抽检概况 - 遵义市产品质量检验检测院于2025年10月21日发布了余庆县2025年第三期食品监督抽检明细表 [1] - 抽检样品采集日期集中在2025年8月19日至2025年8月21日 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 所有披露的抽检样品检测结果均为合格 [1][2][3][4][5][6][7][8] 被抽检企业与产品 - 抽检涉及嘉里（防港）公司生产的金龙鱼食用植物调和油（1.8升/瓶）[1] - 抽检涉及湖北广盐华源制盐公司生产的碧源风味食用盐（320g/袋）和低钠盐（350克/袋）[1][3] - 抽检涉及华润雪花啤酒（黔南）公司生产的雪花勇闯天涯啤酒和雪花和图形啤酒（330ml/罐）[2] - 抽检涉及嘉里粮油公司生产的香满园纯香菜籽油（1.8升/瓶）[2] - 抽检涉及福建龙海市展志食品公司生产的顺中王美国青豌豆（散装称重）[3] - 抽检涉及湖北广盐华源制盐公司生产的碧源低钠盐（350克/袋）[3] - 抽检涉及贵州汇川区团泽镇肖建奇和粉条厂生产的红薯粉条（500g/袋）[4] - 抽检涉及四川惠通食品公司生产的乌江榨菜（60克/包）[5] - 抽检涉及中山市迪朗食品科技公司生产的台椰双柚汁复合果汁饮料、沙糖桔复合果汁饮料和果粒果味饮料（450mL/瓶）[5][6] - 抽检涉及山东尊海食品公司生产的桑葚山楂汉堡糕（散装称重）[7] - 抽检涉及重庆新滋唯渝滋味食品公司生产的手磨豆干（计量称重）[7] - 抽检涉及亿滋食品公司生产的奥利奥浓醇巧克力味饼干和奥利奥双心脆威化饼干（称重销售）[8] 抽检场所 - 抽检样品主要来源于余庆县惠金丰超市（个体工商户）[1][2][3] - 部分抽检样品来源于余庆县构皮滩镇三江购物广场 [4][5][6][7][8] 检测项目 - 对食用植物油检测了酸价、过氧化值、苯并[a]芘、溶剂残留量、特丁基对苯二酚（TBHQ）、乙基麦芽酚、铅等项目 [1][2] - 对食用盐检测了亚铁氰化钾/亚铁氰化钠、钡、铅、总汞、总砷、镉、碘、水分等项目 [1][3] - 对啤酒检测了酒精度、甲醛等项目 [2] - 对炒货食品及坚果制品检测了酸价、过氧化值、铅、糖精钠、安赛蜜、甜蜜素、大肠菌群、二氧化硫残留量等项目 [3] - 对淀粉及淀粉制品检测了铝的残留量、铅、脱氢乙酸及其钠盐、苯甲酸及其钠盐、二氧化硫残留量、着色剂等项目 [4] - 对酱腌菜检测了苯甲酸及其钠盐、山梨酸及其钾盐、脱氢乙酸及其钠盐、糖精钠、安赛蜜、甜蜜素、亚硝酸盐、铅、大肠菌群等项目 [5] - 对饮料检测了防腐剂、着色剂、甜味剂、阿斯巴甜、展青霉素、纳他霉素、霉菌、酵母、菌落总数、大肠菌群等项目 [5][6] - 对蜜饯检测了山梨酸及其钾盐、苯甲酸及其钠盐、糖精钠、相同色泽着色剂混合比例、铅、二氧化硫残留量、菌落总数、霉菌等项目 [7] - 对豆制品检测了苯甲酸及其钠盐、山梨酸及其钾盐、铅、铝的残留量、三氯蔗糖、脱氢乙酸及其钠盐等项目 [7] - 对饼干检测了酸价、过氧化值、铅、苯甲酸及其钠盐、脱氢乙酸及其钠盐、二氧化硫残留量、沙门氏菌、金黄色葡萄球菌、菌落总数、霉菌等项目 [8]

公司人事变动 - 赵春武自2025年9月3日起由总裁调任为董事会主席及财务委员会主席[1] - 非执行董事郭巍获委任为公司财务委员会成员[1] - 赵春武于2022年5月任副总裁 2023年8月任执行董事兼总裁 现兼任执行委员会 提名委员会 财务委员会及购股权普通委员会成员[1] - 赵春武2003年加入公司 历任销售发展部副总经理及多个区域公司总经理 现任华润雪花啤酒投资有限公司总经理[1] - 前任董事会主席侯孝海于6月27日因个人安排辞任[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收239.4亿元 同比增长0.8%[2] - 股东应占溢利57.89亿元 同比增长23%[2] - 未计利息及税前盈利76.91亿元 同比上升20.8%[2] - 毛利率达48.9% 同比增长2个百分点[2] - 中期股息每股0.464元 较去年同期增长24.4%[2] 战略发展布局 - 公司完成白酒业务收购后 于2023年成立华润雪花事业部和华润酒业事业部[1] - 坚持高端化发展战略 国内和国际品牌组合优势明显[2] - 高档酒连续两年保持双位数增长 中档酒和普通酒同步上升[2] - 十四五战略回顾及十五五战略制订中 管理团队对高端酒战略和增长第一策略保持高度共识[2] - 在啤酒行业整体略有下降背景下 公司三条产品线实现均衡发展[2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为33.69港元 [4][6][10] 报告的核心观点 - 基于当前消费复苏情况，对25年下调收入、毛利率，预测公司25 - 27年每股收益分别为1.62、1.75、1.86元（原预测25年为2.18元），结合可比公司，认为目前公司合理估值水平为25年的19倍市盈率，对应目标价为33.69港元 [4][10] - 江苏啤酒市场领导者，受益“苏超”火爆出圈带动啤酒消费，“啤酒 + 足球”场景刺激江苏省啤酒消费增长，随着“苏超”全国化扩散，有望刺激各省啤酒消费需求，华润啤酒作为江苏省啤酒市场龙头及旗下喜力品牌作为“苏超”官方供应商之一，有望充分受益 [9] - 高管减持影响已消化，预计25Q2中高端产品延续强势增长，华润啤酒作为央企子公司，公司治理及决策体系成熟，无需过度担忧减持影响，今年4 - 5月整体仍延续增长趋势，喜力1 - 5月销量增速仍有20%，有望拓展高端份额，引领公司结构升级 [9] - 渠道多元化，积极拥抱即时零售渠道，即时零售成为啤酒行业重要增长渠道，华润啤酒25年与歪马送酒战略合作，强化新渠道竞争力，补充增长动力 [9] 各部分总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|38,932|38,635|39,835|41,247|42,430| |同比增长(%)|10.40%|-0.76%|3.10%|3.55%|2.87%| |营业利润(百万元)|4,427|4,700|5,327|5,827|6,232| |同比增长(%)|32.35%|6.17%|13.34%|9.38%|6.96%| |归属母公司净利润(百万元)|5,153|4,739|5,255|5,684|6,050| |同比增长(%)|18.62%|-8.03%|10.89%|8.16%|6.43%| |每股收益（元）|1.59|1.46|1.62|1.75|1.86| |毛利率(%)|41.36|42.64|43.67|44.34|44.86| |净利率(%)|13.39|12.32|13.25|13.84|14.32| |净资产收益率(%)|17.01|14.95|15.82|16.31|16.53| |市盈率（倍）|13.69|14.89|13.43|12.41|11.66| |市净率（倍）|2.33|2.23|2.12|2.02|1.93| [5] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2025E、2026E、2027E）|市盈率（2025E、2026E、2027E）| |----|----|----|----|----| |燕京啤酒|000729|13.15|0.51、0.61、0.71|25.90、21.56、18.49| |重庆啤酒|600132|54.82|2.63、2.75、2.87|20.85、19.91、19.10| |青岛啤酒|600600|71.11|3.54、3.84、4.12|20.09、18.54、17.27| |百威亚太|01876|7.38|0.42、0.45、0.50|17.48、16.32、14.71| |珍酒李渡|06979|5.49|0.46、0.52、0.61|12.05、10.57、8.93| |调整后平均| - | - | - |19.00、18.00、17.00| [11] 财务报表预测与比率分析 - **资产负债表**：2023 - 2027年资产总计分别为71,524、69,308、69,771、72,220、74,651百万元等，负债和股东权益相应变化 [13] - **利润表**：2023 - 2027年营业额分别为38,932、38,635、39,835、41,247、42,430百万元等，营业利润等指标相应变化 [13] - **现金流量表**：2023 - 2027年经营活动现金流分别为4,149、6,928、9,050、10,034、10,672百万元等，净利润等指标相应变化 [13] - **主要财务比率**：成长能力方面，营业收入、净利润有不同幅度增长；获利能力方面，毛利率、净利率等指标变化；偿债能力方面，资产负债率等指标变化；营运能力方面，总资产周转率等指标变化；每股指标方面，每股收益等指标变化 [13]