财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收750万美元，较上一年第一季度的690万美元增长9% [20] - 第一季度系统收入200万美元，经常性收入550万美元，上一年第一季度分别为260万美元和430万美元 [20] - 第一季度毛利率为营收的54%，经常性收入毛利率为68%，系统毛利率为15% [21] - 2025年第一季度运营亏损和净亏损分别为590万美元和580万美元，上一年分别为470万美元和450万美元 [22] - 调整后的第一季度运营亏损和净亏损分别为270万美元和260万美元，上一年分别为220万美元和190万美元 [23] - 第一季度负自由现金流为180万美元，上一年为230万美元 [23] - 截至3月31日，公司现金及现金等价物为1070万美元，无债务 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 MAPIT导管业务 - 第一季度MAPIT销售额超100万美元，美国市场表现出色，较上一季度增长30% [5] - 公司三分之一的美国现有机器人客户已开始首次购买MAPIT导管 [6] MAGIC导管业务 - 第一季度获得欧洲批准并开始商业销售，约20%的医院客户已完成初始行政流程并开始商业销售，本季度保守估计将产生数十万美元收入，预计年底欧洲季度收入达100万美元 [7][8] Genesis X业务 - 第一季度收到首份Genesis X采购订单并开始软启动，计划今年夏天进行首次商业安装，预计在欧洲和美国全面推出 [9][10][11] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 资本环境较具挑战，因Magic和部分导管未获批，不过有潜在客户对Genesis X感兴趣，等待其和MAGIC获批后采取行动 [33][34][36] 欧洲市场 - 有更强大的业务管道，Genesis和Genesis X均有需求，Genesis业务管道目前更大，但Genesis X的业务管道也在建立中，预计每个季度至少有一两个Genesis订单 [36][38] 中国市场 - 虽Genesis已获批准，但宏观形势带来不确定性，公司与合作伙伴正在努力开发客户管道，将其视为潜在的增长机会 [25][38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是构建具有专有导管组合的剃须刀 - 刀片商业模式，以增加经常性收入，同时扩大机器人安装基础 [4][8][9] - 专注于推动多项创新通过关键开发和监管里程碑，实现突破性收入增长，目前有六项正在进行的监管审查和五项近期计划提交的监管申请 [13][14][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度商业业绩稳健，同比增长9%，虽旧产品生态系统的结构性挑战仍是重大阻力，但已开始展现商业进展 [3] - 预计2025年全年实现两位数营收增长，系统收入每季度在200 - 300万美元之间波动，经常性收入将持续增长，第四季度预计达700万美元 [24] - 认为当前现金状况允许公司实现关键里程碑、将创新产品商业化并实现盈利增长，预计2025年现金使用量较2024年减少 [26] 其他重要信息 - 公司重申2025年全年营收指引，假设Genesis X在欧洲贡献有限，美国无收入，且不考虑中国市场的系统收入 [24][25] - 关税若维持当前税率，预计使公司费用增加不到1% [26] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍Genesis和Genesis X Mobile系统在美国和欧洲的积压订单情况，资本设备环境是否健康，美国客户是否因等待Genesis X而推迟购买 - 公司认为各地区资本环境需独立看待，自身业务受宏观经济影响较小 美国市场因Magic和部分导管未获批，资本环境较具挑战，但有潜在客户对Genesis X感兴趣，等待获批后行动 欧洲市场Genesis和Genesis X均有业务管道，Genesis业务管道目前更大，预计每季度至少有一两个Genesis订单 中国市场虽已获批，但宏观形势带来不确定性，视为潜在增长机会 [32][33][36] 问题2: 请介绍欧洲客户对MAGIC RF消融导管的反馈，导管使用情况及未来几个季度的推广计划 - 客户对导管反馈积极，临床研究中的良好表现也在商业应用中得到体现，导管用于各类手术，尤其在VT和PVC复杂病例中使用较多 公司按计划推进医院和医生的采用，预计年底欧洲市场MAGIC导管年收入达400万美元，市场全面转换预计需两年时间 [41][42][43] 问题3: 已采用MAGIC导管的20%客户的订购模式是怎样的 - 首次订单通常为5 - 10根导管，公司会安排培训并确保客户体验良好 部分医院已开始重复订购，不同医院有不同的推广模式 [47][48][49] 问题4: MAGIC在美国的审批流程还剩下什么工作 - 公司与FDA合作良好，大部分问题已解决，可能还需进行一些补充测试 正在欧洲招募复杂先天性解剖患者以提供临床数据供FDA审查，可能会有对制造工厂的现场审计，但不确定是否必要 [50][51][52] 问题5: 如果MAGIC在美国提前获批，是否会带来营收增长，美国和欧洲市场全面转换到MAGIC的时间线是怎样的 - 公司第四季度700万美元的经常性收入指引未包含美国MAGIC收入，若获批将带来增长 预计欧洲市场在2026年基本完成转换，美国市场转换速度更快 [57][58] 问题6: 对于Genesis X，是否有关于替代融资方式的讨论 - 在欧洲已开始关于Genesis X商业化的讨论，美国因未获批暂未进行商业化 目前主要关注销售模式，未来几个季度将向医院提供购买、租赁和附带一次性导管收入承诺的放置三种模式，以加速机器人的安装基础增长 [59][60][61] 问题7: 随着导管组合的扩大，机器人磁导航心脏消融手术的病例组合是否会发生变化 - 公司认为目前在VT、PVC和先天性患者等复杂病例中具有优势，预计这种情况将持续 随着业务拓展，也有机会进入其他手术类型，但目前专注于复杂消融手术 [69][70][71] 问题8: 请介绍Imagine导管和Genesis X获批后，神经血管领域对机器人磁导航的采用情况 - Imagine导管获批后，将在现有机器人实验室中快速采用，尤其在颈动脉导航等方面有价值 神经血管领域的采用可能较慢，取决于Genesis X的可用性和与其他X射线设备的兼容性 公司预计在神经领域建立Genesis X的应用案例，并在介入心脏病学和介入放射学领域展示其价值 [74][75][78]

文章核心观点 公司1Q25收入增长稳健，归母净利同比高增长，预计全年海外收入维持较高增速，27省联盟集采续约或于2H25启动，中标价有温和下降压力，维持“买入”评级及目标价27.9元 [1][4] 1Q25业绩表现 - 收入同比+17%至1.0亿元，国内业务个位数增长，海外收入增速>50% [1] - 主要新产品占比约30%，销售收入同比增长超50% [1] - 国内及海外设备投放约20台，装机量约400台，国内销售人员160人 [1] - 毛利率60.6%，同比基本持平，归母净利润同比+329%至1787万元，归母净利率提升12.5pcts至17.2% [1] 市场业务情况 海外市场 - 1Q25手术量1000+台，同比双位数增长，约一半手术用压力导管，拉美市场增速最高 [2] - 预计全年海外收入维持较高增速，但较2024年放缓，2024年海外收入同比+52% [2] 国内市场 - 1Q25手术量5000+台，同比个位数增长，约30%使用压力导管 [2] - 进入约50家国内手术量排名前200的手术中心，入院数量有提升空间 [2] 集采与原材料情况 - 27省联盟电生理集采续约有望于2H25启动，中标价有温和下降压力 [1][3] - 2024年原材料进口比例约40%（2022年约60%），美国进口比例约10%（2022年约30%），正加快美国进口原材料替代 [3] 研发管线进展 - PFA：参股商阳医疗产品4月获批，公司自研导管预计2025年内获批 [3] - RDN：多家中心开展临床入组，有望2026年获批 [3] - 3D心腔内超声：已启动临床研究，有望2026年获批 [3] 评级与目标价 - 维持“买入”评级及目标价27.9元，预计2025 - 27E公司收入5.1亿/6.6亿/8.4亿元，给予20x 2026E PS目标估值倍数 [4]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收1.04亿元同比增16.77%，归母净利润1787万元同比增328.63%，扣非归母净利润1256万元同比扭亏为盈 [5] - 公司Q1收入稳健增长得益于手术量提升和新产品增长，国内外共同发展；毛利率稳定，期间费用管控良好，盈利能力提升 [8] - 公司以“冰火电磁”四大技术为核心提供电生理介入诊疗一体化解决方案，参股公司商阳医疗PFA产品获批，自研压力脉冲电场消融导管2025年将提交注册申请 [8] - 维持“推荐”评级，预计公司保持快速增长，维持2025 - 2027年营收和归母净利润预测 [11] 财务数据总结 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为4.13亿、5.22亿、6.87亿、9.34亿元，同比增速分别为25.5%、26.4%、31.5%、36.0% [7][12] - 2024 - 2027年预计净利润分别为0.52亿、0.76亿、1.34亿、2.15亿元，同比增速分别为815.4%、46.8%、75.7%、60.0% [7][12] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为15.78亿、17.16亿、19.17亿、22.22亿元，非流动资产分别为3.16亿、2.89亿、2.61亿、2.34亿元 [12] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为1.08亿、1.47亿、1.88亿、2.54亿元，非流动负债分别为0.44亿、0.41亿、0.37亿、0.34亿元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为0.59亿、0.49亿、0.97亿、1.52亿元，投资活动现金流分别为 - 0.44亿、0.20亿、0.20亿、0.19亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.11亿、 - 0.02亿、 - 0.02亿、 - 0.01亿元 [14] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入同比增速分别为25.5%、26.4%、31.5%、36.0%，营业利润同比增速分别为613.1%、43.0%、74.3%、59.3%，归母净利润同比增速分别为815.4%、46.8%、75.7%、60.0% [13] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为58.7%、61.8%、62.7%、62.8%，净利率分别为12.6%、14.6%、19.6%、23.0%，ROE分别为3.0%、4.2%、6.9%、9.9% [7][13] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为8.0%、9.3%、10.4%、11.7%，净负债比率分别为 - 15.0%、 - 18.2%、 - 23.0%、 - 28.7% [13] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率分别为0.2、0.3、0.3、0.4，应收账款周转率分别为4.9、5.9、5.9、5.9，应付账款周转率分别为4.7、3.8、3.8、3.8 [13] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.11元、0.16元、0.29元、0.46元，每股经营现金流分别为0.12元、0.10元、0.21元、0.32元，每股净资产分别为3.70元、3.86元、4.15元、4.61元 [13] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E分别为196.8倍、134.0倍、76.3倍、47.7倍，P/B分别为5.9倍、5.6倍、5.2倍、4.7倍，EV/EBITDA分别为94.8倍、90.1倍、55.9倍、36.6倍 [7][13]

Stereotaxis, Inc. (NYSE:STXS) Q4 2024 - Earnings Conference Call March 3, 2025 8:30 AM ET Company Participants David Fischel - Chairman and CEO Kimberly Peery - CFO Conference Call Participants Frank Takkinen - Lake Street Capital Markets Adam Maeder - Piper Sandler Jason Wittes - ROTH Capital Partners Operator Good morning. Thank you for joining us for Stereotaxis Fourth Quarter and Full Year 2024 Earnings Conference Call. Certain statements during the conference call and question and answer period to foll ...