报告核心观点 - 2025年上半年多利科技净利润与毛利率下滑主要受客户降价及新业务产能爬坡折旧摊销增加影响，2026年一体化压铸业务收入将提升，主营业务毛利率会改善 [24] - 公司冲压焊接业务综合产能利用率超80%，2025年四季度起一体化压铸业务进入产能爬坡期，预计2026年对报表产生积极影响 [25][27] 调研基本情况 - 调研对象为多利科技，接待时间是2025年9月15日，上市公司接待人员有董事长邓丽琴、董事及董事会秘书张叶平、证券事务代表何世荣 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者网上提问等，涉及机构相关人员 [20] 主要内容资料 - 2025年上半年公司营收同比增13.15%，归母净利润同比降28.13%，毛利率下滑21.41%至17.66%，下滑主因是客户降价和新业务折旧摊销增加，核心业务冲压焊接零部件盈利因客户和车型而异 [24] - 公司主要客户有特斯拉、零跑汽车等整车制造商及新朋股份等零部件制造商，冲压焊接业务综合产能利用率超80%，一体化压铸业务2025年四季度起进入产能爬坡期 [24][25] - 截至2025年6月末，公司应收账款期末账面余额110,256.78万元，1年以内（含1年）102,265.59万元，1至2年7,346.67万元，2至3年146.68万元，3年以上497.84万元，公司已强化内控与监控确保回款 [26] - 2023 - 2025年三季度一体化压铸业务营收规模小，因产能利用率低，其毛利率与传统业务无可比性，2025年四季度起进入产能爬坡期，预计2026年有积极影响 [27] - 公司投入及规划6 - 8条一体化压铸产线，分布在盐城、常州及六安等地子公司，配套蔚来、理想等客户，还提供试模业务，2025年四季度起产能爬坡，营收贡献参考订单公告 [27][28] - 公司子公司收购昆山法格霭德兰52%股权已完成股权变更，未完成全部交割，暂未影响财务和经营成果 [28] - 汽车终端市场竞争激烈，前期订单提升快的客户上半年对公司年降，特斯拉Model yL与Model y单车供货价值基本持平 [28]

财务表现与盈利压力 - 2025年上半年营收同比增长13.15%但归母净利润同比下降28.13% [2] - 毛利率下滑21.41%至17.66% [2] - 盈利下滑主因客户降价及新业务产能爬坡导致折旧摊销增加 [2] - 特斯拉Model YL与Model Y单车供货价值基本持平 [4] 业务结构与产能状况 - 冲压焊接业务综合产能利用率超80% [2] - 一体化压铸业务2023年量产 2025年第四季度进入产能爬坡期 [2][3] - 规划6-8条一体化压铸产线分布于盐城/常州/六安 [3] - 主要配套客户为蔚来/理想/零跑等新能源车企 [3][4] 应收账款状况 - 截至2025年6月末应收账款账面余额110,256.78万元 [3] - 1年内账龄占比92.75%（102,265.59万元） [3] - 1-2年账龄占比6.66%（7,346.67万元） [3] - 3年以上账龄仅占0.45%（497.84万元） [3] - 应收账款与归母净利润比值达228.55% [3] 客户与合作关系 - 主要客户涵盖特斯拉/比亚迪/蔚来/理想/零跑等新能源车企 [2] - 传统客户包括上汽集团/上汽大众/江淮汽车等 [2] - 同时为多家国内外车企提供一体化压铸试模业务 [4] 战略布局与收购进展 - 收购昆山法格霭德兰52%股权已完成股权变更 [4] - 暂未对财务状况和经营成果产生实质性影响 [4] - 一体化压铸业务预计2026年对报表产生积极贡献 [2][3]