核心观点 - A股五大上市险企2025年前三季度业绩普遍超预期，归母净利润合计4260.39亿元，同比增长33.5%，已超去年全年总额[1] - 资本市场回暖及投资收益拉动是净利润增长的关键因素，沪深300指数前三季度累计上涨约18%[1] - 负债端人身险新业务价值高速增长，财产险综合成本率优化，承保利润改善[6][7] 整体业绩表现 - 2025年前三季度五大上市险企归母净利润合计4260.39亿元，同比增长33.5%，超过2024年全年3476亿元的净利润总额[1] - 第三季度单季增长更为显著，五家上市险企净利润合计2478.47亿元，同比增长达68.3%[3] - 各公司前三季度归母净利润及同比增幅：中国人寿1678.04亿元（+60.5%）、中国平安1328.56亿元（+11.5%）、中国人保468.22亿元（+28.9%）、中国太保457亿元（+19.3%）、新华保险328.57亿元（+58.9%）[1][2] 投资收益表现 - 资本市场回暖是推动净利润增长的关键，2025年4月以来A股走出“慢牛”行情，沪深300指数前三季度累计上涨约18%[1] - 截至2025年三季度末，五家上市险企投资资产合计超20万亿元，较年初稳步增长[1] - 中国人寿前三季度总投资收益3685.51亿元，同比增加1071.32亿元，增幅超40%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点[3] - 新华保险投资资产17701.85亿元，年化总投资收益率8.6%，年化综合投资收益率6.7%[3] - 中国人保总投资资产18256.47亿元，较年初增长11.2%，总投资收益862.50亿元，同比增长35.3%，总投资收益率5.4%，同比提升0.8个百分点[3] 资产配置策略 - 多家上市险企根据市场环境优化资产配置，加大险资入市力度，重点关注低估值、高股息及成长性较好的投资标的[4] - 公司积极关注另类资产投资机会，如资产支持计划、公募REITs、私募REITs等，以拓展收益来源[4] - 新会计准则改变股票类资产的会计分类与收益确认机制，保险公司为降低利润波动性，更加青睐高股息股票投资[5] - 中国平安主动逢高配置利率债，维持成本收益与久期匹配，并加大权益配置以获取长期稳健收益[4] - 中国人寿把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域[4] 负债端业务表现 - 人身险新业务价值延续高速增长，同比增幅均超过三成：中国人寿（+41.8%）、平安寿险及健康险（+46.2%）、太保寿险（+31.2%）、新华保险（+50.8%）、人保寿险（+76.6%）[6] - 各公司大力发展浮动收益型业务，分红型产品占比提升，中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点[6] - 新华保险个险渠道新单中分红险占比达到70%[6] - 财产险业务综合成本率优化，承保利润改善：人保财险承保利润148.65亿元（+130.7%），综合成本率96.1%（优化2.1个百分点）[7] - 平安产险综合成本率97%（优化0.8个百分点），太保产险承保综合成本率97.6%（优化1个百分点）[7]

险企长线资金入市背景 - 在利率下行、传统险利差损风险加大的背景下，保险资金通过长期股票投资试点加速涌入资本市场，三批试点总规模预计达2220亿元[1] - 监管部门已批准三批试点，首批中国人寿和新华保险规模500亿元，第二批8家险企规模1120亿元，第三批600亿元正在陆续获批[1] - 低利率环境下国内长债收益率已降至2%以下，险企持有大量国债和银行存款导致投资收益承压[3] - 前两年预定利率较高阶段(高于2%)卖出大量保单，如今形成高成本负债兑付压力[5] 政策支持与投资策略 - 2024年9月《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出促进保险机构做坚定价值投资者[9] - 2025年1月《实施方案》要求大型国有险企每年新增保费30%投资A股，4月监管比例上调5%释放增量空间[9] - 国金证券预计未来三年保险资金入市增量约6000-8000亿元[9] - 偿付能力充足率在150%-350%区间的险企权益类资产比例上限提高5个百分点[10] 资产端投资布局 - 第一批试点基金鸿鹄志远500亿元已全部投资落地，重仓伊利股份(股息率4.4%)、陕西煤业(6.96%)、中国电信(3.38%)[13][15] - 新华保险2024年投资业绩156.74亿元，较2023年增加216.35亿元，成为利润主要驱动力[15] - 第二批、第三批试点企业在高股息资产基础上增加高端制造、人工智能、生物医药等新兴产业配置[16][17] - 投资策略呈现"高股息资产打底+新兴产业博弹性"的双轨模式[18] 负债端产品调整 - 险企计划提高分红险占比，中国平安、中国太平等目标达50%，新华保险目标不低于30%[24] - 浮动收益产品竞争力提升有望对冲传统险利差损风险[23] - 当前分红险销售面临产品同质化、营销专业性不足、消费者接受度低三大痛点[25][26] 行业竞争格局影响 - 险资入市将加剧行业分化，头部险企凭借资金实力和投研能力优势进一步扩大市场份额[27] - 中小险企在资金压力、人才短板制约下可能面临被整合或淘汰风险[27][28] - 行业呈现"强者恒强"的马太效应，2220亿元入市实质是低利率时代的自救行动[29]