战略合作概述 - 公司与厦门海福盛食品集团、新三和(烟台)食品签署战略合作协议，涵盖产品供应与采购、市场拓展、技术协同、特色产品及冻干宠物食品研发等领域 [1] - 合作旨在发挥各方在资源、管理、人才、市场等方面的优势，加强互补性，共创发展契机 [1][2] 合作方背景 - 海福盛与新三和为国内大型冻干FD食品生产企业，拥有山东烟台、福建厦门两大冻干生产基地及国际先进设备 [1] - 合作方具备行业领先的专利技术，客户包括肯德基、康师傅、统一、海底捞等知名企业，产品出口欧美、日韩等地区 [1] - 合作方获国家重点龙头企业、高新技术企业等荣誉 [1] 合作具体内容 - 公司将优先保障向海福盛、新三和供应生鲜猪、牛肉及深加工产品，并确保品质与供应稳定性 [2] - 海福盛与新三和将优先采购公司产品，实现产能共享与技术协同 [2] - 双方将联合开发创新性特色产品，共享研发成果，整合销售渠道并推出联名产品 [2] - 协议明确将建立技术交流机制，定期分享深加工工艺、冻干技术及食品安全管理经验 [2] 冻干宠物食品专项合作 - 双方将重点探索冻干宠物食品研发，解决复水性、颗粒稳定性、保质期等技术痛点 [2] - 合作目标为攻克特色原料冻干技术难题，抢占中高端宠物粮市场 [2] 合作预期效益 - 合作将发挥资源协同效应，通过冻干技术提升公司产品矩阵的丰富度与创新性 [3] - 技术融合有望增强公司在休闲食品、便捷健康食品等场景的应用能力 [3] - 协议实施后预计将拓宽高附加值产品销售渠道，提升研发实力与综合竞争力 [3]

行业概况 - 中国速冻食品市场规模持续扩大，2022年达1689亿元，预计2024年将增长至1986亿元 [1] - 速冻米面制品为行业第一大品类，2023年市场规模约816亿元，三全食品与思念、湾仔码头形成三足鼎立格局 [1] - 预制菜市场在疫情和餐饮标准化推动下呈现爆发式增长，成为行业新增长极 [1] - 行业集中度高，公司凭借龙头效应与价格优势占据主要份额 [1] 公司发展历程与优势 - 公司自1990年发明中国第一颗速冻汤圆以来，经历了产品创新、渠道拓展、收购龙凤食品等发展阶段 [1] - 管理层经验丰富，股权结构稳定，为持续发展提供保障 [1] - 依托"三全"和"龙凤"双品牌驱动，形成速冻米面、速冻调制食品等多品类协同发展格局 [2] 业务布局与战略 - 速冻米面作为传统优势业务，采取大单品与场景化延伸战略，不断丰富产品矩阵 [2] - 速冻调制食品凭借调理肉类食材、丸滑、涮烤等新兴品类打造第二增长曲线 [2] - 研发创新方面持续投入，通过标准化研发厨房、区域研发中心等平台推动产品创新与工艺升级 [3] - 成功开发微波系列、空气炸锅系列、速冻料理等多款新品，满足便捷性、健康化需求 [3] 渠道与运营 - 零售渠道采用经销商与直营KA模式相结合，强化终端掌控 [3] - 餐饮渠道通过定制化服务绑定大客户，双品牌运营提升竞争力 [3] - 新兴渠道积极布局电商与新零售，与头部主播合作、拓展社区团购提升渗透率 [3] 财务表现与展望 - 营收结构稳健，速冻米面与速冻调制食品协同发展 [3] - 预计25-27年实现营收68 74/72 04/76 25亿元，归母净利润5 58/6 01/6 49亿元 [4] - 25-27年PE分别为17 88/16 59/15 38x，估值低于可比公司均值 [4]

港股上市计划 - 公司正式收到港交所上市聆讯通知，联席保荐人为高盛、中金公司 [2] - 港股上市目的是融资谋求海外发展，计划将募集资金用于扩大海外销售网络和供应链体系建设 [8] - 2024年海外市场收入为1.67亿元，占总营收1.1%，已在越南建设生产基地辐射东南亚 [8] 市场地位与财务表现 - 按2024年收入统计，公司在我国速冻调制食品市场排名第一，市场份额13.8% [2] - 2022年—2024年收入分别为121.06亿元、139.65亿元、150.30亿元，年内利润分别为11.18亿元、15.01亿元、15.14亿元 [3] - 2025年一季度营业收入36.00亿元（同比下降4.13%），归母净利润3.95亿元（同比下降10.01%） [6] 产品结构与收入分布 - 产品线包括速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻米面制品，共计500多个SKU，2024年有39个营收超1亿元的大单品 [3] - 速冻调制品为营收主力，2024年收入77.93亿元（占比51.9%），速冻菜肴收入43.36亿元（占比28.8%） [3] - 小龙虾产品收入2022年—2024年分别为11.74亿元、15.86亿元、17亿元，占总收入9.7%、11.4%、11.3% [4] 销售网络与渠道优势 - 依托2017名经销商覆盖全国一二线城市及超250个低线城市，2024年经销商销售收入123.11亿元（占比81.9%），单经销商平均年收入610万元 [5] - 销售网络和规模是行业主要壁垒，公司拥有完善的线上线下渠道布局和品牌力 [5] 预制菜业务分析 - 预制菜肴板块毛利率2022年—2024年分别为9.9%、10.8%、11.1%，显著低于其他品类（20%+），主因小龙虾产品毛利率低（4.4%-6.4%）及代工模式 [6] - 预制菜售价持续下滑，每吨平均售价从2022年2.03万元降至2024年1.76万元，因小龙虾产品竞争加剧 [6] - 预制菜国标未出台导致2024年板块下滑，专家预计中国预制菜市场规模1.2万亿—1.5万亿元 [7] 行业竞争与战略布局 - 速冻调制品品类红利消失，价格战加剧，消费疲软影响动销 [7] - 公司通过收购湖北新柳伍完成小龙虾产业布局，带动速冻菜肴板块增长 [3] - 专家认为出海需成熟产品和品牌基础，建议政策支持企业拓展国际市场 [8]

行业整体表现 - 2024年冻品行业28家上市公司中仅8家实现营收净利双增长，下滑成为新常态[3] - 速冻食品领域尤为严峻，11家企业中仅安井食品、立高食品、巴比食品3家双增长[5] - 肉类及水产板块表现分化：18家企业中13家净利润增长，牧原股份、温氏股份等5家双增长，但水产品企业全部亏损[7][8] 企业财务数据 速冻食品企业 - 安井食品营收151.27亿元(+7.7%)、净利润14.85亿元(+0.46%)，位列行业第一[4] - 立高食品净利润同比暴增266.94%至2.68亿元，增速最快[4] - 海欣食品净利润亏损0.37亿元(-1727.37%)，惠发食品亏损0.17亿元(-320.68%)，下滑最严重[4][9] 肉类及水产企业 - 牧原股份营收1379.47亿元(+24.43%)、净利润178.81亿元(+519.42%)，规模与增速均领先[10] - 华英农业营收增长27.68%，净利润增长201.64%，表现突出[10] - 国联水产营收下滑26.16%至34.09亿元，亏损7.42亿元(-39.62%)[9] 渠道变革 - 传统商超渠道普遍下滑：三全直营渠道营收12.03亿元(-4.12%)，海欣现代渠道2.34亿元(-16.96%)[15] - 新零售渠道高速增长：安井食品新零售渠道收入5.82亿元(+32.97%)，味知香商超渠道增长89.05%[16] - 团餐市场快速扩张：市场规模从2019年1.5万亿增至2023年2.1万亿，巴比食品团餐收入3.8亿元(+19.47%)[19][24] 产品结构变化 - 速冻菜肴逆势增长：安井速冻菜肴营收43.49亿元(+10.76%)，海欣食品速冻菜肴增长61.11%至4.82亿元[25][27] - 千味央厨冷冻调理菜肴类收入1.42亿元(+273.39%)，增速最快[28] - 速冻米面制品疲软：三全速冻米面营收55.99亿元(-3.95%)，安井速冻面米营收24.65亿元(-3.14%)[31][32] 季度动态 - 2025Q1速冻食品企业持续承压：11家企业中仅立高食品、五芳斋、味知香3家双增长[6] - 细分品类中速冻披萨销售额增长23.47%，速冻包子下滑18.55%[31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 安井食品2024年主业有经营韧性，2025Q1收入端在高基数下同比小幅下滑，促销力度大使利润率短期受影响 [1][2][3][4] - 考虑消费环境平淡、利润率或有波动，下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，当前股价对应2025 - 27年P/E为14/13/12倍，公司采取大单品策略，2025年发力新品、拓展渠道，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年总营收151.27亿元、同比增加7.7%，归母净利润14.85亿元、同比略增0.46%，扣非归母净利润13.6亿元、同比略下滑0.45%；2025Q1总营收36.0亿元、同比下滑4.13%，归母净利润3.95亿元、同比下滑10.0%，扣非归母净利润3.43亿元、同比下滑18.3% [1] - 2024年拟每股派发现金红利1.015元（含税），24年度累计分红（含回购）总额10.4亿元、分红率达70% [1] 业务板块营收 2024年 - 速冻调制/速冻菜肴/速冻米面制品/农副产品营收78.4/43.5/24.7/4.5亿元，同比+11.4%/+10.8%/-3.1%/-11.7% [2] - 经销商/特通直营/商超/新零售/电商渠道营收123.8/10.2/8.3/5.8/3.1亿元，同比+8.9%/-4.5%/-2.4%/+33.0%/-2.3% [2] 2025Q1 - 速冻调制/速冻菜肴/速冻米面制品/农副产品营收20.1/8.4/6.6/0.9亿元，同比-2.4%/-12.5%/+3.17%/-4.3% [3] - 经销商/特通直营/商超/新零售/电商渠道营收29.1/2.3/2.7/0.9/1.0亿元，同比-3.9%/-6.5%/-6.5%/+22.3%/-14.5% [3] 利润率情况 - 2024年/2025Q1毛利率为23.3%/23.32%，同比+0.09/-3.23pct；销售费用率6.52%/6.73%，同比-0.07/-0.72pct；管理费用率3.34%/2.78%，同比+0.6/-0.34pct；扣非净利率8.99%/9.53%、同比-0.73/-1.65pct [4] 盈利预测调整 - 下调2025 - 26年归母净利润预测为16.0/17.7亿元（较前次预测下调13%/13%），新增2027年归母净利润预测为19.6亿元 [4] 其他财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,045|15,127|16,130|17,253|18,476| |营业收入增长率|15.29%|7.70%|6.64%|6.96%|7.09%| |净利润（百万元）|1,478|1,485|1,604|1,769|1,961| |净利润增长率|34.24%|0.46%|8.02%|10.32%|10.84%| |EPS（元）|5.04|5.06|5.47|6.03|6.69| |ROE（归属母公司)（摊薄）|11.70%|11.46%|11.82%|12.39%|13.01%| |P/E|15|15|14|13|12| |P/B|1.8|1.7|1.7|1.6|1.5| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 安井食品2024年主业有经营韧性，2025Q1收入端在高基数下同比小幅下滑，促销力度大使利润率短期受影响；考虑消费环境和利润率波动，下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测；公司采取大单品策略，2025年发力新品、拓展渠道，期待成效显现 [1][2][3][4] 各部分总结 财务数据 - 2024年总营收151.27亿元、同比增加7.7%，归母净利润14.85亿元、同比略增0.46%，扣非归母净利润13.6亿元、同比略下滑0.45%；2025Q1总营收36.0亿元、同比下滑4.13%，归母净利润3.95亿元、同比下滑10.0%，扣非归母净利润3.43亿元、同比下滑18.3% [1] - 2024年拟每股派发现金红利1.015元（含税），24年度累计分红（含回购）总额10.4亿元、分红率达70% [1] 业务板块营收情况 2024年 - 速冻调制/速冻菜肴/速冻米面制品/农副产品营收78.4/43.5/24.7/4.5亿元，同比+11.4%/+10.8%/-3.1%/-11.7% [2] - 经销商/特通直营/商超/新零售/电商渠道营收123.8/10.2/8.3/5.8/3.1亿元，同比+8.9%/-4.5%/-2.4%/+33.0%/-2.3% [2] 2025Q1 - 速冻调制/速冻菜肴/速冻米面制品/农副产品营收20.1/8.4/6.6/0.9亿元，同比-2.4%/-12.5%/+3.17%/-4.3% [3] - 经销商/特通直营/商超/新零售/电商渠道营收29.1/2.3/2.7/0.9/1.0亿元，同比-3.9%/-6.5%/-6.5%/+22.3%/-14.5% [3] 利润率情况 - 2024年/2025Q1毛利率为23.3%/23.32%，同比+0.09/-3.23pct；2024年/2025Q1销售费用率6.52%/6.73%，同比-0.07/-0.72pct；2024年/2025Q1管理费用率3.34%/2.78%，同比+0.6/-0.34pct；2024年/2025Q1扣非净利率8.99%/9.53%、同比-0.73/-1.65pct [4] 盈利预测调整 - 下调2025 - 26年归母净利润预测为16.0/17.7亿元（较前次预测下调13%/13%），新增2027年归母净利润预测为19.6亿元，当前股价对应2025 - 27年P/E为14/13/12倍 [4] 其他财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,045|15,127|16,130|17,253|18,476| |营业收入增长率|15.29%|7.70%|6.64%|6.96%|7.09%| |净利润（百万元）|1,478|1,485|1,604|1,769|1,961| |净利润增长率|34.24%|0.46%|8.02%|10.32%|10.84%| |EPS（元）|5.04|5.06|5.47|6.03|6.69| |ROE（归属母公司)（摊薄）|11.70%|11.46%|11.82%|12.39%|13.01%| |P/E|15|15|14|13|12| |P/B|1.8|1.7|1.7|1.6|1.5| [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 三全食品2024年业绩承压，营收和净利润均同比下降，2025年一季度仍未扭转下滑态势，但降幅环比收窄，后续伴随渠道费用不再追加、电商渠道盈利能力改善，利润率有望企稳回升，公司通过调整组织架构等方式强化B端竞争力，期待后续经营改善 [1][3][4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年总营收66.32亿元、同比减少6%，归母净利润5.42亿元、同比减少27.64%，扣非归母净利润4.15亿元、同比减少35.8%；2025年一季度总营收22.18亿元、同比减少1.58%，归母净利润2.09亿元、同比减少9.22%，扣非归母净利润1.64亿元、同比减少16.87%；公司拟每10股派发现金红利3元（含税）、分红率48.64% [1] 市场与产品表现 - 2024年零售及创新/餐饮市场营收分别为51.19/14.45亿元，同比-8.10%/+1.06%，C端零售市场疲软，B端餐饮市场中小B端客户承压、大B客户继续拓展；速冻米面制品/速冻调制食品营收分别为55.99/8.73亿元，同比-3.95%/-18.84%，传统品类营收34.74亿元、同比减少5.84%，创新米面制品营收21.25亿元、同比基本持平 [2] - 2025年一季度收入端同比小幅下滑、降幅环比收窄，C端市场表现环比好转，餐饮市场Q1面临一定压力；收入下降主要受火锅料等速冻调制食品拖累，米面类产品表现较2024年有所改善 [2] 毛利率与净利率情况 - 2024年/2025年一季度毛利率24.22%/25.32%，分别同比-1.62/-1.28pct，主要系行业价格竞争激烈，公司以折价方式针对渠道进行费用投放、或冲抵部分收入 [3] - 2024年/2025年一季度销售费用率12.88%/11.97%，分别同比+1.40/-0.26pct，2024年销售费用率抬升系促销推广费用增加所致，2025年一季度相对平稳 [3] - 2024年/2025年一季度管理费用率分别为2.93%/2.25%，分别同比+0.63/+0.38pct，2024年管理费用率增加系产线自动化改造、以及维修费用增加 [3] - 2024年/2025年一季度净利率8.18%/9.40%，同比-2.44/-0.79pct，扣非归母净利率6.26%/7.39%，同比-2.90/-1.36pct；受传统品类渠道竞争影响，公司利润率有所受损，后续利润率有望企稳回升 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为5.67/6.05亿元（较前次预测下调35.0%/37.4%），新增2027年归母净利润预测为6.48亿元，折合2025 - 2027年EPS为0.65/0.69/0.74元，当前股价对应PE为18/17/16倍 [4] 财务报表预测 - 利润表预测了2023 - 2027年的营业收入、营业成本、各项费用、利润等指标 [10] - 现金流量表预测了2023 - 2027年的经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等指标 [10] - 资产负债表预测了2023 - 2027年的资产、负债、股东权益等指标 [11] 盈利能力与偿债能力 - 盈利能力指标包括毛利率、EBITDA率、EBIT率等，2023 - 2027年呈现一定变化趋势 [12] - 偿债能力指标包括资产负债率、流动比率、速动比率等，2023 - 2027年也有相应变化 [12] 费用率、每股指标与估值指标 - 费用率包括销售费用率、管理费用率等，2023 - 2027年有不同表现 [13] - 每股指标包括每股红利、每股经营现金流等，2023 - 2027年有所变化 [13] - 估值指标包括PE、PB、EV/EBITDA等，2023 - 2027年呈现不同数值 [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年报和2025年一季报显示业绩有增有减，需求端承压，下调盈利预测，但占据B端速冻食品高成长赛道，龙头壁垒稳固，看好预制菜肴领域发力 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为食品饮料，网址为www.anjoyfood.com，大股东是福建国力民生科技发展有限公司，持股25.00%，实际控制人是杭建英、陆秋文，总股本293百万股，流通A股293百万股，总市值216亿元，流通A股市值216亿元，每股净资产45.55元，资产负债率18.7% [1] 财务数据 - 2024年全年营业收入151.27亿元，同比增长7.70%；归母净利润14.85亿元，同比增长0.46%；扣非归母净利13.60亿元，同比下降0.45%；2025年一季度营业收入36.00亿元，同比减少4.13%；归母净利润3.95亿元，同比减少10.01% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为164.12亿元、176.93亿元、191.08亿元，同比分别增长8.5%、7.8%、8.0%；净利润分别为15.80亿元、17.32亿元、18.92亿元，同比分别增长6.4%、9.6%、9.2% [6] - 2024年毛利率23.30%，同比上升0.09个百分点；销售/管理/财务费用率分别为6.52%/3.34%/-0.47%，同比分别下降0.07个百分点/上升0.60个百分点/上升0.17个百分点；净利率10.01%，同比下降0.68个百分点 [7] 产品情况 - 2024年速冻调制食品营收78.39亿元，同比增长11.41%；速冻菜肴制品营收43.49亿元，同比增长10.76%；速冻米面制品营收24.65亿元，同比下降3.14%；休闲食品营收94.97万元，同比下降80.44% [7] 销售模式 - 2024年经销商渠道营收123.82亿元，同比增长8.91%；特通直营渠道营收10.23亿元，同比下降4.54%；商超渠道营收8.27亿元，同比下降2.35%；新零售渠道营收5.82亿元，同比增长32.97%；电商渠道营收3.13亿元，同比下降2.29% [7] 地区收入 - 2024年华东地区收入64.80亿元，同比增长6.36%；华北地区收入22.17亿元，同比增长5.36%；华中地区收入19.28亿元，同比增长7.44%；东北地区收入12.96亿元，同比增长7.01%；华南地区收入12.65亿元，同比增长9.12%；境外收入1.68亿元，同比增长30.76% [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 年营收 151.3 亿元同比+7.7%，归母净利 14.9 亿元同比+0.46%；24Q4 收入 40.5 亿元同比+7.3%，归母净利 4.4 亿元同比+22.8%；25Q1 收入 36.0 亿元同比-4.1%，归母净利 3.9 亿元同比-10.0% [7] - 火锅料制品体现龙头韧性好于行业大盘，2024 年速冻调制/米面/菜肴/农副产品营收 78.4/24.6/43.5/4.5 亿元，同比+11%/-3%/+11%/-12%；2025Q1 营收 20.1/6.6/8.4/0.9 亿元，同比-2%/+3%/-12%/-4% [7] - 盈利表现好于预期，2025Q1 扣非净利率环比提升，2024 年毛利率 23.3%同比+0.1pct，销售/管理费用率同比-0.1/+0.6pct；2025Q1 毛利率 23.3%同比-3.2pct，销售/管理费用率同比-0.7/-0.3pct [7] - 产品思路清晰，利润率保持稳健，2024 年火锅料及锁鲜装体现龙头韧性，2025 年产品规划清晰，积极推进结构升级 [7] - 基本维持 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润 16.2/18.3/19.6 亿元，同比+9%/+12%/+7%，对应 PE 为 13/12/11X [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14,045|15,127|16,269|17,353|18,222| |同比（%）|15.29|7.70|7.55|6.66|5.01| |归母净利润（百万元）|1,478|1,485|1,625|1,828|1,960| |同比（%）|34.24|0.46|9.42|12.49|7.24| |EPS - 最新摊薄（元/股）|5.04|5.06|5.54|6.23|6.68| |P/E（现价&最新摊薄）|14.62|14.56|13.30|11.83|11.03| [1] 市场数据 - 收盘价 73.70 元，一年最低/最高价 68.20/109.27 元，市净率 1.62 倍，流通 A 股市值 21,615.78 百万元，总市值 21,615.78 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 45.55 元，资产负债率 18.70%，总股本 293.29 百万股，流通 A 股 293.29 百万股 [6] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|10,351|10,716|10,872|11,903| |非流动资产（百万元）|7,025|7,790|8,502|8,662| |资产总计（百万元）|17,375|18,506|19,375|20,265| |流动负债（百万元）|3,679|4,210|4,426|4,617| |非流动负债（百万元）|426|431|431|431| |负债合计（百万元）|4,105|4,642|4,858|5,048| |归属母公司股东权益（百万元）|12,953|13,522|14,146|14,817| |少数股东权益（百万元）|318|343|370|400| |所有者权益合计（百万元）|13,270|13,864|14,517|15,217| |负债和股东权益（百万元）|17,375|18,506|19,375|20,265| |营业总收入（百万元）|15,127|16,269|17,353|18,222| |营业成本(含金融类)（百万元）|11,602|12,519|13,279|13,903| |税金及附加（百万元）|128|117|125|131| |销售费用（百万元）|986|1,058|1,111|1,157| |管理费用（百万元）|505|472|486|501| |研发费用（百万元）|97|114|121|128| |财务费用（百万元）|(71)|(52)|(50)|(48)| |加:其他收益（百万元）|45|65|69|73| |投资净收益（百万元）|31|16|17|18| |公允价值变动（百万元）|62|0|0|0| |减值损失（百万元）|(60)|(56)|(56)|(56)| |资产处置收益（百万元）|(3)|(4)|(4)|(4)| |营业利润（百万元）|1,954|2,065|2,309|2,481| |营业外净收支（百万元）|34|50|70|70| |利润总额（百万元）|1,988|2,115|2,379|2,551| |减:所得税（百万元）|475|465|523|561| |净利润（百万元）|1,514|1,649|1,856|1,990| |减:少数股东损益（百万元）|29|25|28|30| |归属母公司净利润（百万元）|1,485|1,625|1,828|1,960| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|5.06|5.54|6.23|6.68| |EBIT（百万元）|1,825|2,063|2,328|2,503| |EBITDA（百万元）|2,330|2,643|2,962|3,190| |毛利率(%)|23.30|23.05|23.48|23.70| |归母净利率(%)|9.82|9.99|10.53|10.76| |收入增长率(%)|7.70|7.55|6.66|5.01| |归母净利润增长率(%)|0.46|9.42|12.49|7.24| |经营活动现金流（百万元）|2,104|2,310|2,405|2,617| |投资活动现金流（百万元）|(3,205)|(1,345)|(1,319)|(518)| |筹资活动现金流（百万元）|(1,198)|(1,053)|(1,206)|(1,293)| |现金净增加额（百万元）|(2,299)|(87)|(120)|806| |折旧和摊销（百万元）|505|580|634|687| |资本开支（百万元）|(895)|(1,356)|(1,336)|(536)| |营运资本变动（百万元）|110|79|(59)|(35)| |每股净资产(元)|44.16|46.10|48.23|50.52| |最新发行在外股份（百万股）|293|293|293|293| |ROIC(%)|10.42|11.72|12.66|13.00| |ROE - 摊薄(%)|11.46|12.02|12.92|13.23| |资产负债率(%)|23.62|25.08|25.07|24.91| |P/E（现价&最新股本摊薄）|14.56|13.30|11.83|11.03| |P/B（现价）|1.67|1.60|1.53|1.46| [8]