会议背景与核心观点 - 华夏基金于2025年12月26日在北京举办“DeepAlpha年度对话”，主题为“新格局、新动能、新机遇——科技引领下的全球多元配置”，汇集了经济学家刘煜辉及多位基金经理与分析师，共同探讨2026年投资主线 [1] - 会议核心观点认为，在不确定性成为常态的时代，“哑铃策略”是应对不确定性的共识框架，即一端配置高股息类红利资产建立安全垫，另一端在科技成长主线中寻找阿尔法 [3] - 华夏基金多资产全能平台旨在提供一站式资产管理解决方案，覆盖主动权益、固收、指数、量化、FOF、REITs、跨境及另类投资等多个领域，形成超过400只公募产品的多元化产品体系 [2] 全球宏观与资产配置策略 - 知名经济学家刘煜辉指出，2025年黄金价格飙升近2000美元/盎司，反映了全球资本对美元、美债信用体系信任度的严重动摇 [5] - 刘煜辉认为当前世界“主剧本”是“G2”竞争，美国“All in AI”战略推动全球AI产业链价值狂飙，一年间美国AI链市值增长最高达7万亿美元，仅英伟达市值就跨过5万亿美元大关 [5] - 刘煜辉建议2026年采用哑铃策略作为基座，并押注“东风压倒西风”，具体四大方向包括：将AI头寸从前端向后端（端侧智能体）转移、押注黄金和有色、押注“东大”顶层战略方向（能源基和科技基）、关注新型能源、突破性新材料及深空航天产业 [5][6] - 华夏基金宏观研究员祝青判断2026年宏观图景是“总量平淡，但结构性景气格局延续”，呈现“增长的稀缺” [7] - 祝青指出，随着房地产、债券等传统资产预期收益率下行，权益资产相对吸引力上升，无论从绝对还是相对估值看，A股与港股在全球范围内仍具配置价值 [3][7] - 祝青认为美联储降息“虽迟但到”，鸽派货币政策环境将延续，资金端的再配置浪潮暗涌，国内长线资金与海外配置型资本都可能将中国资产视为重要配置方向 [3][7] - 人民币汇率及外资流向可能是2026年市场最重要的微观流动性变量，随着美元信用面临长期质疑及中国发展路径清晰化，人民币资产的系统重估值得期待 [8] - 市场的驱动力将从2025年的“估值驱动”转向2026年的“盈利驱动”，结构性机会远大于指数性机会 [9] A股、港股与北交所投资展望 - 华夏基金基金经理顾鑫峰用“渐入佳境”形容2026年展望，认为宏观、中观与微观三个维度正形成共振，指向权益资产友好的新环境 [10] - 宏观层面，全球流动性拐点显现，美联储进入降息周期与国内“有力度的降息”形成共振，国内居民储蓄在低利率环境下向权益市场迁移可能刚刚开始 [10] - 中观层面，由AI驱动的产业革命远未结束，其深远影响堪比新的工业革命，AI从上游硬件向下游千行百业赋能的过程刚刚开始 [10] - 微观层面，中国一批具备全球竞争力的企业正迎来“DeepSeek时刻”，在AI大模型、创新药、军工、新能源车等多个领域展现出引领全球产业的潜力，驱动全球资本对中国资产进行价值重估 [10] - 顾鑫峰指出，无论是以沪深300、恒生指数为代表的蓝筹股，还是以恒生科技为代表的成长股，其估值均显著低于海外主要市场同类资产，具备明显重估空间 [11] - 投资将沿两条主线展开：一是AI算力等硬件领域业绩持续兑现的龙头公司仍值得持有；二是AI技术向各行业渗透催生的应用端机会将是重点挖掘方向 [3][11] - 对于北交所，顾鑫峰认为当前水位“依然合理偏低”，未来北交所作为IPO主力战场将持续吸纳大量优质创新型中小企业，为投资组合提供“活水” [11] - 在泛科技制造领域，光模块、锂电池、互联网平台、半导体及智能汽车等板块的龙头公司多数明年预期市盈率仍在15—20倍区间 [11] - 祝青将港股置于高赔率的战略位置，认为港股对人民币汇率升值的弹性更大，且当前外资配置中国资产的比例处于历史低位，一旦重估逻辑启动，潜在流入空间广阔 [9] AI产业投资趋势与细分机会 - 华夏数字产业基金经理施知序认为，2025年AI行业从过去由“训练—模型”小循环驱动，转向了由“应用—商业回报”大循环驱动，行业天花板被彻底打开 [12] - 施知序对2026年AI产业的贝塔趋势保持乐观，但强调投资模式必须转变，2025年是“歌舞升平”的普涨，2026年则进入需要“优选个股”的阶段 [3][13] - 在算力端，建议聚焦于扩张最迅猛的客户阵营，并抓住在技术迭代中价值量提升的“通胀”环节，如光模块、高端PCB，同时CPO、OCS等将于2027年落地的前沿技术将成为2026年重要交易主题 [13] - 在应用软件端，企业端对AI改造自身业务的共识正在形成，一旦出现业绩指引的积极信号，整个板块可能迎来系统性繁荣的拐点 [13] - 对于国产算力，施知序看到了比2025年更友好的环境假设，需求侧的融资约束与供给侧的芯片限制均在边际改善，国产化率提升的阿尔法将叠加行业贝塔，形成双重驱动 [14] - 华夏基金海外研究小组组长郭琨研聚焦美股AI板块，认为需关注宏观周期、产业周期和定价周期三个周期 [16] - 郭琨研指出，美国科技板块汇聚了全球AI最确定的盈利增长，其配置价值在未来2—3年依然突出，核心策略是“重仓确定性，兼顾高赔率” [3][16] - 确定性首选“谷歌链”和“算力配套基础设施”，高赔率品种关注股价持续跑输的核心芯片厂商的潜在反转，以及可能迎来景气拐点的企业级SaaS软件 [17] - 针对市场对AI泡沫的质疑，施知序从投入意愿、投入能力和估值三个维度分析，认为当前定价“相对冷静”，A股产业链公司更多是基于可见订单进行理性扩张 [12][13] 黄金投资逻辑 - 华夏黄金股ETF基金经理华龙将黄金定价框架归纳为三点：反映美元信用的“美元指数框架”、对冲通胀的“流动性框架”以及应对风险事件的“避险框架”，当前这三重逻辑都对黄金中期价格构成坚实支撑 [20] - 全球央行的购金行为已连续多月，只要美元信用逻辑未逆转，这一趋势便会延续，构成黄金坚实的“配置盘”，同时国内外黄金ETF的持续资金流入显示了从机构到个人投资者对黄金的青睐 [4][21] - 华龙认为黄金上涨的长期逻辑——美元信用体系的重构——并未改变，行情“远未结束”，建议以配置型思路长期布局 [21] 量化投资发展 - 华夏智胜先锋基金经理孙蒙认为，在2025年以结构性行情为主、交投活跃的市场中，指数化投资与量化基金均迎来了快速发展 [18] - 监管环境的变化，如强调基金业绩基准约束、防止风格漂移的新规，对于一贯强调纪律性、以基本面选股为核心的公募量化策略而言，是长期发展的“定心丸” [19] - 人工智能与大模型技术的持续发展，将为量化策略带来源源不断的进化动力，在2026年可能延续的结构性市场中，这种系统化捕捉阿尔法的能力或将为投资者提供“可预期的超额”安全垫 [19]