达4.2倍[4] 消费主题基金业绩表现 - 重仓消费的南方香港成长灵活基金过去一年收益约48%，过去两年收益率约87%[5] - 富国全球消费基金过去一年收益约43%，过去两年收益率约98%[5] - 拉长时间维度，这些重仓消费的基金产品业绩甚至超越了不少波动较大的科技主题基金[5] 基金公司调研与关注方向 - 近期基金公司密集调研消费赛道，反映出市场对赛道高低切换的博弈[5] - 南方基金调研老板电器，华安基金调研珠免集团，万家基金调研桂林旅游，华宝基金调研香飘飘[5] - 公募调研大多转向关注公司布局新消费等第二增长曲线的情况[5] 对2026年消费板块的展望 - 平安基金认为，服务补贴与政府消费预计将是2026年政策托举消费的重要抓手，扩大内需、提振消费或成为核心任务[6] - 鹏华基金认为，在高压现代生活中，服务消费中的精神慰藉与自我表达变得尤为重要，潮玩产业等新消费赛道通过IP跨界、AI赋能与文化融合，创造出沉浸式体验场景[6] - 百嘉基金认为当前消费行业龙头公司估值处于历史较低分位，“犒赏经济”、“首发经济”、“谷子经济”、“银发经济”等消费新业态有望催化相关公司业绩增长及价值重估[7] - 鹏扬基金认为2026年消费股投资须关注政策提振内需、释放消费与服务产业增长潜能，大消费与服务业有望出现内生需求与政策刺激的共振[7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] - 行业收盘点位为802.63，52周最高点为897.3，52周最低点为590.32 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，“犒赏经济”需求兴起，IP、潮玩有望持续受益 [4] - 短期看，“犒赏经济”催生新增量空间，带动高频次可选消费需求回暖 [5] - 长期看，“犒赏经济”具备需求扩容能力，有望成为拉动内需、扩大消费的新引擎 [6] - IP、潮玩等个性化需求与“犒赏经济”高度契合，有望持续受益 [7] 事件回顾与宏观背景 - 2025年12月18日，学习时报发表文章指出，在消费结构持续优化、服务消费需求释放的背景下，“犒赏经济”在年轻群体中兴起并迅速发展 [4] - 2025年11月社会消费品零售总额当月同比下降3.8% [5] - 必选消费中，粮油食品零售额单月同比增长6.1%，烟酒下降3.4%，日用品下降0.8% [5] - 可选消费呈现分化：服装、化妆品、体育娱乐用品、文化办公用品零售额单月同比分别增长3.5%、6.1%、0.4%、11.7%，而家电、汽车同比则分别下降19.4%、8.3% [5] “犒赏经济”特征分析 - “犒赏经济”是指消费者为获取即时性愉悦感、自我确认感和心理疗愈，购买价格在承受范围内的非必需品或体验服务的经济活动 [5] - 该经济模式呈现出高频次、情绪驱动的特征，对可选消费具备边际拉动能力 [5] - 与“口红效应”的被动向下兼容不同，“犒赏经济”体现的是消费结构的主动优化，消费者在有限预算内追求更高质量与更高心理回报的消费选择 [6] - 长期在“个人满足感提升-生活动力增强-个人状态改善”的良性循环作用下，具备持续演化并实现需求扩容的潜在能力 [6] 受益领域分析 - **IP领域**：其承载的情感连接、内容叙事和身份认同与“犒赏经济”强调的个性化、品质化及情绪回报高度契合 [7] - 在“IP+产品”、“IP+服务”、“IP+场景”等模式下，特色化、优质化供给有望获得增量空间 [7] - **潮玩领域**：“犒赏经济”推动“情绪+”跨界融合，打破传统行业边界 [7] - 以盲盒为代表的潮玩模式，已由玩具赛道向美妆、餐饮、机票等多个行业延展，有望持续挖掘传统行业的存量需求并提供新增长路径 [7] 投资建议 - 建议关注奥飞娱乐、中文在线、华策影视等优质IP资源储备方 [10] - 建议关注姚记科技、广博股份等卡牌潮玩龙头 [10] - 建议关注中南传媒、皖新传媒等积极推动IP+自身实体经济的出版发行公司 [10]

股价与交易表现 - 截至2025年12月25日收盘，欣贺股份报收于10.78元，上涨4.36% [1] - 当日换手率为19.51%，成交量为80.17万手，成交额为8.95亿元 [1] - 12月25日主力资金净流入1898.23万元，游资资金净流出2284.71万元，散户资金净流入386.48万元 [2][3] 公司战略与品牌愿景 - 公司坚守的使命是“让中国时尚引领世界” [1] - 未来战略将深化核心业务竞争力，积极拓展新兴机遇，强化品牌与客户建设，以提升经营业绩与内在价值 [1] IP合作与品牌年轻化策略 - 公司认识到“犒赏经济”与“IP经济”交融的趋势，消费者行为从功能满足转向情感满足与价值认同 [2] - “废兔系列”IP联名产品是一次成功实践，深度融入文化圈层，成为与消费者进行情感对话的桥梁 [2] - 通过IP合作实现了情感价值锚定、生态协同共创以及品牌年轻化重塑，在年轻消费者中建立了有温度的差异化认知 [2] - 公司对联名等创新形式持开放态度，将积极评估相关机会，以创新方式触达目标消费群体 [2]