投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[1] - 核心观点：博俊科技已成功转型为模块化供应商，压铸业务迎来收获期，公司是汽车结构件领域新星，业绩高速增长，未来有望跻身国内领军汽车结构件企业[1][5] 公司概况与业务布局 - 公司成立于2004年，以模具起家，逐步拓展至冲压、压铸领域，总部位于江苏昆山[5][12] - 公司在全国进行了完善布局，分别在长三角（昆山、常州）、成渝（重庆、成都）、京津冀（燕郊）、珠三角（肇庆）等地建设生产基地，实现产能与客户就近配套[12][60] - 公司产品矩阵丰富，覆盖冲压、注塑、商品模及白车身模块化业务，可提供一站式汽车零部件解决方案[12][14] - 冲压业务是公司第一大业务，2025年上半年营收占比达91.99%[28] - 公司正积极布局一体化压铸新业务，目前已配备多套2500T-9000T压铸设备，生产减震塔、后底板、前围板等高价值产品，客户包括理想、赛力斯、吉利、比亚迪、零跑等[7][57] 财务表现与盈利预测 - 公司业绩高速增长，总营收从2021年的8.06亿元增长至2024年的42.27亿元，年复合增长率达66.6%[20] - 归母净利润从2021年的0.84亿元增长至2024年的6.13亿元，年复合增长率达73.7%[20] - 2025年前三季度，公司营收40.75亿元，同比增长42.4%，归母净利润6.27亿元，同比增长70.5%[20] - 盈利能力持续提升，毛利率从2021年的20.5%回升至2024年的27.6%，净利率从2021年的11.9%提升至2024年的14.5%[23][27] - 期间费用率呈明显下降趋势，规模效应显现[23][26] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为60.06亿元、89.66亿元、112.23亿元，归母净利润分别为9.32亿元、13.34亿元、16.97亿元[5][63] - 对应每股收益（EPS）分别为2.15元、3.07元、3.91元，当前股价对应市盈率（PE）分别为13.9倍、9.7倍、7.6倍[5][8] - 估值对比：公司2025-2027年预测PE均低于可比公司（多利科技、爱柯迪、拓普集团）的平均水平[63][64] 行业市场与竞争格局 - 冲压件是汽车重要组成部分，国内市场规模约3222亿元，全球市场规模约1.5万亿元，市场格局分散[6][33] - 一体化压铸是结构件领域的蓝海市场，因其降本增效显著而被市场迅速接受，预计2025年市场规模有望突破百亿元[6][35] - 特斯拉引领一体化压铸趋势，Model Y后地板将70多个零件一次成型，生产时间从1-2小时缩短至45秒，降本40%[35] - 主流新能源车企几乎全部布局一体化压铸技术[35][43] - 中国汽车冲压件市场玩家众多，竞争格局分散，博俊科技2024年国内市场份额约为0.75%[44][47] - 具备规模化优势、合理产能布局及先进模具开发技术的国内厂商竞争力有望持续增强[44][47] 公司竞争优势与成长动力 - 技术与管理优势：公司模具开发能力强，激光焊接、热成型等工艺领先，管理上坚持“以销定产”，产能扩张审慎，保障了高产能利用率（2022-2024年产能利用率维持在93%-96%）和高盈利水平[7][48][49] - 精准的客户战略：公司成功从Tier 2供应商升级为Tier 1，客户结构持续优化，前五大客户已全部为主机厂[51][55] - 深度绑定高成长客户：公司已切入理想汽车、赛力斯、小鹏汽车、零跑汽车、吉利、比亚迪等主流车企供应链，大客户产品放量是业绩增长的核心动力[7][55][56] - 产品拓展提升价值：公司冲压产品单车价值（ASP）约2000元，通过拓展压铸等高价值产品品类，ASP有望大幅提升[7] - 新业务成长曲线：一体化压铸业务将打开公司新的成长空间，预计该业务营收将从2025年的2.28亿元快速增长至2027年的18.40亿元[63]

公司技术突破 - 湖北航特装备制造股份有限公司首创了一体式低压铸造全铝承载大车架，该成果有望改写行业技术规则 [1] - 该技术攻克了超大型薄壁结构件的工艺极限，首次实现投影面积达4.2平方米、壁厚跨度从4毫米至50毫米的一体成型全铝车架制造 [1] - 该技术已率先应用于比亚迪旗下高端车型仰望U8L鼎世版 [1] 技术优势与行业应用 - 传统全铝车架通常由数十个部件通过焊接、铆接等方式组装，工序复杂、成本高昂，且连接处是结构刚性与安全性的薄弱环节 [1] - 一体铸造铝合金车架将传统需要数十个部件组装的结构简化为单一整体铸造成型，减少连接薄弱点，提高了整体结构稳定性及安全性 [1] - 一体化压铸技术带来的核心优势在于减重、降本和提高生产效率，因此成为当前新能源汽车企业争相采用的技术 [1] - 特斯拉Model Y前机舱+后地板采用一体化压铸技术，使零件数量由171个减少至2个，焊点数量减少超1600个 [1] - 小米SU7的后地板采用大压铸工艺，使72个零件变成1个，焊点减少840个 [1]

财务业绩 - 前三季度营收66.53亿元，同比增长18.71% [1] - 前三季度归母净利润2.1亿元，同比下降21.38% [1] - 第三季度营收23.83亿元，同比增长21.05% [1] - 第三季度归母净利润9584.31万元，同比增长2.03% [1] - 利润下滑主因客户年降力度加大、订单毛利下降、原材料价格上涨 [1] - 第三季度毛利率环比改善，下半年经营情况相比上半年有所提升 [1] 客户结构与市场 - 主要客户结构以合资品牌为主 [1] - 自主品牌收入占比随新能源汽车渗透率提升而逐步提高 [1] - 各合资品牌收入体量比年初预期要好 [1] 一体化压铸业务 - 业务集中于广州工厂，已投建4台（套）大型压铸机 [2] - 压铸机配置为一台16,000T、一台12,000T、两台7,000T [2] - 主要生产新能源汽车前舱、后地板和全尺寸电池托盘 [2] - 随着主机厂应用一体化压铸的车型上量，广州工厂今年收入大幅增长 [2] - 一体化压铸可提升汽车轻量化水平、简化制造工艺 [2] - 公司在该业务规模和良品率方面有竞争优势，但行业产能过剩，竞争激烈 [2] 内外饰业务 - 主要产品包括格栅、翼子板、发动机罩、车标等 [3] - 供货给美系、日系和自主品牌客户 [3] - 近几年收入较为稳定，毛利率受行业内卷影响小幅下滑 [3] - 未来将顺应技术潮流，投入智能座舱、发光饰件等主流产品 [3] 海外业务与产能 - 海外业务收入总体占比约18% [3] - 大部分业务出口至北美地区 [3] - 目前海外尚无产能，正积极推进压铸及内外饰业务的海外产能布局 [3] 未来战略规划 - 战略核心为做大做强主业，同时开拓第二增长曲线 [4] - 主业发展通过投建产能，围绕压铸和内外饰板块进行横纵向延伸 [4] - 第二增长曲线聚焦低空经济、具身智能机器人领域 [4] - 将通过技术、市场、组织与资本四个层面进行系统协同和开拓 [4]

公司股价与交易表现 - 2025年11月20日盘中，北汽蓝谷股价下跌2.06%，报7.60元/股，总市值为423.59亿元 [1] - 当日成交额为3.10亿元，换手率为0.83% [1] - 当日主力资金净流出5938.19万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司股价近期表现疲软，今年以来下跌5.00%，近5个交易日下跌3.80%，近20日下跌3.31%，近60日下跌18.72% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为纯电动新能源乘用车与核心零部件的研发、生产、销售和服务，汽车整车业务收入占比90.72% [1] - 截至2025年第三季度末（9月30日），公司股东户数为24.01万户，较上期减少11.53% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入153.84亿元，同比增长56.69% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-34.26亿元，亏损同比收窄23.73% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1.14亿股，较上期增加4659.34万股 [2] - 信澳星奕混合A为第七大流通股东，持股3352.17万股，较上期减少730.90万股 [2] - 信澳新能源精选混合A已退出十大流通股东行列 [2] - 截至2025年第三季度末，公司人均流通股为20346股，较上期增加13.04% [2] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为汽车-乘用车-电动乘用车 [1] - 公司涉及的概念板块包括无人驾驶、一体化压铸、华为鸿蒙、新能源车、华为概念等 [1]

行业背景与市场前景 - 一体化压铸是行业公认的颠覆式制造工艺，成为决定未来竞争格局的关键技术高地 [1] - 国际上特斯拉已实现大型一体化压铸车身量产，欧洲高端品牌同步推进轻量化研发；国内宁德时代与车企联合开展CTC结构+一体化压铸项目 [1] - 产业链呈现百亿级资本投入、千亿级市场潜力的系统化布局态势 [1] - 未来五年高性能近净成形部件市场规模将向千亿级迈进 [7] 公司技术布局与产品应用 - 公司凭借四十余年冶金技术积累，全面布局内置水路近净成形核心产品，率先实现技术落地与产品量产应用 [4] - 公司开发的浇口套、料筒、衬套等系列产品已应用于多家知名汽车零部件供应商与整车企业 [4] - 在合作模具生产现场，其浇口套模次已突破万次，性能稳定可靠 [4] - 公司与力劲和赛维达等企业开展了研发项目合作，为未来大规模量产奠定基础 [4] 核心部件技术突破 - 浇口套采用高致密粉末材料与优化内置水路设计，在高温高速金属液冲刷下长期稳定运行，显著提升铸造质量 [7] - 冲头通过热等静压近净成形工艺全面升级耐磨性与抗热疲劳能力，满足新能源汽车高压高频压铸需求 [7] - 料筒内壁精度高、表面光洁，保证金属液流动均匀稳定、减少缺陷发生 [7] - 分流锥经过结构优化与材料性能提升，实现金属液均匀分配、降低卷气与局部凝固、提高铸件致密度 [7] 性能效益与未来战略 - 整体性能提升帮助客户提高生产效率、降低成本，并显著提升产品一致性与良品率 [7] - 公司将持续聚焦粉末冶金材料升级与复杂结构件近净成形技术攻关，推动材料国产化与高端化 [8] - 公司将加强与国内外领先压铸企业及整车企业的协同合作，推动高性能模具核心部件在新能源汽车、智能装备等前沿领域的大规模应用 [8]

股价与资金表现 - 11月19日盘中股价上涨2.17%至15.55元/股，成交额1.66亿元，换手率1.59%，总市值107.36亿元 [1] - 主力资金净流入80.41万元，其中特大单净买入101.34万元，大单净流出20.93万元 [1] - 今年以来股价累计大幅上涨111.28%，但短期表现分化，近5日下跌2.08%，近20日上涨2.71%，近60日下跌8.42% [1] - 今年以来公司4次登上龙虎榜，最近一次为8月20日 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务收入构成为铝制品59.60%，镁制品37.77%，其他2.63% [1] - 2025年1-9月营业收入11.64亿元，同比减少1.75%，归母净利润34.30万元，同比大幅减少86.02% [2] - 截至9月30日股东户数5.72万，较上期大幅增加33.81%，人均流通股12016股，较上期减少25.19% [2] - 香港中央结算有限公司新进为第三大流通股东，持股633.75万股，而景顺长城研究精选股票A退出十大流通股东 [3] 公司背景与行业属性 - 公司成立于1993年5月27日，于2012年6月19日上市，主营铝合金、镁合金等轻合金精密压铸件的研发、设计、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括柔性电子、毫米波雷达、消费电子、5G、一体化压铸等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现1.58亿元，近三年累计派现207.13万元 [3]

股价与交易表现 - 11月18日股价下跌2.00%至15.18元/股，成交1.99亿元，换手率1.88%，总市值104.81亿元 [1] - 当日主力资金净流出819.87万元，特大单净卖出1360.31万元，大单净买入540.45万元 [1] - 今年以来股价累计上涨106.25%，但近5个交易日下跌6.24%，近20日下跌1.49%，近60日上涨7.28% [1] - 今年以来公司已4次登上龙虎榜，最近一次为8月20日 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为铝合金、镁合金等轻合金精密压铸件的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：铝制品59.60%，镁制品37.77%，其他(补充)2.63% [1] - 2025年1-9月实现营业收入11.64亿元，同比减少1.75% [2] - 2025年1-9月归母净利润为34.30万元，同比大幅减少86.02% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为5.72万，较上期大幅增加33.81% [2] - 人均流通股为12016股，较上期减少25.19% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第三大流通股东，持股633.75万股 [3] - 景顺长城研究精选股票A（000688）退出十大流通股东之列 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1993年5月27日，于2012年6月19日上市，位于广东省东莞市 [1] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铝 [1] - 所属概念板块包括柔性电子、毫米波雷达、消费电子、5G、一体化压铸等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现1.58亿元 [3] - 近三年累计派现207.13万元 [3]

技术成就与奖项 - 公司旗下小米YU7的20合1一体化压铸铝三角梁荣获2025国际压铸大赛最佳结构奖，为该赛事最高级别奖项 [1] - 获奖技术由北美压铸协会在年度规模最大、专业性最强的行业展会上颁发 [2] 产品性能与设计优势 - 一体化压铸铝三角梁作为主要碰撞传力路径，能将碰撞力传递至车身另一侧，增加车体吸能并减少对乘员舱的能量冲击 [2] - 该结构采用车身与热管理跨系统集成化设计，承担空调箱、压缩机等部件挂接功能，实现前舱布局极致紧凑，为小米YU7创造出141升前备箱空间 [2] - 结合一体化压铸后地板及电池包与车身一体化设计，使小米YU7车身扭转刚度达到47610N·m/deg，处于同级领先水平 [2] 市场表现与销量数据 - 2025年10月公司汽车交付量持续超过40000台 [2] - 根据乘联分会数据，2025年10月公司新能源乘用车零售达48654辆 [2] - 小米YU7车型在2025年10月批发销量为33662辆，超过两万辆 [2]

一体化压铸技术概述 - 技术通过将多个零部件集成至单一部件，显著简化生产流程，特斯拉Model Y后底板零部件从70个缩减至1个 [2] - 技术被宣传为“降本神器”，可实现生产效率显著提升及单车制造成本下降40% [2] - 中国车企纷纷跟进，比亚迪9000吨生产线、小米9100吨工艺、东风汽车超级压铸工厂相继落地 [2] 合格率挑战 - 当前一体化压铸件平均合格率仅为65%～80%，远低于传统冲压件98%以上的合格率 [2] - 试装阶段合格率可能低至30%～40%，批量生产后宣称可提高至90%左右，但合格率异常攀升可能意味着质检标准被放宽 [3] - 部分车企为压低投资，使用低吨位设备（如8000吨）加工需高吨位设备（如9000吨）的部件，导致良品率锐减至50%以下 [3] - 质量缺陷具有隐蔽性，如内部微气孔或收缩缺陷，在长期使用中逐渐显现，导致结构性能下降 [3] 技术复杂性对合格率的影响 - 技术对材料科学、模具工程和工艺控制提出极高挑战，材料在高温高压下的流动特性、凝固收缩行为直接影响产品完整性 [4] - 模具表面需保持高度均匀的温度分布，局部温差会导致材料填充不充分，同一模具不同位置硬度可能相差2HRC [5] - 工艺参数优化复杂，涉及压射速度、压力曲线等数百个强耦合参数，需大量实验数据支撑 [5] 全生命周期成本分析 - 一体化压铸产线初期投资是传统冲压焊装线的3倍，7000吨级压铸机单价超5000万元，12000吨级设备达1亿元 [7] - 合格率低带来高损耗，若合格率维持在70%，每件报废损失数万元，仅报废成本就占部件总成本的25%以上 [7] - 维修成本大幅上升，一体化压铸件需整体更换，案例显示一次倒车事故维修费用高达20万元，接近购车价的70% [8] - 2024年新能源车单次事故平均维修成本达1.2万元，较2023年上涨18%，电子元件与轻量化材料更换成本占比达67% [8] 供应链与行业影响 - 技术导致供应链集中化，增加断供风险，大型压铸件长途运输成本高昂，可能需重新规划生产基地布局 [8] - 行业需加大在材料、模具和工艺控制的研发投入，并建立全生命周期成本评估模型，平衡制造成本、维修费用、保险等 [9]

公司技术成就 - 公司旗下小米YU7的20合1一体化压铸铝三角梁获得2025国际压铸大赛最佳结构奖 该奖项为大赛最高级别奖项[1] - 该奖项由北美压铸协会颁发 该协会是北美地区规模最大且专业性最强的压铸行业展会[1] 产品性能与设计优势 - 一体化压铸铝三角梁作为主要碰撞传力路径 可将碰撞力传递至车身另一侧 增加车体吸能并减少对乘员舱的能量冲击[1] - 该部件采用车身与热管理跨系统集成化设计 承担空调箱、压缩机等部件的挂接功能 实现前舱布局极致紧凑[1] - 紧凑的前舱布局为小米YU7创造出141升超大前备箱空间[1] - 结合一体化压铸后地板及CTB等技术 小米YU7车身扭转刚度达到47610牛·米/度 处于同级领先水平[1] 公司研发投入方向 - 公司将持续加大研发投入 致力于为用户打造更安全可靠的用车体验[1]