回购计划 - 预计回购金额800 - 1200万元，价格上限90元/股[2] - 2025年6月17日董事会通过，实施期限12个月[3] - 2025年8月28日首次实施回购[5] 回购结果 - 实际回购股数10.22万股，占总股本0.14%，金额847万元[2] - 回购价格区间71.89 - 89.8元/股，均价82.88元/股[2][5] 股份情况 - 回购前限售股38809816股占51.30%，回购后无限售股占100%[9] 资金与用途 - 用首次公开发行超募资金，不影响公司经营财务[6] - 股份用于员工持股或激励，未用部分36个月内注销[10]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“推荐” [4] 核心观点 - 美以联合袭击伊朗导致地缘政治风险加剧，将进一步强化中国军费稳增长预期，并可能使装备采购向主战装备、新域新质战力倾斜 [6][15] - 地缘冲突击穿了中东国家对美西方安全体系的信任，中国军工装备凭借高性价比、无政治附加条件等核心优势，迎来结构性扩容机遇，军贸业务存在巨大增长空间 [6][16] - 2026年作为“十五五”开局和建军百年奋斗目标攻坚年，国防预算有望维持稳健增长，两会政策预计将聚焦高端装备国产替代和未来产业培育两大主线 [6][22][24][25] - 军工行业在两会前后呈现明显日历效应，会前通常跑赢市场，会后则倾向于调整 [6][21] - 投资机会应聚焦商业航天/航空、两机（航空发动机、燃气轮机）产业链、军贸以及装备智能化等方向 [6][45] 分章节内容总结 一、 美以联合袭击伊朗，地缘政治风险加剧 - 2026年2月28日，美以联合对伊朗发动代号为“史诗狂怒”和“狮吼”的袭击，伊朗随后对美以目标进行大规模报复，中东多国受到影响 [6][8] - 此次事件验证“能战方能止战”逻辑，地缘风险升级将强化中国军费稳增长预期，采购节奏与规模确定性抬升 [6][15] - 实战特征可能影响后续装备建设方向，防空反导与反隐身体系、精确制导武器、无人化装备体系和军工信息化有望成为布局重点 [6][15] - 事件严重打击中东国家对美西方军贸体系的信任，中国军工装备（高性价比、无政治附加条件、全产业链自主可控、经实战验证）或成为其替代核心选择 [6][16] - 中国主要主机厂当前平均国际业务占比仅为3.82%，对比美国军工龙头（如洛克希德·马丁2024年军贸营收占比26.06%），存在3-4倍增长空间，未来占比有望提升至10%-15% [6][16][18] 二、 两会前瞻：日历效应明显，两大主线领航 - 历史数据显示中证军工指数在两会前通常跑赢沪深300，会后跑输，呈现明显日历效应 [6][21] - 2026年两会前一个月和前一周，中证军工指数涨跌幅分别为4.4%和1.7%，相对沪深300收益为4.2%和2.2% [6][21] - 过去五年（2021-2025），军工指数会前一月平均上涨6.3%，跑赢沪深300（+1.6%）4.7个百分点，胜率100% [22][23] - 预测2026年中国国防预算有望维持7%-7.5%的稳健增长 [6][22] - 预计两会将围绕两大核心主线部署： 1. **高端装备国产替代**：重点聚焦燃气轮机、国产大飞机（如C919）等关键领域，推动核心技术与关键部件自主可控 [6][24][26] 2. **未来产业与新质战斗力培育**：涵盖商业航天、低空经济、深海科技等前沿方向，人工智能在军事领域的融合应用也将被重点提及 [6][25][26] - 具体产业展望： - **国产大飞机**：C919累计订单超1000架，未来5年年下线规划达150架，若按目录价1亿美元计算，年产值有望达约1000亿元人民币 [26] - **燃气轮机**：全球AI发展推动电力需求，预计2030年数据中心电力消耗达945 TWh，较2024年翻倍，将带动燃气轮机需求 [26] - **低空经济与商业航天**：产业政策有望持续发力，发展从技术探索向规模化应用过渡 [26] - **AI赋能军工**：军用机器人等细分赛道将带来数十亿级/年的市场需求 [26] 三、 军工行情表现 - **近期表现**：报告期内（截至2026年2月27日当周），SW国防军工板块上涨4.77%，在31个一级行业中排名第9，跑赢上证综指（+1.98%）和沪深300（+1.08%） [27] - **子行业表现**：航天装备（+7.46%）、军工电子（+4.79%）、地面兵装（+4.34%）、航空装备（+3.77%）均上涨 [28] - **个股表现**：周涨幅前三为菲利华（+40.02%）、抚顺特钢（+24.25%）、达利凯普（+20.02%） [32][33] - **行业规模**：A股共有166家涉军上市公司，总市值4.13万亿元，占A股总市值（127.32万亿元）的3.25% [34] - **估值水平**：截至2026年2月27日，SW国防军工整体市盈率（TTM）为91.48倍，估值分位数为79%，在SW一级行业中估值最高 [38][40][43] - **波动性**：军工行业贝塔系数（β）约为1.07，表明其波动性略强于整体市场 [37] 四、 投资建议 - **短期**：关注商业航天和商业航空国产化需求，两者制造端均为千亿级市场，确定性高；同时，2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益 [6][45] - **中期**：军贸需求迎来重大拐点，将带动装备总需求“量价齐升”，主机和关键分系统厂商显著获益；AI发展带来的强劲电力需求有望持续带动燃气轮机产业链 [6][45] - **长期**：聚焦2027年建军百年节点，国防开支有望维持7%左右较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续 [6][45] - **建议关注标的**： - 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科 [6][47] - 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技 [6][47] - 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞 [6][47] - 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成 [6][47] - 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子 [6][47]

2025年度业绩与资产减值情况 - 公司2025年度营业总收入为29,387.70万元，同比大幅增长79.48% [8] - 公司2025年度归属于母公司所有者的净利润为-1,560.47万元，同比减亏72.72% [8] - 公司2025年度扣除非经常性损益的净利润为-2,886.44万元，同比减亏56.57% [8] 经营业绩驱动因素 - 营业收入增长主要系本期交付验收的产品较上年同期增加所致 [9][10] - 净利润减亏主要系营业收入增加、费用减少及信用减值损失转回等因素共同作用 [9][10] - 公司严控各项成本费用，本期费用较上年同期减少 [10] 资产减值与信用损失 - 公司2025年度计提资产减值准备合计880.74万元，主要计入信用减值损失和资产减值损失科目 [1][3] - 2025年度公司转回信用减值损失金额合计1,036.96万元 [1] - 2025年度公司计提存货跌价损失金额为1,843.29万元 [2] 财务状况变化 - 报告期末公司总资产为180,056.79万元，较期初增长2.03% [8] - 报告期末归属于母公司的所有者权益为154,202.10万元，较期初减少1.31% [8] - 本次计提的资产减值准备合计影响2025年度合并利润总额880.74万元 [3]

公司业绩快报 - 公司2025年实现营业总收入29387.70万元，同比增长79.48% [1] - 公司2025年归属于母公司所有者的净利润为-1560.47万元 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司实现营业总收入2.94亿元，同比增长79.48% [1] - 公司实现归属于母公司所有者的净利润亏损1560.47万元，同比减亏72.72% [1] 营业收入变动原因 - 营业收入增长主要系本期交付验收的产品较上年同期增加所致 [1] 净利润变动原因 - 净利润减亏主要系本期营业收入增加、费用减少及信用减值损失转回等因素所致 [1]

2025年度业绩快报核心摘要 - 公司实现营业总收入2.94亿元，同比增长79.48% [1] - 公司实现归属于母公司所有者的净利润亏损1560.47万元，同比减亏72.72% [1] 营业收入变动原因 - 营业收入增长主要系本期交付验收的产品较上年同期增加所致 [1] 净利润变动原因 - 净利润亏损收窄主要系本期营业收入增加、费用减少及信用减值损失转回等因素所致 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业总收入29,387.70万元，同比增长79.48% [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的净利润-1,560.47万元，同比减亏72.72% [1] - 公司2025年实现扣除非经常性损益的净利润-2,886.44万元，同比减亏56.57% [1] 公司业绩变动原因分析 - 营业收入大幅增长主要系本期交付验收的产品较上年同期增加所致 [1] - 净利润及扣非净利润同比大幅减亏主要系本期营业收入增加、费用减少及信用减值损失转回等因素所致 [1]

业绩总结 - 公司2025年度计提减值准备合计880.74万元[2] - 2025年度转回信用减值损失金额合计1036.96万元[3][4] - 2025年度计提资产减值损失1917.70万元[3] - 2025年度计提存货跌价损失金额1843.29万元[5] - 本次计提减值准备对公司2025年度合并利润总额影响880.74万元[6]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业总收入为29,387.70万元，同比增长79.48%[4][7] - 归属于母公司所有者的净利润为-1,560.47万元，同比减亏72.72%[4][7] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-2,886.44万元，同比减亏56.57%[4][7] - 加权平均净资产收益率为-1.01%，较上年同期增加2.50个百分点[4] - 基本每股收益为-0.21元，上年同期为-0.76元[4] - 营业利润为-1,861.14万元，利润总额为-1,894.92万元[4] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 净利润减亏主要因营业收入增加、费用减少及信用减值损失转回[7][8] 业务表现与驱动因素 - 营业收入增长主要因本期交付验收的产品较上年同期增加[7][8]

公司股份回购执行情况 - 截至2026年1月底，公司累计回购股份数量为7.56万股，占公司总股本的比例为0.1% [1] - 本次回购的最高成交价为89.80元/股，最低成交价为71.89元/股 [1] - 公司为此次回购已支付的总金额为629.94万元（不含交易相关税费） [1]