报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报和2025年一季度报，2024年实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润0.52亿元，同比增长815.36%；扣非净利润0.05亿元，同比增长114.32%。2025年一季度实现营业收入1.04亿元，同比增长16.77%；归母净利润0.18亿元，同比增长328.63%；扣非净利润0.13亿元，同比增长1029.84% [3] - 2024年国内市场压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，三维手术覆盖医院超1100余家，三维消融系列产品累计手术量超70000例；国际市场营收同比增长超60%，在多国开展首例三维手术，压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超1000例 [4] - 公司“冰、火、电、磁”技术产品矩阵逐步完善，多款产品有新进展，对已上市重点产品持续优化及迭代研发 [5] - 2025年公司将完成压力脉冲电场消融导管、心腔内超声导管项目的注册递交，国内加大重点医院覆盖，国际优化全球销售网络 [6][8] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为5.39亿元、7.25亿元和9.56亿元，同比增速分别为30.5%、34.5%和31.9%；归母净利润分别为0.74亿元、1.16亿元和1.72亿元，同比增速分别为41.5%、57.8%和47.6% [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价21.64元，总股本4.71亿股，流通股本1.25亿股，总市值102亿元，流通市值27亿元，52周内最高/最低价为26.44 / 16.45元，资产负债率8.0%，市盈率195.66，第一大股东为宁波梅山保税港区铧杰股权投资管理有限公司 - 嘉兴华杰一号股权投资合伙企业(有限合伙) [2] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润0.52亿元，同比增长815.36%；扣非净利润0.05亿元，同比增长114.32%。2025年一季度实现营业收入1.04亿元，同比增长16.77%；归母净利润0.18亿元，同比增长328.63%；扣非净利润0.13亿元，同比增长1029.84% [3] 24年经营分析 - 国内市场压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，覆盖医院400余家，较上年增长70%以上；三维手术覆盖医院超1100余家，三维消融系列产品累计手术量超70000例；冷冻消融系列产品在30余家中心开展手术并完成技术迭代产品临床应用 [4] - 国际市场营收同比增长超60%，在格鲁吉亚、阿联酋等多国开展首例三维手术，全年三维手术覆盖21个国家，压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超1000例，新增15个国家首批临床应用 [4] 产品进展 - 公司Magbot™一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管获NMPA上市许可，PulseMagic™压力脉冲导管进入特别审查程序“绿色通道”，参股公司商阳医疗脉冲消融系统已获批上市，自主研发的3D心腔内超声导管启动临床研究，FlashPoint®肾动脉射频消融系统进入特别审查程序“绿色通道” [5] 25年经营计划 - 完成压力脉冲电场消融导管、心腔内超声导管项目的注册递交，推进肾动脉消融等临床项目，加快射频、冷冻、脉冲消融产品技术迭代进度 [6][8] - 国内加大重点医院覆盖，聚焦核心及新产品推广；国际优化全球销售网络，扩大市场覆盖范围，提升海外三维手术渗透率 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为5.39亿元、7.25亿元和9.56亿元，同比增速分别为30.5%、34.5%和31.9%；归母净利润分别为0.74亿元、1.16亿元和1.72亿元，同比增速分别为41.5%、57.8%和47.6%；对应PE分别为142倍、90倍和61倍，对应PEG分别为3.43、1.56和1.28 [9] 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 413 | 539 | 725 | 956 | | 增长率(%) | 25.51 | 30.50 | 34.46 | 31.86 | | EBITDA（百万元） | 71.41 | 70.98 | 113.03 | 167.61 | | 归属母公司净利润（百万元） | 52.07 | 73.69 | 116.32 | 171.71 | | 增长率(%) | 815.36 | 41.52 | 57.84 | 47.63 | | EPS(元/股) | 0.11 | 0.16 | 0.25 | 0.36 | | 市盈率（P/E） | 201.54 | 142.41 | 90.22 | 61.12 | | 市净率（P/B） | 6.03 | 5.78 | 5.43 | 4.99 | | EV/EBITDA | 121.95 | 143.82 | 89.74 | 59.88 | [11]

文章核心观点 公司1Q25收入增长稳健，归母净利同比高增长，预计全年海外收入维持较高增速，27省联盟集采续约或于2H25启动，中标价有温和下降压力，维持“买入”评级及目标价27.9元 [1][4] 1Q25业绩表现 - 收入同比+17%至1.0亿元，国内业务个位数增长，海外收入增速>50% [1] - 主要新产品占比约30%，销售收入同比增长超50% [1] - 国内及海外设备投放约20台，装机量约400台，国内销售人员160人 [1] - 毛利率60.6%，同比基本持平，归母净利润同比+329%至1787万元，归母净利率提升12.5pcts至17.2% [1] 市场业务情况 海外市场 - 1Q25手术量1000+台，同比双位数增长，约一半手术用压力导管，拉美市场增速最高 [2] - 预计全年海外收入维持较高增速，但较2024年放缓，2024年海外收入同比+52% [2] 国内市场 - 1Q25手术量5000+台，同比个位数增长，约30%使用压力导管 [2] - 进入约50家国内手术量排名前200的手术中心，入院数量有提升空间 [2] 集采与原材料情况 - 27省联盟电生理集采续约有望于2H25启动，中标价有温和下降压力 [1][3] - 2024年原材料进口比例约40%（2022年约60%），美国进口比例约10%（2022年约30%），正加快美国进口原材料替代 [3] 研发管线进展 - PFA：参股商阳医疗产品4月获批，公司自研导管预计2025年内获批 [3] - RDN：多家中心开展临床入组，有望2026年获批 [3] - 3D心腔内超声：已启动临床研究，有望2026年获批 [3] 评级与目标价 - 维持“买入”评级及目标价27.9元，预计2025 - 27E公司收入5.1亿/6.6亿/8.4亿元，给予20x 2026E PS目标估值倍数 [4]

截至目前，我国上市的创新医疗器械累计 326项 。 # 一次性使用球囊型冷冻消融导管 报名：首届全球眼科大会 | 展位有限 报名：首届全球心血管大会 | 奖项评选 报名：首届全球骨科大会 | 奖项评选 2025年2月18日，NMPA官网显示，国家药品监督管理局批准了 心诺普医疗技术（北京）有限公司 （简称" 心诺普医疗 "）的" 一次性使用球囊型冷冻消融导 管 "（国械注准20253010391）和 美德康公司 MediBeacon Inc. 的" 经皮肾小球滤过率测量设备" （国械注进20253070094）两个创新产品注册申请。 合作伙伴征集：2025全球手术机器人大会 产品介绍 该产品由 球囊型冷冻消融导管 和 手动回缩器套包 组成，与心诺普医疗生产的 冷冻消融仪 配合使用，主要用于治疗成人患者 药物难治性、复发性、症状性 的阵发性房颤。 其技术特点如下： 心诺普医疗 特殊流体喷射装置： 可保证球囊前半球表面温度的均匀分布，从而实现有效消融。 球囊内压力监测技术： 能够保证球囊稳定贴靠，并实现球囊内部压力的稳定。 降低风险： 通过上述技术，可有效降低消融过程中球囊因压力波动而产生的弹跳移位风险。 心诺普 ...