行业投资评级 - 对轻工制造及纺织服饰行业给予“增持”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 报告认为晨光股份发布年报展现经营韧性，看好其持续恢复 [1] - 报告核心围绕轻工制造及纺织服饰行业展开，重点分析了多个子板块的近期动态、公司业绩及投资机会 [5][6] 行业市场表现总结 - 报告期内（2026/3/30-2026/4/3），轻工制造指数下跌3.09%，在28个申万行业中排名第21；纺织服装指数下跌2.26%，排名第16 [5][10] - 轻工制造子板块全部下跌：家居用品(-3.84%)、造纸(-2.82%)、文娱用品(-2.76%)、包装印刷(-2.52%) [5][10] - 纺织服装子板块全部下跌：纺织制造(-3.14%)、饰品(-2.43%)、服装家纺(-1.69%) [5][10] 重点公司业绩与关注点总结 **文娱用品与IP相关** - **晨光股份**：2025年营收250.64亿元，同比增长3.45%；归母净利润13.10亿元，同比下降6.12% [5]。其中第四季度营收77.4亿元，同比增长8.8% [5]。公司正经历IP转型加速，且校边渠道替代品冲击趋缓、渠道库存处于低位 [5] - **泡泡玛特**：已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络将推动IP多元化，释放长期增长潜力 [5] - **布鲁可**：2025年第四季度新品数量与质量环比进一步提升，中期关注其向成人向、女性向市场拓展的进展 [5] - **创源股份**：正积极进军国内IP市场，IP产品持续落地 [5] **品牌服饰与运动鞋服** - **安踏体育**：2025年全年营收802.2亿元，同比增长13.3%；归母净利润135.9亿元，同比增长13.9%（可比口径）[5]。分品牌看，安踏主品牌营收347.5亿元（+3.7%），FILA营收284.7亿元（+6.9%），其他品牌营收170亿元（+59%）[5] - **特步国际**：2025年全年营收141.5亿元，同比增长4.2%；归母净利润13.7亿元，同比增长10.8% [5]。其中特步主品牌收入125.2亿元（+1.5%），专业运动板块（以索康尼引领）收入16.4亿元（+30.8%）[5] - **361度**：2025年全年营收111.5亿元，同比增长10.6%；归母净利润13.1亿元，同比增长14% [5] - 报告指出2026年为体育大年，冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事有望带动运动户外产品销售 [5] **个护用品** - **乐舒适**：2025年实现营收5.67亿美元，同比增长24.9%；实现净利润1.21亿元，同比增长27.4%，业绩超预期 [5] - **百亚股份**：披露“3.8”战报，线上全渠道销售超1亿元，同比增长25% [6]。经历电商策略调整后线上渠道增长环比修复，2026年第一季度起有望形成盈利拐点 [6] **纺织制造** - 上游原油价格上涨带动锦纶产业链整体提价，低价库存收益预计将于第一季度逐步兑现 [6]。建议关注**台华新材**的布局机会 [6] - 同时建议关注份额具有持续提升能力的细分龙头，如**晶苑国际**、**华利集团**等 [6] **家居用品** - **顾家家居**发布智能化新品，体现公司以“优质供给”为核心的产品战略 [6] - 2026年1-2月，家具类社会零售总额同比增长8.8% [62] - 同期，家具制造业营业收入844.8亿元，同比下降4.2%；利润总额19.8亿元，同比下降40% [58] **造纸** - 判断进口纸浆成本将受原油价格上涨、航运成本上行影响而增加，建议关注纸浆自给率较高的**太阳纸业** [6] - 报告期内造纸周度数据显示，阔叶浆均价4581元/吨，周环比上涨0.18%；针叶浆均价5097元/吨，周环比下跌1.27% [36] **宠物用品** - 建议关注**源飞宠物**，其代工业务迎来拐点，自有品牌（OBM）业务处于成长期 [6] 行业重点数据跟踪总结 **原材料价格** - MDI（PM200）国内现货价19800元/吨，周环比上涨10%，同比上涨20.73% [19] - TDI国内现货价19850元/吨，周环比上涨5.31%，同比上涨66.81% [19] - 软泡聚醚（华东）市场价13320元/吨，周环比上涨19.14%，同比上涨54.66% [19] - 中国棉花价格指数（328）为16850元/吨，周环比下降0.68%，同比上升12.31% [24] **房地产与家居数据** - 2026年3月29日至4月4日，三十大中城市商品房成交套数24067套，同比上升48.4%，周环比上升26.4% [33] - 2026年1-2月，商品房销售面积累计0.93亿平方米，同比下滑13.5% [46][48] - 2026年1-2月，房屋新开工面积累计0.51亿平方米，同比下滑23.1% [46][48] - 2026年1-2月，房屋竣工面积累计0.46亿平方米，同比下滑26.9% [46][48] **纺织服装数据** - 2026年1-2月，服装类社会零售总额同比增长10.7% [62][73] - 2026年2月，服装及衣着附件出口金额110.6亿美元，同比增长64.5% [73] - 2026年1-2月，纺织业营业收入3241.7亿元，同比下降2.9% [63] - 2026年1-2月，纺织服装、服饰业营业收入1629.9亿元，同比下降10.9% [63]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 核心观点 - 运动品牌稳健增长，2025年业绩表现良好，2026年体育大年有望带动行业需求[6] - 泡泡玛特2025年业绩高速增长，IP矩阵化、品类拓展与海外扩张驱动成长，2026年追求稳健、质量增长[6] - 家居行业关注智能化产品战略，以优质供给巩固品牌护城河[6] - 纺织制造领域，上游原材料价格上涨带来布局机会，关注具备份额提升能力的细分龙头[6] - 造纸行业建议关注纸浆自给率高的公司以应对成本压力[6] - 个护、宠物用品等细分赛道存在结构性机会，部分公司业绩超预期或迎来盈利拐点[6][7] 市场表现与行业数据 - **上周行情（2026/3/23-2026/3/27）**：上证指数下跌1.09%，深证成指下跌0.76%[6][11]。轻工制造指数下跌0.83%，在28个申万行业中排名第15；纺织服装指数上涨1.18%，排名第5[6][11] - **轻工制造细分板块**：文娱用品上涨0.67%，包装印刷上涨0.23%，造纸下跌1.45%，家居用品下跌1.85%[6][11] - **纺织服装细分板块**：服装家纺上涨1.33%，纺织制造上涨1.03%，饰品上涨1.01%[6][11] - **原材料价格**：MDI（PM200）国内现货价为18000元/吨，周环比上涨4.35%；TDI国内现货价为18850元/吨，周环比上涨7.71%；中国棉花价格指数：328为16649元/吨，周环比上升0.99%，同比上升13.1%[18][23] - **房地产数据**：2026年1-2月，商品房销售面积累计0.93亿平方米，同比下滑13.5%[58]。同期，三十大中城市商品房成交套数周环比上升12.5%[32][37] - **家具数据**：2026年1-2月，家具类社会零售总额同比增长8.8%[75]。2025年1-12月，家具制造业营业收入6125.1亿元，同比下滑10.7%[67] - **纺服数据**：2026年1-2月，服装类社会零售总额同比增长10.7%[77][83]。2026年2月，服装及衣着附件出口金额110.6亿美元，同比增长64.5%[83] 重点公司业绩与观点 - **运动品牌**： - 安踏体育2025年营收802.2亿元，同比增长13.3%；归母净利润135.9亿元，同比增长13.9%；毛利率62%[6] - 特步国际2025年营收141.5亿元，同比增长4.2%；归母净利润13.7亿元，同比增长10.8%[6] - 361度2025年营收111.5亿元，同比增长10.6%；归母净利润13.1亿元，同比增长14%[6] - **泡泡玛特**：2025年集团收入371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.84亿元，同比增长284.5%；毛利率提升至72.1%[6] - **乐舒适**：2025年营收5.67亿美元，同比增长24.9%；净利润1.21亿元，同比增长27.4%，业绩超预期[6] - **百亚股份**：2026年3.8促销节线上全渠道销售超1亿元，同比增长25%，电商盈利有望修复[7] - **顾家家居**：发布智能化新品，体现以“优质供给”为核心的产品战略[7] - **太阳纸业**：纸浆自给率较高，有望受益于进口纸浆成本上升[7] - **台华新材**：锦纶价格上涨，低价库存收益预计于2026年第一季度逐步兑现，地缘冲突或影响海外竞争[7] - **华利集团**：新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复[7] - **源飞宠物**：代工业务承接订单转移，国内自有品牌（OBM）业务放量可期[7] 投资建议与关注方向 - **品牌服饰**：建议关注受益于2026年体育大年（冬奥会、世界杯、亚运会等）的功能性鞋服消费，如安踏体育、李宁、361度、波司登；家纺龙头水星家纺、罗莱家纺；以及主业底部向上、开拓线下特卖的海澜之家[6] - **文娱用品/IP消费**：建议关注已具备可复制孵化IP能力和平台价值的泡泡玛特；关注布鲁可、晨光股份、创源股份、实丰文化、广博股份、华立科技[6] - **个护**：建议关注百亚股份，2026年第一季度起有望形成盈利拐点[7] - **家居**：软体板块推荐顾家家居、喜临门，关注敏华控股、慕思股份；定制板块推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居；智能家居赛道建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特[7] - **纺织制造**：重点推荐晶苑国际；长线关注华利集团；建议关注机器人业务进展顺利的南山智尚、恒辉安防、兴业科技；以及己内酰胺行业的台华新材、新澳股份、申洲国际、健盛集团等[7] - **造纸**：建议关注太阳纸业；同时关注中顺洁柔、仙鹤股份、博汇纸业、五洲特纸、山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸[7] - **宠物用品**：建议关注源飞宠物[7]