投资评级 - 维持"增持"评级 对应2026年15倍市盈率 [1][5] 核心观点 - 公司处于经营调整阶段 积极通过渠道创新和客户拓展应对短期压力 [1][5] - 2025年第二季度收入同比增长5.7%至40.05亿元 但归母净利润同比下降22.7%至2.81亿元 [5] - 盈利能力承压主要由于原材料成本上涨 促销力度加大以及产能利用率偏低 [5] - 预计2025年下半年动销将较6-7月有所改善 但全年利润端仍面临压力 [1][5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入76.04亿元 同比增长0.8% [5] - 归属母净利润6.76亿元 同比下降15.79% [5] - 第二季度毛利率为18.00% 同比下降3.29个百分点 [5] - 费用率保持稳定 销售/管理/研发费用率分别为4.96%/2.66%/0.52% [5] - 归母净利率7.0% 同比下降2.59个百分点 [5] 业务分产品表现 - 第二季度速冻菜肴制品收入15.80亿元 同比增长26.1% [5] - 速冻调制食品收入17.50亿元 同比下降1.4% [5] - 速冻米面制品收入5.83亿元 同比下降10.8% [5] - 调味小龙虾产品增长20%以上 [5] 渠道发展 - 经销商渠道收入31.3亿元 同比增长1.6% [5] - 特通直营渠道收入3.3亿元 同比增长19.4% [5] - 商超渠道收入1.5亿元 同比增长8.0% [5] - 新零售及电商渠道收入3.9亿元 同比增长35.1% [5] - 与沃尔玛 麦德龙 大润发等商超开展定制化合作 [1][5] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.95亿/17.05亿/19.23亿元 [1][5] - 对应每股收益分别为4.49/5.12/5.77元 [1][5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为6%/10%/8% [6] 估值指标 - 当前股价77.06元 总市值257亿元 [2] - 基于2025年预测每股收益的市盈率为17.2倍 [6] - 每股净资产40.0元 市净率1.9倍 [2][6]