报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周核心观点为人形机器人仍是市场焦点，同时关注外骨骼机器人和军用机器人等方向；近期人形机器人产业催化不断，仍是市场焦点，外骨骼机器人和军用机器人的应用也在加速发展 [4][9] 根据相关目录分别总结 行业观点及投资建议 周核心观点为人形机器人仍是市场焦点，同时关注外骨骼机器人和军用机器人等方向；近期人形机器人产业催化不断，如华为与优必选合作、美的类人形机器人准备落地等；外骨骼机器人和军用机器人应用加速发展，外骨骼机器人有智元研究院发布产品及在景区应用，军用机器人是未来战场新质作战关键力量 [4][9] 行业重点新闻 - 工程机械：徐工品牌价值居工程机械行业首位，在“2025中国品牌价值评价信息”中，徐工位居机械设备制造组第三位，今年参加评价品牌1068个，779个品牌发布价值信息，总价值127844亿元，比去年增长1985.93亿元 [10] - 机器人：中证指数公司5月16日发布中证科创创业机器人指数，选取40只相关上市公司证券为样本；华为与优必选签署合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域开展合作；越疆科技与腾讯云合作，加速具身智能及人形机器人落地；智元机器人灵犀X2技能上新，拥有“内心戏” [11][12][13] - 半导体设备：首款华为鸿蒙电脑亮相，意味着国产操作系统在PC领域实现重要突破，目前已有300多个融合生态应用完成适配，预计年底超2000个；力积电携合作伙伴参加台北国际计算机展，推出3D AI半导体解决方案；国内首款实用化抗量子密码芯片“密芯PQC01”发布，国产化率100%，核心技术自主可控 [17][18][20] 重点公司公告 经营活动相关 - 天宜上佳：杨铠璘辞任公司总裁，仍任副董事长等职，公司聘任孟利为总裁 [21] - 斯莱克：与烟台力华电源科技有限公司签署《战略合作协议》，就46系列大圆柱电池合作 [21] - 圣晖集成：与客户签署《某洁净机电工程》实施合同，签约金额11.01亿元 [22] - 中国中车：近期签订重大合同合计约547.4亿元，占2024年营业收入22.2% [23] - 均普智能：拟向PIA安贝格增资不超过5000万欧元 [24] - 天奇股份：子公司江西天奇金泰阁钴业有限公司拟增资扩股，引入投资者青岛华铁新能创业投资基金合伙企业 [24] - 山东矿机：子公司山东矿机华能装备制造有限公司对成通锻造增资，注册资本由2000万增至6000万元 [25] - 亿利达：子公司浙江三进科技有限公司签订《国有土地上房屋征收与补偿协议书》，补偿款3.55亿元 [26] 资本运作相关 - 雷赛智能：发布2025年股票期权与限制性股票激励计划草案，拟授予权益1330万股，占股本总额4.32% [27] - 中信博：5月12日首次回购公司股份11.56万股，占总股本0.0529% [28] 板块行情回顾 5月12日 - 5月16日，沪深300上涨1.1%，机械板块上涨0.7%，在所有一级行业中排名14；细分行业中，纺织服装机械涨幅最大，上涨4.6%，工程机械跌幅最大，下跌2.8% [4][30]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收1.64亿元同比降27%，归母净利润 -0.57亿元同比降287%，国防军工销售收入降45%影响整体业绩，民用销售收入增71%拓展初见成效 [3][4] - 深度融合人工智能，军用机器人应用前景广阔，公司研发智能作战机器人并研究相关关键技术 [4] - 2025Q1营收2641万元同比增213%，归母净利润 -358万元减亏571万元，截至一季度末在手订单及备产通知约3.30亿元含税，有望支撑全年业绩 [5] - 看好军贸业务拓展发力，2024年6月与保利科技签署战略合作协议，将在智能化装备外贸领域合作 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.62、1.06、1.71亿元，同比增长209%、71%、60%，对应当前股价PE分别为90、53、33倍 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价74.00元，总股本0.76亿股，流通股本0.37亿股，总市值56亿元，流通市值27亿元 [2] - 52周内最高/最低价77.55 / 32.50元，资产负债率12.1%，市盈率 -97.37 [2] - 第一大股东为天津军融汇智科技中心（有限合伙） [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|164|482|816|1267| |增长率(%)|-27.39|194.29|69.41|55.20| |EBITDA（百万元）|-84.05|76.29|131.14|202.87| |归属母公司净利润（百万元）|-57.19|62.20|106.43|170.71| |增长率(%)|-286.87|208.75|71.11|60.40| |EPS(元/股)|-0.76|0.82|1.41|2.26| |市盈率（P/E）|-97.89|90.01|52.61|32.80| |市净率（P/B）|3.58|3.45|3.24|2.95| |EV/EBITDA|-42.71|64.27|36.14|23.44|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|164|482|816|1267| |营业成本|135|335|562|863| |税金及附加|2|4|8|14| |销售费用|9|14|34|53| |管理费用|32|50|89|114| |研发费用|54|63|106|139| |财务费用|-9|-14|-14|-17| |资产减值损失|-16|-2|-3|-2| |营业利润|-77|69|118|202| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|-77|69|118|202| |所得税|-16|9|16|32| |净利润|-61|60|103|170| |归母净利润|-57|62|106|171| |每股收益（元）|-0.76|0.82|1.41|2.26|[12] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|681|706|870|854| |交易性金融资产|385|385|385|385| |应收票据及应收账款|171|297|301|491| |预付款项|5|12|22|33| |存货|153|110|204|233| |流动资产合计|1428|1576|1855|2105| |固定资产|244|289|327|374| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|11|11|11|11| |非流动资产合计|337|381|419|466| |资产总计|1765|1957|2274|2572| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|177|228|390|467| |其他流动负债|20|102|156|208| |流动负债合计|197|330|546|675| |其他|17|17|17|17| |非流动负债合计|17|17|17|17| |负债合计|214|347|563|692| |股本|76|76|76|76| |资本公积金|1522|1522|1522|1522| |未分配利润|19|71|161|304| |少数股东权益|-12|-14|-18|-19| |其他|-54|-45|-29|-3| |所有者权益合计|1551|1610|1712|1880| |负债和所有者权益总计|1765|1957|2274|2572|[12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|-61|60|103|170| |折旧和摊销|12|21|27|19| |营运资本变动|-4|9|98|-141| |其他|3|-21|-46|-62| |经营活动现金流净额|-49|69|181|-14| |资本开支|-56|-65|-64|-63| |其他|-376|23|47|63| |投资活动现金流净额|-432|-42|-17|0| |股权融资|6|0|0|0| |债务融资|0|0|0|0| |其他|-74|-1|-1|-2| |筹资活动现金流净额|-68|-1|-1|-2| |现金及现金等价物净增加额|-549|26|163|-16|[12] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|-27.4%|194.3%|69.4%|55.2%| |营业利润|-367.7%|190.0%|71.2%|70.6%| |归属于母公司净利润|-286.9%|208.8%|71.1%|60.4%|[12] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|17.5%|30.4%|31.1%|31.9%| |净利率|-34.9%|12.9%|13.0%|13.5%| |ROE|-3.7%|3.8%|6.2%|9.0%| |ROIC|-4.9%|3.0%|5.2%|8.2%|[12] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|12.1%|17.7%|24.7%|26.9%| |流动比率|7.26|4.78|3.40|3.12|[12] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |应收账款周转率|0.89|2.43|3.46|4.53| |存货周转率|0.90|2.54|3.58|3.95| |总资产周转率|0.09|0.26|0.39|0.52|[12] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|-0.76|0.82|1.41|2.26| |每股净资产|20.65|21.47|22.86|25.10|[12] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |PE|-97.89|90.01|52.61|32.80| |PB|3.58|3.45|3.24|2.95|[12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收1.64亿元同比降27%，归母净利润 -0.57亿元同比降287%，国防军工销售收入降45%影响整体业绩，民用销售收入增71%拓展初见成效 [3][4] - 公司深度融合人工智能研发智能作战机器人，应用前景广阔，还研究系列关键技术为产品开发赋能 [4] - 2025Q1营收2641万元同比增213%，归母净利润 -358万元减亏571万元，截至一季度末在手订单及备产通知约3.30亿元含税，有望支撑全年业绩 [5] - 2024年6月公司与保利科技合作，看好军贸业务拓展发力 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.62、1.06、1.71亿元，同比增长209%、71%、60%，对应当前股价PE分别为90、53、33倍 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价74.00元，总股本0.76亿股、流通股本0.37亿股，总市值56亿元、流通市值27亿元，52周内最高/最低价77.55 / 32.50元，资产负债率12.1%，市盈率 -97.37，第一大股东是天津军融汇智科技中心（有限合伙） [2] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|164|482|816|1267| |增长率(%)|-27.39|194.29|69.41|55.20| |EBITDA（百万元）|-84.05|76.29|131.14|202.87| |归属母公司净利润（百万元）|-57.19|62.20|106.43|170.71| |增长率(%)|-286.87|208.75|71.11|60.40| |EPS(元/股)|-0.76|0.82|1.41|2.26| |市盈率（P/E）|-97.89|90.01|52.61|32.80| |市净率（P/B）|3.58|3.45|3.24|2.95| |EV/EBITDA|-42.71|64.27|36.14|23.44| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|164|482|816|1267| |营业成本|135|335|562|863| |税金及附加|2|4|8|14| |销售费用|9|14|34|53| |管理费用|32|50|89|114| |研发费用|54|63|106|139| |财务费用|-9|-14|-14|-17| |资产减值损失|-16|-2|-3|-2| |营业利润|-77|69|118|202| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|-77|69|118|202| |所得税|-16|9|16|32| |净利润|-61|60|103|170| |归母净利润|-57|62|106|171| |每股收益（元）|-0.76|0.82|1.41|2.26| [12] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|681|706|870|854| |交易性金融资产|385|385|385|385| |应收票据及应收账款|171|297|301|491| |预付款项|5|12|22|33| |存货|153|110|204|233| |流动资产合计|1428|1576|1855|2105| |固定资产|244|289|327|374| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|11|11|11|11| |非流动资产合计|337|381|419|466| |资产总计|1765|1957|2274|2572| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|177|228|390|467| |其他流动负债|20|102|156|208| |流动负债合计|197|330|546|675| |其他|17|17|17|17| |非流动负债合计|17|17|17|17| |负债合计|214|347|563|692| |股本|76|76|76|76| |资本公积金|1522|1522|1522|1522| |未分配利润|19|71|161|304| |少数股东权益|-12|-14|-18|-19| |其他|-54|-45|-29|-3| |所有者权益合计|1551|1610|1712|1880| |负债和所有者权益总计|1765|1957|2274|2572| [12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|-61|60|103|170| |折旧和摊销|12|21|27|19| |营运资本变动|-4|9|98|-141| |其他|3|-21|-46|-62| |经营活动现金流净额|-49|69|181|-14| |资本开支|-56|-65|-64|-63| |其他|-376|23|47|63| |投资活动现金流净额|-432|-42|-17|0| |股权融资|6|0|0|0| |债务融资|0|0|0|0| |其他|-74|-1|-1|-2| |筹资活动现金流净额|-68|-1|-1|-2| |现金及现金等价物净增加额|-549|26|163|-16| [12] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|-27.4%|194.3%|69.4%|55.2%| |营业利润|-367.7%|190.0%|71.2%|70.6%| |归属于母公司净利润|-286.9%|208.8%|71.1%|60.4%| [12] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|17.5%|30.4%|31.1%|31.9%| |净利率|-34.9%|12.9%|13.0%|13.5%| |ROE|-3.7%|3.8%|6.2%|9.0%| |ROIC|-4.9%|3.0%|5.2%|8.2%| [12] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|12.1%|17.7%|24.7%|26.9%| |流动比率|7.26|4.78|3.40|3.12| [12] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |应收账款周转率|0.89|2.43|3.46|4.53| |存货周转率|0.90|2.54|3.58|3.95| |总资产周转率|0.09|0.26|0.39|0.52| [12] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|-0.76|0.82|1.41|2.26| |每股净资产|20.65|21.47|22.86|25.10| [12] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |PE|-97.89|90.01|52.61|32.80| |PB|3.58|3.45|3.24|2.95| [12]